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    2023Q2收入略不及預期,新產品帶動盈利能力提升

    2023-09-08 16:58:53 來源:巨豐財經

    麥瀾德(688273)

    主要觀點:

    事件:


    (資料圖片僅供參考)

    公司發布 2023 年中報: 2023 年上半年公司實現營收 2.04 億( yoy+11.6%), 歸母凈利潤 5,884 萬( yoy+26.1%), 扣非凈利潤 4,974萬(同 yoy+20.2%)。 2023H1 銷售毛利率約 68.31%,銷售凈利率約29.68%。

    2023Q2 實現營業收入 9,528 萬( yoy-12.2%),歸母凈利潤 2,646萬( yoy+3.4%),扣非凈利潤 2,273 萬( yoy+7.8%)。 2023Q2 公司銷售毛利率回升至 74.26%,銷售凈利率約 28.62%。

    事件點評

    2023Q2 收入同比有所下降, 銷售毛利率因新產品占比提升而提升2023Q2 實現營業收入 9,528 萬( yoy-12.2%), 去年同期公司有部分抗原檢測試劑盒模具收入,拉高了收入基數。 2023Q2 銷售毛利率約74.26%,較 2023Q1 的 63.12%顯著提升。

    2022 年 5 月,公司自產的盆底磁刺激產品推廣上市, 2022 年 8 月公司生殖康復類產品如子宮復舊儀(自動版)、高頻評估電灼儀(可用于盆底和醫美)推出,我們預計 2023 年這幾款產品均有較好的銷售表現。 2023 年公司生殖康復板塊實現收入約 0.25 億元,接近 2022 年全年水平。 這些新產品的推出,銷售收入占比的提升,促進了 2023Q2 銷售毛利率的提升。2023 年上半年,公司核心品類, 盆底類產品實現 1.08 億元, 耗材及配件 0.46 億元, 我們預計院外產康市場仍沒有有效恢復,院內市場相對恢復更快,并帶動對公司電刺激、磁刺激以及常規耗材采購增長。海外市場,公司 2023 年上半年也開始發力,公司瞄準東南亞市場,在印尼、馬來西亞、菲律賓等亞太地區市場逐步推進, 華人文化、習慣和國內有一定的相似度,預計海外市場未來也將成為公司業績另一塊增量。

    公司在盆底領域壁壘堅固,競爭優勢突出

    公司長期愿景是關注女性健康和美,在女性健康領域,公司用近 10年時間在盆底康復領域構建起競爭壁壘,未來也有機會向“美”這個領域拓展。 目前公司在研產品線也十分豐富, 自研產品彩色超聲診斷評估系統 Mederola 系列已經獲國內注冊證并進入試產及臨床評價階段, 64通道盆底超聲智能診斷系統已獲 II 類醫療注冊證正在確認試產階段,擬于 23 年上市,盆底智能診斷設備的推出,會進一步完善公司在盆底領域的產品布局,“智能影像診斷+診斷+電+磁+射頻” 實現使用場景閉環,也更增強對客戶的吸引力。

    另外,公司也推出了中長期的股權激勵計劃,激勵計劃考核

    2023-2026 年四個會計年度的歸母凈利潤, 以 2022 年歸母凈利潤為基數, 2023-2026 年的歸母凈利潤增長率不低于 30%/69%/120%/186%,2023-2026 年復合增速不低于 30%。公司股權激勵目標著眼長遠,也不斷激勵管理層拓寬業務領域,未來生殖康復有望達到和盆底業務相當的收入規模。

    投資建議

    預計公司 2023-2025 收入有望分別實現 4.79 億元、 6.22 億元和8.34 億元(前次預測為 5.18 億元、 6.87 億元和 9.33 億元),同比增速分別達到 27.1%、 29.7%和 34.1%, 2023-2025 年歸母凈利潤分別實現1.37 億元、 1.93 億元和 2.55 億元(前次預測為 1.38 億元、 1.93 億元和 2.58 億元),同比增速分別達到 12.8%、 40.1%和 32.5%。 2023-2025年的 EPS 分別為 1.37 元、 1.91 元和 2.54 元,對應 PE 估值分別為 25x、18x 和 13x。 基于公司產品組合協同效應強, 公司中長期股權激勵為業績增長指明方向, 維持“買入” 評級。

    風險提示

    新產品研發及推廣不及預期風險;

    市場競爭加劇風險。

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