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    萬華化學一紙季報蒸發170億市值 光大證券等下調評級

    2018-10-24 17:07:35 來源:中國經濟網

    昨日,萬華化學(600309.SH)收于29.28元,跌幅9.82%,盤中一度觸及跌停價29.22元。自萬華化學10月19日發布三季報,當日股價一字跌停,隨后10月22日漲1.37%,昨日股價再現大跌。僅僅三個交易日,萬華化學市值蒸發172.26億元。

    根據三季報計算,萬華化學業績比去年同期下滑接近三成。公司第三季度實現收入158.7億元,同比增長9.2%,環比減少3.5%,實現歸母凈利潤20.7億元,同比減少29.8%,環比減少39.2%,為2016年一季度以來首次單季利潤同比下滑。

    季報發布當日,中信證券、華泰證券、西南證券、開源證券、財通證券、中信建投、財通證券、國泰君安、中金公司、興業證券等10家券商發布研報,其中7家券商認為萬華化學業績不及預期,中金公司、國泰君安下調了萬華化學的目標價。申萬宏源則干脆下調了評級,將“買入”評級下調為“增持”評級。

    其后,光大證券等5家券商發布關于萬華化學研報,其中東吳證券、群益證券(香港)、方正證券等三家券商認為萬華化學業績不及預期,光大證券、群益證券(香港)等兩家券商則將萬華化學評級下調。

    10月22日,光大證券發布研報《2018年三季報點評:聚合MDI價格承壓,三季度EPS0.76元》,分析師為裘孝鋒。研報認為,萬華化學2018年前三季實現營收459.23億元,同增9.37%;歸母凈利90.21億元,同增15.49%;扣非后84.62億元,同增9.23%;經營性凈現金流155.19元。預計2018~2019年歸母凈利潤分別為105.3和109.5億元(前次為126.2和137.1億元),對應EPS分別為3.85和4.00元。MDI下游需求短期仍然承壓,價格中樞將回歸合理區間,下調評級至“增持”。

    兩個多月前,8月1日,光大證券發布研報《2018年半年報點評:業績符合預期,多元化化工巨頭在路上》,分析師為裘孝鋒。研報認為,萬華化學2018年上半年實現營收300.54億元,同增23.02%;實現歸母凈利69.50億元,同增42.97%;扣非后64.80億元,同增35.21%;經營性凈現金流84.45億元,同增483.02%。基于海外MDI行業景氣維持和后期旺季來臨后國內市場的回暖預期,暫不考慮重大資產重組影響,維持公司2018~2020年盈利預測,預計凈利潤分別為126.2、137.1和150.0億元,折合EPS分別為4.62、5.01和5.48元,維持“買入”評級。

    10月22日,群益證券(香港)發布研報《MDI價格持續下滑,全年業績料承壓》,分析師為羅健。研報認為,萬華化學MDI價格持續下滑,致業績不及預期:冰箱冰柜在聚合MDI下游消費結構中占比約為45%,而據產業在線統計,18年前8個月國內冰箱內銷下行近5%,加上年內聚合MDI新增產能影響,18年聚合MDI整體呈現下滑趨勢。暫不考慮吸收合并事宜,考慮到MDI價格較大幅度回落,我們下修盈利預測,預計公司18、19年實現凈利潤108.5、81.3億元,yoy-2.6%、-25.1%,折合EPS為3.97、2.97元,目前A股股價對應的PE為8.1、10.8倍。受MDI價格下滑影響,公司全年業績料承壓,但長期來看,聚氨酯行業寡頭壟斷格局仍存以及公司未來多個項目投產,公司未來業績增長空間巨大,給予“持有”評級。

    兩個多月前,8月1日,群益證券(香港)發布研報《18年上半年業績增長43%,聚氨酯量價穩定增長》,分析師為羅健。研報認為,萬華化學2018年上半年聚氨酯銷售量為94.8萬噸,同比增加9.2%。從公司掛牌價來看,上半年公司聚合MDI直銷掛牌均價為24717元/噸,同比上漲2.3%,分銷掛牌均價為24383元/噸,同比上漲2.0%,純MDI掛牌均價為3.07萬元/噸,同比上漲19.1%。暫不考慮吸收合并事宜,預計公司2018/2019年實現凈利潤132.4/149.0億元,yoy+18.9%/+12.5%,折合EPS為4.84/5.45元,目前A股股價對應的PE為10.5倍和9.4倍。受去年高基期影響,公司下半年業績增速有所放緩,但長期來看,聚氨酯行業寡頭壟斷格局仍存以及公司未來多個項目投產,公司未來業績增長空間巨大,維持“買入”評級。

    10月22日,招商證券發布研報《萬華化學:多個新建項目順利推進,mdi價格回落拖累三季度業績》,分析師為周錚、鐘浩、姚鑫、段一帆。研報認為,萬華化學正在轉型為產品多樣且綜合的化工材料供應商,隨著石化業務+新材料規模繼續擴大,長期看好公司發展。預計2018年MDI業務在凈利潤中的貢獻比例維持在75%-80%,短期對公司業績影響權重較大。資產注入并表之前,預計2018-2020年公司每股收益分別為3.83元、3.72元和4.31元,對應市盈率分別為9.3、9.6和8.3倍,若按此方案注入,公司18年估值8.6倍。2017年到18年上半年,一系列不可抗力發生導致國內MDI價格非正常上漲,目前理性回落,3季度股價走勢反正市場對MDI價格回落的預期。目前公司正在積極推進整體上市,后續多個重量級產品在建項目順利推進,萬華產品鏈更加完善,產品結構也更加多元化,維持公司“強烈推薦-A”的投資評級。

    10月21日,東吳證券發布研報《MDI周期下行拖累業績,耐心等待未來成長》,分析師為柴沁虎。研報認為,萬華化學2018年前三季度實現營業收入459.23億元,同比增長17.86%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤90.21億元,同比增長15.49%;實現扣非后歸母凈利潤84.62億元,同比增長9.23%。Q3業績環比Q2出現較大幅度下滑,主要原因為MDI價格和銷量下跌,另一方面由于油價上行,原料純苯、丙烷等價格上漲,原料成本壓力增大。暫不考慮吸收合并,預計公司2018-2020年營業收入分別為571.24億元、638.82億元和675.95億元,歸母凈利潤分別為112.31億元、128.71億元和140.32億元,EPS分別為4.11、4.71、5.13元,當前股價對應PE分別為8X、7X、6X,給予“增持”評級。

    10月20日,方正證券發布研報《聚氨酯量價齊跌導致三季度業績低于預期,看好公司長期成長性》,分析師為李永磊。研報認為,萬華化學2018年前三季度實現營收459.23億元,同比+17.86%;實現歸母凈利90.21億元,同比+15.49%;加權平均凈資產收益率為32.09%。其中,Q3實現營收158.69億元,同比+9.19%,環比-3.54%;實現歸母凈利20.71億元,同比-29.79%,環比-39.16%。由于主營產品MDI跌價,下調盈利預測,暫不考慮資產注入,預計公司2018/19/20年歸母凈利潤分別為104.76/110.19/136.88億元,對應EPS為3.34/3.51/4.36元,對應PE為10/9/7倍,維持“強烈推薦”評級。

    關鍵詞: 萬華 市值 化學

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