巧妙規避創業板不能借殼規定，江勇歷經三年完成了曲線借殼上市，結果卻事與愿違。
2月24日晚，開元教育(300338.SZ)發布2020年度業績快報，公司實現營業收入8.92億元，同比下降四成，歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)為-7.10億元，虧損幅度擴大11%。
對于這一十分難看的經營業績，開元教育歸咎于兩方面原因，一是疫情影響，二是職業教育市場競爭加劇，相關子公司業績未達預期，導致商譽減值。
不僅僅是2020年，2019年開元教育也虧損了6.35億元，主要原因也是商譽減值。
開元教育的前身是開元股份，主營業務為煤質檢測儀器設備。2016年，教育概念熱火，公司開始向教育轉型，相繼收購了多家教育類公司。在收購過程中，江勇、江勝兄弟攜上海恒企教育培訓有限公司(簡稱恒企教育)實現了變相借殼上市。
不過，2019年9月，江勇正式上位，成為公司實際控制人、董事長，公司更名為開元教育。然而，當年9月至今，公司股價已經腰斬。江勇所持開元教育的股份質押率達100%，存在一定風險。
商譽減值不斷持續巨虧
江勇實現變相借殼上市之后，收獲的是持續巨額虧損。
根據最近業績快報，2020年度，開元教育實現營業收入8.92億元，上年營業收入為14.89億元，同比減少5.97億元，下降幅度為40.13%。凈利潤為-7.10億元，去年為虧損6.35億元，同比增加虧損0.75億元，增虧幅度為11.82%。
與此同時，截至2020年底，開元教育加權平均凈資產收益率-71.25%，較上年的-34.95%下降36.30個百分點?？傎Y產14.63億元，同比減少33.07%，所有者權益5.63億元，同比下降60.63%，每股凈資產1.65元，較上年的4.17元下降60.43%。
去年三季報顯示，前三季度，開元教育實現營業收入6.70億元，同比下降44.48%，凈利潤為虧損1.72億元，同比下降465.79%。
對比全年業績快報及三季報，四季度出現大幅虧損。其原因在于，公司對資產進行清理，對未達標的資產計提了商譽減值。
開元教育在其業績快報中解釋稱，2020年，公司續深化推動線上線下深度融合戰略，大力發展在線教育，整體招生報名人次同比增長率約為72%。不過，盡管在線教育報名人次快速增長，但客單價較低，公司整體訂單成交額同比下降約30%。此外，受疫情推遲線下開課影響，導致公司排課與交付進度延緩，造成年末教育業務學員預收款余額同比明顯增加，2020年度整體營業收入同比大幅減少。雖然公司采取各項措施降低營運成本，但由于固定營運成本費用占比較大，下降幅度有限，導致2020年度經營業績出現大額虧損。
除了上述經營方面的因素外，商譽減值是導致虧損進一步擴大的主要因素。公司稱，綜合疫情持續影響、職業教育市場競爭進一步加劇和公司職業教育板塊實際經營情況等因素，公司判斷收購的教育板塊各子公司存在商譽減值準備的跡象。公司預計，商譽減值準備金額為4億元。
綜上，四季度，公司預計虧損1.38億元，而一二三季度，虧損金額分別為1.22億元、0.41億元、0.17億元。四季度的虧損面進一步擴大。
如果說2020年巨虧是受疫情影響，尚情有可原。但開元教育在2019年也出現大幅虧損。
年報顯示，2019年，開元教育實現營業收入14.89億元，同比增幅為2.44%，凈利潤為虧損6.35億元，同比下降744%。
2019年，公司實現的營業收入僅有小幅增長，凈利潤為虧損，虧損原因為商譽減值。
其實，開元教育在披露2019年度業績預告時，虧損金額并沒有這么多。當時，公司預計虧損3.50億元至3.55億元，原因是商譽減值3.30億元。但隨后的正式年報中，商譽減值達5.77億元。
2019年9月，江勇正式上位開元教育實際控制人、董事長。其上位兩年來，共計虧損超過13億元。
5億定增募資擱淺發展受困
開元教育接近虧損的背后，既有此前進行大規模高溢價并購的后遺癥，也有公司自身競爭力不足的內在因素。
開元教育的前身是開元股份，2012年7月26日在深交所創業板掛牌上市。公司傳統主業為煤質檢測儀器設備的研發、生產和銷售，屬于制造業領域。彼時，公司盈利能力不強，但業績整體穩定。
數據顯示，2009年至2014年，公司實現的凈利潤分別為0.23億元、0.39億元、0.56億元、0.58億元、0.48億元、0.49億元。但在2015年，公司營業收入小幅下降，凈利潤降幅則超過90%，瀕臨虧損。
為了扭轉經營劣勢，在互聯網教育火熱之際，開元股份尋求產業轉型。于是，公司開始大規模收購教育類公司。
wind數據顯示，2016年8月，開元股份通過發行股份及支付現金相結合的方式收購了恒企教育100%股權、中大英才(北京)網絡教育科技有限公司(簡稱中大英才)70%股權，交易作價合計為13.82億元。
這一并購一度備受質疑，原因是超高溢價。上述兩公司評估基準日為2016年3月31日，恒企教育100%股權評估值為12.09億元，較其凈資產增值11.44億元，增值率1770.48%。中大英才100%股權評估值為2.61億元，較其凈資產增值2.59億元，增值率11292.53%。最終，恒企教育100%股權、中大英才70%股權的交易價格分別為12億元、1.82億元，較評估值略有折價，但仍然溢價驚人，形成的商譽分別為11.05億元、1.65億元。
隨后，公司又相繼收購了多迪科技、天琥教育、左梵教育等公司部分或全部股權，加碼教育產業布局。
據長江商報記者初步統計，上述系列收購，開元股份共計耗資(含股份)約18.69億元。至2017年底，公司商譽達14.10億元，且基本上是在2017年這一年通過并購增加的。
激進的后遺癥很快就顯露。收購恒企教育、中大英才時，江勇等承諾，2016年至2018年，恒企教育實現的扣非凈利潤分別不低于0.80億元、1.04億元、1.35億元。2016年、2018年，均如期完成了業績承諾，2018年實際數為1.24億元，完成率約為91.72%，三年合計數為3.15億元，完成率為98.70%。2018年，公司未對恒企教育計提商譽減值。
通過收購恒企教育，江勇順利進入開元股份。隨著公司原實際控制人羅建文、羅旭東父子不斷大幅減持，江勇躋身第一大股東。與此同時，開元股份剝離傳統制造業資產，成為一家純教育公司，江勇曲線借殼正式完成。
2019年，上位后的江勇決定大干一場。遺憾的是，公司激進營銷，大幅擴產營銷團隊，銷售費用成為公司業績拖累。當年，即便不考慮商譽減值、原制造業等因素，公司也虧損了3795.95萬元。
歷經連續大幅虧損，如今的開元教育，不僅教育業務在日趨激烈的市場競爭中未尋找到利潤空間，且公司流動性不足，缺乏市場布局的動力。
截至2020年三季度末，公司貨幣資金為1.31億元，短期債務為0.85億元。前三季度，經營現金流凈流出0.79億元，同比下降169.46%。
去年，開元教育曾籌劃向實際控制人江勇、趙君、江勝等定增募資5.3億元，所募資金用于恒企教育在線教育平臺建設項目、中大英才網校平臺升級改造項目以及補充公司流動資金。定增方案幾經調整，最后以終止了結。
二級市場上，2019年9月以來，公司股價從11元/股左右下跌至今年2月25日的5.69元/股，跌幅超過50%。
目前，江勇、江勝兄弟二人合計持有開元教育3734.49萬股股份，所持股份全部處于質押狀態。(長江商報記者魏度)
