【資料圖】
國金證券股份有限公司滿在朋近期對中際聯合進行研究并發布了研究報告《風電高空作業設備龍頭，乘風出海打開成長空間》，本報告對中際聯合給出買入評級，認為其目標價位為61.14元，當前股價為41.9元，預期上漲幅度為45.92%。
中際聯合(605305)
公司簡介
公司為國內風電高空作業設備龍頭，根據公司公告，公司產品在國內風電行業市占率第一。公司覆蓋全球知名風電企業，下游客戶包括金風科技、明陽智能、Vestas、西門子-歌美颯、GE等。2016-2021年公司營收與歸母凈利潤復合增長率分別達31.44%和31.52%。2022年受疫情及下游需求影響，公司業績短期承壓，1-3Q22公司營收5.62億元，YoY-10%，歸母凈利潤1.32億元，YoY-27%。預計隨著2023年下游風電吊裝需求不斷釋放，公司業績有望快速提升。
投資邏輯：
2023年風電行業高景氣，公司增量+存量市場有望雙軌驅動。新增市場方面，2022年我國風電招標量達109.3GW，YoY+102%，其中海風招標22.3GW，YoY+698%，招標量提升有望映射2023年風電吊裝高景氣，我們預計2023年國內新增風電裝機有望達到80GW，YoY+60%。根據測算，2023-2025年國內高空安全升降設備新增市場規模有望達到6.3/6.1/6.1億元左右，公司作為國內風電升降設備龍頭，市占率高，業績確定性強。存量市場方面，配套設備加裝、老舊風機技改疊加產品迭代升級，根據測算，截至2022年國內外存量加裝市場空間分別為11/173億元。預計隨著產品迭代和風機大型化，公司產品有望量價齊升，公司2023年營收有望達13.1億元，YoY+66%。公司海上+海外市場有望放量，成長空間廣闊。根據規劃，“十四五”期間我國海風裝機有望超60GW。海風裝機高增速有望深化公司海上產品量價優勢。同時，公司積極布局海外市場，陸續在歐洲、北美、印度及日本設立子公司。根據測算，公司海外第一大目標美國風機存量市場加裝邏輯下潛在規模為30-40億元，2018-2020年公司在美國市場銷售收入僅0.62億元左右，伴隨公司產品滲透率提升，潛在市場空間廣闊。公司縱向拓展下游應用領域，近期已相繼研發PPE產品、工業升降機等產品，隨著業務逐步滲透石油石化、市政橋梁等領域，成長空間有望持續打開。
盈利預測、估值和評級
預計公司2022-24年歸母凈利潤分別為1.8、3.1、3.8億元，對應PE分別為34/20/16倍。公司為國內風電高空升降設備龍頭，有望充分受益2023年風電裝機高景氣，給予公司2023年30倍估值，對應目標價61.14元，首次覆蓋給予公司“買入”評級。
風險提示
下游風電裝機不及預期，公司新產品研發、下游拓展不及預期，原材料價格上漲風險，匯率波動風險。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中郵證券劉卓研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達99.87%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利3.08億，根據現價換算的預測PE為14.67。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級2家；過去90天內機構目標均價為44.73。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，中際聯合（605305）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、經營現金流/利潤率。該股好公司指標2.5星，好價格指標3.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
