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東吳證券股份有限公司胡翔,葛玉翔,朱潔羽近期對中國平安進行研究并發布了研究報告《新銀保團隊：抒寫壽險轉型與零售財富和諧樂章》，本報告對中國平安給出買入評級，當前股價為46.0元。
中國平安(601318)投資要點
事件：近日平安銀行召開2023年投資者開放日，平安銀行行長特別助理兼保險金融事業部總裁方志男總就《新銀保戰略轉型——銀保新戰略，財富新引擎》分報告做主旨演講，我們交流并思考如下：
2021年10月，平安新銀保團隊正式成立，作為一支“高質量、高產能、高收入”懂保險的財富管理隊伍，旨在為私行及財富管理業務的可持續增長開拓新賽道。我們認為，新銀保團隊在提升銀行中收、滿足客戶多元化資產配置需求、優化壽險渠道結構具有重要戰略意義。
對客戶而言，平安銀行正在踐行智能化零售銀行3.0轉型，強調以客戶為中心并以數據為驅動。當前保險產品在銀行財富客戶中滲透率仍有提升空間，集團內至少有500萬財富客戶值得挖掘。新銀保團隊有助于滿足客戶財富管理的全方位多層次需求，尤其是在長期養老及財富傳承領域需求，保險產品有著獨特優勢。
對平安銀行而言，公司預計新隊伍對銀保中收貢獻占比從2021年末建立初的8%提升至2022年下半年的18%，銀保中收在財富管理收入占比自2021年的18%提升至2022年的31%。2022年末，新隊伍累計已入職超1,600人，其中約三成來自保險業、三成來自銀行，剩余來自信托等三方財富，呈現高學歷、年輕化、背景多元化等特點。作為“人無我有”的集團綜合金融優勢，新銀保團隊是公司零售轉型的有益而獨特的嘗試。
對中國平安而言，平安壽險持續推動“4渠道+3產品”的改革戰略，新銀保團隊是公司從單一渠道向多渠道轉型的積極嘗試，也是公司走出當前人身險困境的有益探索。雙方專屬合作有利于公司提升銀保渠道期繳業務占比、新業務價值率和保單繼續率。
我們測算了平安新銀保團隊對平安銀行中收、平安壽險及健康險新業務價值和內部交易抵消集團費用支出的影響。我們預計平安新銀保團隊人數從2022年末的1,600人增加至2025年末的8,000人。對平安銀行而言，我們預計至2025年來自平安新銀保團隊保險中收將達到17.1億元。對平安人壽而言，我們預計平安新銀保團隊首年保費規模至2025年將達64億元，總促成保費將達135億元，對應2025年貢獻新業務價值為12.8億元。對集團而言，內部交易抵消集團費用支出，我們預計至2025年將節省集團稅前利潤9.9億元。
盈利預測與投資評級：平安新銀保團隊在提升銀行中收、滿足客戶多元化資產配置需求、優化壽險渠道結構具有重要戰略意義。我們調整盈利預測，預計公司2022年至2024年歸母營運利潤增速為2.7%、4.1%和7.4%，原預測為3.4%、3.0%和8.2%，維持“買入”評級。
風險提示：新銀保團隊規模成效低于預期，保障型產品需求復蘇放緩。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，開源證券高超研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達88.86%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利931億，根據現價換算的預測PE為9.04。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有14家機構給出評級，買入評級12家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為66.51。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，中國平安（601318）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力優秀，營收成長性較差。該股好公司指標3.5星，好價格指標4.5星，綜合指標4星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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