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    融資者將手中的股權質押給證券公司 獲得的是資金

    2018-05-21 19:08:26 來源: 北京日報

    隨著監管層對于防控金融風險的日益加強,又一種市場“套路”的難度在增加——融資融券“繞標”套現操作。

    有券商人士在5月18日對澎湃新聞(www.thepaper.cn)記者說:“最近有消息說,融資融券繞標套現操作被叫停了.其實這個說法很有問題,因為這并不是券商的一項業務,只是投資者個人利用制度進行的一種操作,并不違法或違規,沒有任何辦法去完全禁止。”

    不過,他透露,近期已經有券商開始調整融資標的池,有一些券商也在計劃之中。因此,投資者再要進行此類操作,難度將會大大增加。

    什么是融資融券(兩融)繞標套現?

    首先要搞清楚兩融是怎么操作的。所謂兩融,其實屬于一種信用交易,融資者將手中的股權質押給證券公司,獲得的是資金,融券者則是反過來,獲得的是證券。

    而“繞標”,顧名思義就是繞開標準。

    對于融資者來說,融到了資金,可以用這筆錢買入新的證券,而監管層對于能夠買入哪些證券,是有標準規定的。按照目前的規定,上海證券交易所和深圳證券交易所都有一份融資融券標的名單,只有在這份名單上的證券標的,才能被融資買入。

    繞開標準就意味著,采取一些手段,買入這份名單以外的其他證券。

    具體是怎么做的呢?

    有券商人士向澎湃新聞記者解釋,在名單之內有3只ETF產品,可以實現T+0的交易模式,分別是黃金ETF(518880)、H股ETF(510900)以及恒生ETF(159920)。這三只ETF產品是繞標操作最常用的借道標的。

    “融資其實就是借錢,借到錢之后買入證券,這個過程很好理解。但在還錢的時候,就有兩種模式。第一種,是賣券還款,按照借錢的先后順序去還錢。第二種是普通賣出,指定還某一只券的借款。”

    以黃金ETF和恒生ETF為例。

    第一步,先融資了100萬買入黃金ETF,再融資100萬買入恒生ETF,投資者總計借入200萬元,同時持有黃金ETF和恒生ETF的產品持倉。

    第二步,按照賣券還款的路徑,賣出所持有的恒生ETF,得到100萬元用來還款。但由于這類路徑中,還款的先后順序是按照借款的先后順序進行,所以根據規則,用來買入黃金ETF的那100萬元還清了,用來買入恒生ETF的那100萬元反而還顯示欠款。

    至此,投資者欠款100萬元,仍持有黃金ETF的持倉,但系統會顯示,在黃金ETF這筆交易上已經沒有負債。

    第三步,以普通賣出的路徑,賣出所持有的黃金ETF,得到100萬元,但由于系統顯示黃金ETF交易賬戶并沒有負債,所以這筆資金將會留在投資者的賬戶上,成為其自有資金。

    經過這三步倒手,投資者就擁有了100萬元的自有資金。由于監管層對于自有資金的買入證券標的并無限制,這就意味著,投資者可以用融來的資金,買入標準名單之外的股票,并不受監管約束。

    “這三只ETF產品是T+0交易,能否融資買入,是繞標操作中的核心。繞標操作并不是我們券商提供的服務,而是現有制度中的一項漏洞,但從業內的觀點來看,并沒有一個有效的辦法去避免這個漏洞,除非更改規則,但更改規則又勢必會影響正常兩融業務的開展,所以關鍵在于券商是否把這三只ETF產品放在融資標的范圍里。”上述券商人士這樣解釋。

    那么,繞標操作為何難以被徹底杜絕呢?如果所有券商都將這三種ETF剔除出名單,是否就能杜絕繞標操作?

    另一家大型券商兩融業務相關負責人向澎湃新聞記者表示,即使如此,也做不到杜絕此類操作。他解釋:“就算把T+0的ETF剔除標的池,也可以通過正常T+1的標的券實現,只不過存在一定時間和漲跌風險。”

    回到上文中介紹的三步走“套路”,在只需要兩個證券標的進行繞路的最簡化版情況下,即使某券商只能提供一個T+0交易的證券產品,那么另一個勢必需要做T+1交易的證券產品。這樣一來,投資者需要承擔隔夜風險,資金成本也會隨之提高,但仍然可以完成繞道。

    據澎湃新聞記者了解,在滬深交易所公布的融資融券標的范圍名單的基礎上,每家券商會根據自身的業務需求,對這份名單進行調整。

    查詢多家券商的融資融券標的名單之后,澎湃新聞記者發現,不少券商已經將上述3只ETF產品部分或全部剔除出了自家公司的標的范圍。

    興業證券(6.440,0.06,0.94%)5月9日公告稱,對公司融資融券業務標的證券進行調整,上述三只ETF被暫停融資。

    而國泰君安(17.660,0.08,0.46%)的動作更早,早在1月26日就發布了調整公告,將黃金ETF、H股ETF調出公司融資融券標的證券名單。

    此外,平安證券的標的證券名單中,只留有恒生ETF,黃金ETF和H股ETF都已被剔除。安信證券的標的證券名單中,則剔除了黃金ETF。

    可見的是,近期,針對股權質押等融資行為,監管層頻頻出手,對風險防控的重視程度前所未有。

    上海證券交易所在5月17日晚間發文透露,近期針對控股股東的高比例質押等行為開展了專項整治行動。其中提到,控股股東高比例質押爆發平倉風險,極易波及上市公司,直接影響公司生產經營和控制權的穩定性,公司股價也往往大幅下行,嚴重損害中小投資者利益。對此,需要及早預測、快速處置,避免風險外溢,成為影響市場穩健運行的風險因素。

    兩個月前的3月12日,《股票質押式回購交易及登記結算業務辦法(2018年修訂)》正式實施。

    上述券商人士對澎湃新聞記者表示:“新規實施以來,我們對股票質押式回購業務一直是保持比較謹慎的態度,當前相關部門的態度也是希望券商在這塊可以把控住風險,避免高比例質押引發的平倉風險。”

    而兩融繞標操作,由于將融資資金用于買入標準名單以來的證券,無疑在無形中放大了相關風險,因此受到監管層的特別關注,也體現了從嚴全面監管的思路。

    “雖然說,即使把三只T+0交易的標的全部剔除出名單,投資者也可以通過兩個甚至多個T+1交易的證券標的來繞路,但是他們所承擔的風險會比過去大得多。所謂的限制主要也是出于風險防控的考慮,監管層在這塊發力的話,接下來應該會有更多券商把名單做出調整。所以說,即使做不到完全限制,但投資者再采取這種操作的數量估計還是會有所下降。”上述相關業務負責人這樣說道。

    關鍵詞: 證券公司 股權 資金

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