以素有A股“定海神針”之稱的四大行為例，在今年1月經(jīng)歷過一波猛烈拉升勢(shì)頭后，從2月開始回調(diào)下跌，7月觸底后小幅反彈。小編計(jì)算，從今年2月初的高點(diǎn)至今，四大行股價(jià)下跌20%-27%不等。
是業(yè)績表現(xiàn)不佳?是不良增長太快?從財(cái)務(wù)指標(biāo)看，非也。
目前農(nóng)行、中行、建行已經(jīng)公布半年報(bào)，均錄得5%以上的凈利潤增速，不良率下降，資本充足率總體穩(wěn)定。
那么，對(duì)于銀行基本面與股價(jià)之間出現(xiàn)的背離，該如何理解?
今天下午，農(nóng)行、建行都召開了半年業(yè)績發(fā)布會(huì)，且看大行高管們?nèi)绾位貞?yīng)“股價(jià)下跌”這個(gè)棘手問題。
其實(shí)銀行股跑贏了大盤
“股價(jià)問題我們管理層也很關(guān)心。我們每天看兩次股價(jià)。基本上只要是市場(chǎng)交易的日子，哪怕是出差也看。為什么看?我們知道投資者關(guān)心。”農(nóng)行行長趙歡29日回答上海證券報(bào)記者提問時(shí)坦言。
讓管理層每天看兩次的股價(jià)，上半年到底表現(xiàn)如何?
趙歡介紹，農(nóng)行股價(jià)在一季度漲幅很快，后來跌得多了一些。但農(nóng)行的股價(jià)，無論和大盤還是和銀行業(yè)板塊比，都表現(xiàn)不錯(cuò)。
他表示，截至8月21日，農(nóng)行A股股價(jià)和年初比下降1.6個(gè)百分點(diǎn)，但同期銀行板塊下降10.8個(gè)百分點(diǎn)，大盤下降了17個(gè)百分點(diǎn)。總體看，農(nóng)行跑贏大市、大盤。
從整個(gè)銀行股的角度觀察，確實(shí)今年銀行股雖然跌，但是與整個(gè)上證指數(shù)相比，銀行股還是跑贏了。
根據(jù)WIND數(shù)據(jù)，從年初至8月29日，申萬銀行股票指數(shù)累計(jì)下跌10.33%，同期上證指數(shù)則下跌16.26%。
申萬銀行股票指數(shù)
上證指數(shù)
大市拖累 股價(jià)與基本面現(xiàn)背離
趙歡表示，對(duì)于管理層而言，重要任務(wù)是為股東提供價(jià)值回報(bào)，不管是即期還是長期回報(bào)。
“雖然每天看股價(jià)，但是更關(guān)心的是銀行的基本面。”他說，作為管理層，能夠努力的地方，就是把上市公司做好。而股價(jià)的波動(dòng)，有時(shí)候和管理層的期待不一致。
目前農(nóng)行、中行、建行已經(jīng)公布半年報(bào)，均錄得5%以上的凈利潤增速，不良率下降，資本充足率總體穩(wěn)定。可以說，基本面相當(dāng)良好。
以建行為例，2018年上半年建行實(shí)現(xiàn)歸屬于該行股東的凈利潤1470.27億元，同比增長6.28%。凈利息收益率為2.34%，同比上升20個(gè)基點(diǎn)。
建行首席財(cái)務(wù)官許一鳴在回答上海證券報(bào)記者提問時(shí)指出，確實(shí)，上半年股價(jià)表現(xiàn)與業(yè)績表現(xiàn)之間出現(xiàn)背離，除了盤子本身比較大以外，整個(gè)形勢(shì)是一個(gè)影響因素，銀行股受到大市的拖累。
如何去緩解這種背離狀況?許一鳴提到了“溝通”。
他表示，即使在香港這個(gè)比較開放、流動(dòng)性更強(qiáng)的市場(chǎng)上，也是這種情況。整個(gè)投資者，對(duì)于大的背景還是缺乏一些深入的了解，或者說信任度。
“我們自身在市場(chǎng)上除了業(yè)績的表現(xiàn)以外，跟投資者、市場(chǎng)的溝通，雖然做得不錯(cuò)，但是還有必要加強(qiáng)。在業(yè)績做好的同時(shí)，加強(qiáng)跟投資者的溝通，(讓大家)認(rèn)識(shí)到我們的價(jià)值，我們還是有空間或者是有潛力可以去做的。”許一鳴表示。
期待時(shí)間修復(fù)估值
趙歡認(rèn)為，對(duì)農(nóng)行乃至銀行業(yè)整體而言，估值沒有反映它們作為上市公司增加的價(jià)值。
趙歡給出了一組對(duì)比數(shù)據(jù)：
美國的一些商業(yè)銀行，無論是資本回報(bào)率還是資產(chǎn)回報(bào)率比農(nóng)行低不少。但在農(nóng)行“破凈”時(shí)，這些銀行的市凈率(P/B)還保持在1.6-1.7的水準(zhǔn);農(nóng)行的市盈率(P/E)為6-7倍，那些銀行則達(dá)到了16-17倍。
根據(jù)東方財(cái)富網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至8月29日收盤，目前工、農(nóng)、中、建的市凈率分別為0.98、0.86、0.76和1.02。
“市場(chǎng)有市場(chǎng)的看法，管理層左右不了，但會(huì)堅(jiān)持把銀行的基本面做好，讓時(shí)間、讓市場(chǎng)修復(fù)應(yīng)有的估值。” 趙歡表示。
小編采訪的分析師們指出，銀行股被低估。
天風(fēng)證券銀行業(yè)首席分析師廖志明
總體來看，農(nóng)、中、建、交這四家大行的業(yè)績?cè)鏊倜黠@上行，其中農(nóng)行資產(chǎn)質(zhì)量改善很大。
目前大行的估值普遍破凈，基本上只有0.8、0.9的P/B估值。這種估值水平，我們認(rèn)為是嚴(yán)重低估的。
銀行股估值這么低，和大盤有一定關(guān)系。這種低估值，一定程度上反映了市場(chǎng)對(duì)未來經(jīng)濟(jì)相對(duì)比較悲觀。但我們認(rèn)為，實(shí)際上這種預(yù)期過于悲觀了，股價(jià)還是可以往上走的。
某家證券銀行業(yè)首席分析師
前期我們與市場(chǎng)溝通得比較多，最主要的原因還是大家對(duì)于未來經(jīng)濟(jì)的預(yù)期不確定性比較大，例如未來經(jīng)濟(jì)下行壓力、外圍貿(mào)易摩擦因素、匯率貶值預(yù)期等。
