A股扣非市盈率(TTM，下同)低于10倍的公司正迅速擴(kuò)容!
數(shù)據(jù)顯示，截至10月17日收盤時，A股共有210家公司的扣非市盈率低于10倍，較6月末時的100家翻了1倍，較今年初的39家增了4倍多，更有多家公司出現(xiàn)4倍以下的“極限低市盈率”。具體到行業(yè)，房地產(chǎn)、銀行、建筑裝飾材料、鋼鐵、汽車、采掘等行業(yè)占比較多，尤其是房地產(chǎn)行業(yè)，市盈率低于10倍的公司多達(dá)46家。
有分析人士表示，“扣非市盈率僅為個位數(shù)”群體迅速擴(kuò)容超200家，意味著市場正進(jìn)入真正的底部區(qū)域。對投資者來說，低市盈率公司增多并不代表“滿地黃金”，尤其是其中大部分是傳統(tǒng)行業(yè)公司，前景并不為市場所看好。比較市盈率的同時，更應(yīng)注意判斷，具體公司能否持續(xù)保持良好的盈利能力，以及面對風(fēng)險(xiǎn)的承受力如何。
超低估值公司擴(kuò)容
沒有最低，只有更低。在210家公司中，扣非市盈率低于7倍的有71家，低于5倍的有13家，個別公司的扣非市盈率甚至低至3倍。例如，光明地產(chǎn)的扣非市凈率為2.91倍，公司去年下半年、今年上半年分別實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤15.98億元、8.2億元，而公司目前總市值為70.42億元，最終得出低于3倍的極限低扣非市盈率。
安陽鋼鐵亦是如此，公司過去12個月扣非后歸屬于母公司股東的凈利潤為26.3億元，而公司目前總市值為83.3億元，計(jì)算可得，扣非后市盈率為3.17倍。安陽鋼鐵表示，今年三季度盈利進(jìn)一步增加，扣非后歸母凈利潤預(yù)計(jì)達(dá)到14.78億元至15.78億元，同比增幅為46%至56%。
對于盈利同比大幅增長，安陽鋼鐵解釋稱，隨著去產(chǎn)能的持續(xù)推進(jìn)，鋼鐵行業(yè)供需總體平衡，優(yōu)勢產(chǎn)能得以發(fā)揮，公司主要產(chǎn)品量價(jià)齊升，效應(yīng)明顯好轉(zhuǎn)。
安陽鋼鐵并非個例，扣非市盈率低于5倍的13家公司中，有8家屬于鋼鐵行業(yè)，分別是安陽鋼鐵、華菱鋼鐵、韶鋼松山、新鋼股份、南鋼股份、太鋼不銹、柳鋼股份及方大特鋼。這意味著，如果這些鋼企能保持目前的盈利能力，投資者買入持有5年，就能收回全部本錢，而鋼廠依然隆隆運(yùn)轉(zhuǎn)。
低估值僅是一方面，由于股價(jià)持續(xù)低迷，不少公司的股息率也頗為誘人。以最新股價(jià)計(jì)算，多達(dá)120家低市盈率公司，最近12個月的股息率可跑贏余額寶，即超過2.8%。其中68家公司的股息率超過4%，方大特鋼、華聯(lián)控股、順發(fā)恒業(yè)、安信信托及方大炭素的股息率甚至超過10%。
傳統(tǒng)行業(yè)公司成主力
為何這些公司市盈率一降再降?所處行業(yè)或許是個重要“標(biāo)簽”，用一個詞來概括，就是“傳統(tǒng)行業(yè)”。
具體來看，房地產(chǎn)行業(yè)出現(xiàn)的低市盈率公司最多，涉及公司數(shù)量多達(dá)46家，然后是銀行、建筑裝飾材料、化工、鋼鐵、汽車、采掘、輕工制造(主要是造紙)及交通運(yùn)輸，它們各自出現(xiàn)低市盈率公司的數(shù)量分別為25家、22家、19家、19家、13家、12家、11家和10家。
今年以來，不少公司處于“殺估值”的階段——即使業(yè)績持續(xù)走好，市場依然不認(rèn)為其值得買入，股價(jià)更是一路下滑。例如，山東鋼鐵2017年扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤17.23億元，而當(dāng)年末公司總市值為233億元。今年上半年，山東鋼鐵實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤17.08億元，最新市值卻掉落至178億元。
醫(yī)藥行業(yè)中的“傳統(tǒng)領(lǐng)域”也不受關(guān)注。維生素龍頭新和成最新的扣非市盈率為9.25倍，而公司未來業(yè)績依然較好，預(yù)計(jì)前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤24.33億元至27.03億元，同比增長170%至200%。可今年以來，新和成股價(jià)一直處于下降通道，年初至今跌幅已經(jīng)超過了40%。
事實(shí)上，市場對于“夕陽行業(yè)”一向不友好，以長期以來的低估值代表行業(yè)——銀行為例，早在2012年，銀行業(yè)ROE在20%以上時，PE就僅在10倍以下。如今，依然有25家銀行的扣非后市盈率低于10倍。
怎樣撿便宜？
有著強(qiáng)勁盈利能力的股票，卻在市場上遭遇明顯的低估值，不少研究人士都對該現(xiàn)象有著自己的理解。看下來，他們的核心觀點(diǎn)主要圍繞“盈利無法持續(xù)”、“行業(yè)沒有前景”的要點(diǎn)展開。
例如，中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷逐一分析認(rèn)為，在目前金融去杠桿的大背景下，銀行業(yè)的盈利能力和資產(chǎn)質(zhì)量都存在較大不確定性，因此當(dāng)前的低估值正是對這種不確定的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。房地產(chǎn)和建筑業(yè)均屬于周期性行業(yè)，業(yè)績波動屬于中等水平。盡管最近一年內(nèi)ROE有所增長，但現(xiàn)金流狀況都顯著惡化。而且，房地產(chǎn)和基建投資的高增長時代已經(jīng)過去。煤炭、鋼鐵屬于典型的強(qiáng)周期行業(yè)，業(yè)績波動位居行業(yè)前列，正因?yàn)闃I(yè)績波動大，所以給的估值也不應(yīng)該高。
多位私募人士認(rèn)可上述觀點(diǎn)，并承認(rèn)，這也是目前市場的共識。然而，在整體趨勢明確的情況下，銀行等行業(yè)的盈利能力將在具體多長時間內(nèi)出現(xiàn)下滑?是否可能出現(xiàn)下滑斜率平緩的狀態(tài)?影響煤炭、鋼鐵等周期性行業(yè)的去產(chǎn)能、環(huán)保因素是否會在明年取消?這些政策是否會常態(tài)化?
對于這些問題，不少私募人士表示，具體時間節(jié)點(diǎn)和變化范圍幾乎無從預(yù)測，但既然有長期風(fēng)險(xiǎn)，索性不再配置。
從另一個角度來看，既然持續(xù)盈利能力是考察公司是否被低估的關(guān)鍵因素，在估值水平較為一致的情況下，哪些公司盈利更加可持續(xù)，或在潛在風(fēng)險(xiǎn)因素發(fā)生時，哪些公司能夠一定程度避免沖擊，這些可能才是整體市盈率下行中的“便宜貨”。
