星期六(002291.SZ)是一家女鞋制造、銷售企業,董事長張澤民80年末就下海經經商,創立之初就從事鞋業的批發業務,1992年張澤民成為百麗鞋業的獨家總代理,1993年由于銷售控制權之爭而分道揚鑣,張澤民自立山頭創立自主品牌。
皇天不負,公司2009年在A股上市,是國內第一家上市的女鞋企業公司。
2018年一季報披露,第一、第二大股東共持有52.49%的股權,第一大股東深圳市星期六投資控股有限公司的實際控制人張澤民先生與第二大股東LYONE GROUP PTE. LTD.的實際控制人梁懷宇女士為夫妻關系,股權質押率高達84.23%。
果然,還是女人的錢最好賺……
星期六主營產品為女鞋,據中國皮革協會估計,在國內市場每銷售10雙鞋中:女鞋占6雙、男鞋占3雙、童鞋占1雙。
2006年鞋類產品的分銷還幾乎全是線下:百貨商場和專賣店占大頭,分別占據50.5%、29.8%的市場份額。隨后電子商務逐漸崛起,沖擊了傳統的線下零售模式。
根據前瞻產業研究院的報告,2016年男皮鞋在線上共銷售2.06億雙,同比增長23%;女皮鞋在線上共銷售3.78億雙,同比增長17.8%。
一、毛利率逐年上升
由于電商平臺、購物中心等新興渠道的逐漸崛起,傳統百貨商場模式受到沖擊,大部分面臨客流量下滑,星期六營業收入從2014年開始連續下滑。2017年營業收入實現收入為15.04億,扣除并購的互聯網廣告業務1.38億,實際鞋業收入為13.66億。
星期六門店數量從2014年開始下滑,同行業百麗的門店數量也是2014年達到最高峰14128家就開始下滑。
2014年星期六開始逐步加大對品牌集合店的投入,所謂品牌集合店,就是也賣其他產品的門店,目前已經有180家左右。
雖然星期六營業收入和利潤都下滑,但毛利率卻神奇地不斷提高:
中國鞋行業香港上市企業有百麗國際,2017年7月已私有化退市,A股上市公司除星期六外,還有奧康國際(15.090,0.70,4.86%)、起步股份(16.490,0.46,2.87%)、紅蜻蜓(15.040,0.67,4.66%)、天創時尚(11.690,1.06,9.97%)等。
對比同行業的毛利率發現,2017年星期六的毛利率最高:
但如果看應收款的數據,則可以看出星期六的應收款余額/收入的比例卻是最高的,其應收賬款主要來自百貨商場的欠款:
二、商品存貨異常
“你有房子嗎?”
“沒有”
“你有車嗎?”
“沒有”
“那你相毛親?!”
“我們家有一車的切糕!”
“哎呀!死鬼,不早說!!”
對于不同公司的資產負債表,存貨是一項神奇的科目,需要具體問題具體分析,比如存貨是切糕、是茅臺,和存貨是服裝、是電子產品,結果完全不一樣:前者能保值甚至升值,后者是不斷貶值的。
鞋業公司資產負債表中最關鍵的科目也是存貨,存貨的減值對公司利潤有較大影響。星期六存貨周轉率逐年下降,2017年周轉率僅有0.44,比同行的鞋業上市公司都低得多,需要820天(2年零3個月)存貨才能周轉一次。
如果對比2016年A股紡織服裝行業35家上市公司,星期六的存貨周轉率也是最低的。