五一假期后，甲醇整體走勢振蕩偏弱，從盤面來看，受供應增加預期壓制，反彈較為乏力，而現貨方面，內地小幅走弱，港口受5月上旬到貨偏少支撐，基差維持偏強。然而令市場感到困惑的是，甲醇庫存位于5年同期低位，煤制生產利潤逐步改善，盡管當前的基本面表現偏強，但仍然沒有逃過“預期差”走勢，即便4月份曾階段性走強，但高度也十分有限。
供應端壓力不凸顯，甲醇卻頻現 “預期差”行情
期貨日報記者觀察到，市場避險情緒升溫，假期歸來，甲醇盤面跳空低開，跌破2300元/噸關口。隨著美聯儲加息落地，悲觀擔憂情緒外溢，甲醇期價進一步下探，最低觸及2243元/噸，刷新近兩年新低。
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實際上，“預期差”行情在今年的甲醇市場中頻現。自3月以來，伊朗裝置重啟后，市場普遍有進口會大幅增加、庫存會累積的預期，但一直沒有兌現。
記者了解到，甲醇2月份進口量出現大幅提升，超過100萬噸，3月份進口量進一步增加至113萬噸。1—4月份甲醇進口預估總量為397.84萬噸，與去年同期相比增加24.09萬噸，而1—4月份累計產量為2497.46萬噸，低于去年同期32.17萬噸。從進口和國產供應來看，甲醇市場供應出現一定下滑，市場預期差出現。
當前也一樣，盡管庫存一直處于低位，且利潤有所改善，但節后甲醇供應恢復迅速，西北本周已經開始累庫了，進口后期也會大量增加，市場預期開始逐步走弱，利空在逐步兌現落地，甲醇市場預期差再一次出現。
采訪中，記者了解到，今年以來，我國甲醇市場供應端壓力不凸顯，這也是甲醇基本面最大的特點。
“從去年11月份開始，甲醇行業開工整體偏低，產能利用率不高，部分產量損失。”方正中期期貨研究院上海分院負責人夏聰聰表示，西北主產區企業庫存未如期累積，廠家庫存水平不高。甲醇生產企業在4月份檢修計劃明顯增加，隨著裝置陸續停車，行業開工水平逐步回落，跌破七成，最低僅有64.65%。“1—4月份甲醇累計產量低于去年同期水平，供應端出現一定收緊。沿海地區庫存維持低位波動態勢，國內貨源供應壓力不大，下游市場剛需弱穩，港口庫存圍繞70萬噸波動。”她說。
同樣，在紫金天風期貨甲醇分析師吳宏翔看來，今年甲醇市場整體內地供應較低，3—5月又為內地裝置集中春檢，內地供應同比處于低位。而港口方面，伊朗裝置3月中下旬才陸續恢復（比往年晚一個月），4月份的進口量僅為95萬噸附近，對于港口壓力十分有限。
中信建投期貨甲醇分析師劉書源表示，今年港口庫存偏低，主要原因是內地貨源發往港口的貨物偏少，以及進口貨源直接發往MTO工廠所致。
據他介紹，通常港口的貨源分別由進口和內地組成。內地的貨源包括：川渝的船貨，河南的汽運，也有安徽阜陽汽運。2023年年初川渝的貨偏少，主要因前期冬季限氣停車，之后又再度階段性短停；河南甲醇裝置從2022年四季度開始，基本處于停車狀態，整體去往港口的貨源也偏少。2023年國外的進口貨源大多直接發往MTO工廠，去社會庫的偏少，且社會庫提貨也較2022年好一些，華東的需求同比此前疫情最差的時候也有明顯的恢復。基于以上因素，2023年港口庫存偏低。
夏聰聰告訴記者，事實上，2022年經過持續去庫，市場面臨的高庫存壓力得到緩解，甲醇港口庫存在2023年年初就低于往年同期水平。低庫存從側面反映甲醇市場供需矛盾未進一步激化，但今年以來工業品整體需求均不佳，內需疊加外貿提振作用有限，下游訂單不足向上形成負反饋。
影響“預期差”行情的關鍵因素在于成本端與庫存的變化
“就基本面而言，目前支撐甲醇底部的是港口及內地的低庫存，但考慮到甲醇本身的季節性，當5月內地春檢陸續回歸及港口進口增量兌現后，大概率進入累庫階段，低庫存利多支撐有限。”吳宏翔表示，而從上游利潤來看，內蒙目前現金流利潤仍有200元/噸左右，考慮到目前低庫存而春檢仍未完全結束，現階段的利潤是較為合理的。但隨著春檢供應回歸及淡季需求支撐有限，預計上游利潤會季節性走弱，但這也要觀察煤炭成本端的情況。
對此，劉書源表示，雖然短期甲醇基本面沒有出現太明顯的變化，但市場對于成本端（煤炭）的預期較差。2023年期貨市場上，以甲醇當作中長期煤炭空配的人偏多，空頭給予的壓力偏大。雖然夏季可能會對動力煤價格形成擾動，但隨著上游煤炭供應的不斷釋放，市場預期下半年煤炭價格會進一步走弱的觀點較多，甲醇成本支撐下移，甲醇期價重心不斷下滑。
從產業周期上看，由于2021—2022年煤炭價格高企，導致煤化工整體利潤較低，使得部分邊際產能開始淘汰，甲醇也是同樣的情況。
據吳宏翔介紹，甲醇一二季度維持非常低的開工率，低利潤下產業開始主動去庫存，這樣使得春檢3—5月供應繼續收縮下，上游利潤有所改善。
“在這種低庫存現實較強，而5月供應回歸預期較差，現實與預期劈叉較多的情況下，造就了‘預期差’的出現。”吳宏翔說。
記者了解到，當前，影響甲醇行情的關鍵因素仍在于煤炭成本端是否會繼續走弱，以及5月開始的季節性累庫能否持續兌現。
“如果成本端繼續向下，疊加甲醇自身基本面走弱（持續大幅累庫），那在成本和基本面共振的情況下，甲醇向下仍有一定空間，或者說底部還沒有出現。”吳宏翔表示，此外，市場還需要關注下跌后需求端的利潤能否改善，從而使得需求走強，這主要體現在甲醇下游MTO裝置上。“目前來看浙江興興69萬噸/年裝置是否會停車，而盛虹80萬噸/年裝置何時開車是市場中比較大的變數。”他稱。
“對于甲醇市場后期走勢，市場要重點關注裝置重啟及進口量的變化。”夏聰聰表示，國際油價調整，海外市場報價下調，甲醇進口成本降低，后期流向國內市場貨源增加，對沿海市場沖擊力度將提升。
在她看來，5月份甲醇市場需求缺乏亮點，供應弱穩疊加進口增加，市場將步入緩慢累庫階段。當前甲醇現貨市場維持深度升水狀態，基差高位運行，尚未出現收斂，高位基差難以持續，或通過現貨價格下跌得到修復。
展望后市，劉書源認為，甲醇的供需兩端均承壓明顯，2309合約作為傳統下游的需求淡季合約，市場人士傾向于空配，每年比較經典的9-1反套策略或可以逐步關注。
（文章來源：期貨日報）
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