內(nèi)容摘要
整體來看，由于新疆今年較低的氣溫和異常天氣的影響，棉農(nóng)已經(jīng)進(jìn)行了多次補(bǔ)種，減產(chǎn)預(yù)期確實(shí)存在（目前預(yù)估在8%-10%左右），但現(xiàn)在時(shí)間依然較早，還未到棉花的關(guān)鍵生長期，天氣問題造成的具體影響仍需要持續(xù)觀察。從已公布的數(shù)據(jù)來看，3-4月份的紡織、服裝出口額和下游的服裝、鞋帽、針、紡織品零售額的數(shù)據(jù)均好于預(yù)期，并處于歷史同期的較高水平。下游紗廠開工率和開工負(fù)荷持續(xù)維持高位，雖然當(dāng)前進(jìn)入淡季，新增訂單有所減少，但是開機(jī)率并未出現(xiàn)回落。根據(jù)TTEB的數(shù)據(jù)，紡企棉紗庫存仍維持13.1天的相對(duì)低位，去年同期為37天，5年均值為24.2天。雖然當(dāng)前市場對(duì)于疆內(nèi)棉花庫存的爭論較大，尚無法辨別真?zhèn)危窍M(fèi)端尤其是內(nèi)需的復(fù)蘇是實(shí)打?qū)嵈嬖诘模B加本年度新疆棉的減產(chǎn)以及未來的搶收預(yù)期，長期來看鄭棉仍然具備上漲的動(dòng)力。未來需要持續(xù)關(guān)注主產(chǎn)區(qū)的天氣情況和下游的出口及消費(fèi)數(shù)據(jù)，以及6月末的種植面積報(bào)告，并謹(jǐn)防海外宏觀風(fēng)險(xiǎn)。如果未來天氣再度出現(xiàn)問題或消費(fèi)數(shù)據(jù)仍有持續(xù)增長，預(yù)計(jì)鄭棉價(jià)格仍將延續(xù)上行格局。
【資料圖】
1近期棉花期價(jià)走勢(shì)
今年開年以來，自疫情放開之后，在市場對(duì)未來消費(fèi)的強(qiáng)預(yù)期加持下，棉價(jià)一改去年的頹勢(shì)，從14000元/噸的低位一路上漲至15270元/噸。但進(jìn)入2月后由于受到了美元走強(qiáng)和美聯(lián)儲(chǔ)加息等宏觀因素的影響，商品市場整體出現(xiàn)回落，美棉價(jià)格隨之下跌，國內(nèi)棉價(jià)一方面受到美棉價(jià)格的影響，另一方面由于此前疫情影響，新疆棉上市進(jìn)度偏慢，在放開之后才逐漸加速，2月份新棉大量上市，供應(yīng)壓力凸顯，使得棉價(jià)承壓回落至14300元/噸左右。3月前期在較為強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和兩會(huì)召開的影響下，市場信心增強(qiáng)，棉價(jià)曾短暫企穩(wěn)回升。但是隨即海外銀行信用風(fēng)險(xiǎn)事件爆發(fā)，宏觀層面的影響對(duì)棉價(jià)產(chǎn)生壓制，疊加國內(nèi)出口消費(fèi)訂單不及預(yù)期，棉價(jià)再度回落至13700元/噸附近。4月以來，前期的利空因素在低價(jià)時(shí)已基本釋放完成，隨著海外風(fēng)險(xiǎn)事件的緩和，新年度棉花去面積減產(chǎn)的預(yù)期開始發(fā)酵，國內(nèi)新疆棉加工也已經(jīng)接近尾聲，供應(yīng)壓力減輕，疊加3月出口數(shù)據(jù)和下游零售數(shù)據(jù)的超預(yù)期增長，棉價(jià)一路上漲至16000元/噸的高位，隨即開始震蕩。而近期，由于自新棉播種以來新疆的惡劣天氣持續(xù)對(duì)棉花生長造成影響，疊加本就存在的減產(chǎn)預(yù)期，使得市場開始擔(dān)憂未來棉花的供應(yīng)情況，下游消費(fèi)又呈現(xiàn)出淡季不淡的情況，隨著對(duì)于下游紡廠掃貨和庫存不足的消息傳出，市場情緒被徹底點(diǎn)燃，棉價(jià)強(qiáng)勢(shì)上漲并創(chuàng)造出接近17000元/噸的新高。
2全球主產(chǎn)國供需分析
結(jié)合USDA最新發(fā)布的供需數(shù)據(jù)來看，縱觀全球棉花新季的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，減面積減產(chǎn)成為新季棉花的主題，這也導(dǎo)致了棉價(jià)整體重心的上移，其中顯現(xiàn)最為突出的主產(chǎn)國是美國和中國。
美國方面，22-23年度由于主產(chǎn)區(qū)德州受到了高溫干旱的影響，棄耕率處于高位，達(dá)到了47%左右，因此去年美棉的收獲面積和產(chǎn)量都下滑的十分明顯，但是受到大環(huán)境和減產(chǎn)的雙重影響，美棉的出口和消費(fèi)也同步下滑，因此期末庫存最終并未出現(xiàn)大幅減少的情況。結(jié)合比價(jià)關(guān)系來看，在今年的種植窗口期，棉糧比價(jià)一直處于不利的位置，尤其是硬紅冬小麥，得益于其播種期間較高的種植收益，在美棉主產(chǎn)區(qū)德州的播種面積大幅增加26.4%，而它又是冬季種植，來年6月份收獲，因此大幅搶占了棉花的種植面積。USDA 3月公布的意向種植面積報(bào)告預(yù)計(jì)新季棉花種植面積將大幅下降18.2%，新年度的預(yù)期種植面積為1125.6萬英畝，同比減少250.6萬英畝。此外消費(fèi)和出口均有所上升，分別為48萬噸和294萬噸，最終期末庫存同比小幅下降4萬噸到72萬噸，整體來看美棉新年度供應(yīng)較前一年度相比略顯緊俏。
中國方面，22-23年度得益于較高的單產(chǎn)，本年度棉花實(shí)現(xiàn)了豐產(chǎn)，USDA也是給出了668萬噸的產(chǎn)量數(shù)據(jù)。消費(fèi)方面795萬噸相較去年恢復(fù)明顯，但是在新疆棉禁令的影響下，出口量也下滑至148萬噸。得益于豐產(chǎn)的加持，年度呈現(xiàn)了小幅累庫的局面，期末庫存為859萬噸。從新年度預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)來看，同樣由于種植收益價(jià)差的影響疊加響應(yīng)推動(dòng)‘’新疆棉向生產(chǎn)保護(hù)區(qū)集中‘’政策的加持，本年度新疆棉種植面積減幅明顯，根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)網(wǎng)站及機(jī)構(gòu)調(diào)研報(bào)告顯示，本年度新疆棉種植面積減幅或在7%-10%左右，因此我們看到USDA預(yù)測(cè)的新季產(chǎn)量預(yù)期也同步下降至599萬噸。從本年度新疆的天氣狀況來看，自新季棉花播種開始，新疆氣溫就一直偏低，甚至遭遇過降雪和冰雹的侵襲，對(duì)棉花的生長造成了一定影響。目前來看，進(jìn)入6月后，新疆將面臨持續(xù)的高溫天氣，新季棉花減產(chǎn)預(yù)期仍存，后期需持續(xù)關(guān)注新疆天氣的變化。消費(fèi)端由于疫情放開之后的緩慢復(fù)蘇，預(yù)期向好，USDA也是給出了816萬噸的消費(fèi)預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，較前兩年漲幅明顯。整體來看，受到產(chǎn)量下滑和消費(fèi)復(fù)蘇的影響，我國新年度棉花供應(yīng)偏緊，期末庫存預(yù)期為835萬噸，較前一年度減少24萬噸。
印度方面，22-23年度533萬噸的產(chǎn)量較前一年度相比變化不大，但是消費(fèi)和出口均下滑明顯，這一方面是受到了宏觀層面的影響，另一方面在于印度本年度上市進(jìn)度較為緩慢，上市量并未達(dá)到預(yù)期，雖然近期上市量有所加快，但仍有棉農(nóng)惜售，CAI后期仍有可能對(duì)本年度棉花產(chǎn)量進(jìn)行調(diào)整。從USDA給出的23-24年度預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)來看，印度棉供需兩端均有小幅上升，產(chǎn)量預(yù)計(jì)為555萬噸，同比增加22萬噸；消費(fèi)預(yù)期533萬噸，同比調(diào)增32萬噸；出口預(yù)期52萬噸，同比上漲22萬噸。最終期末庫存也是給到了230萬噸，僅比去年增加了2萬噸，整體來看印度新季供需格局變化不大，但是后期需持續(xù)關(guān)注其生長期時(shí)的天氣變化。
因?yàn)槎驙柲嶂Z很可能造成印度地區(qū)的干旱，從圖中我們可以看到，該干旱區(qū)域和印度產(chǎn)棉區(qū)高度重合，屆時(shí)極有可能對(duì)印度棉的生長造成影響，需持續(xù)關(guān)注。此外今年厄爾尼諾的強(qiáng)度比往年更高，通常厄爾尼諾的強(qiáng)度0.5-2之間，而本次的強(qiáng)度可能達(dá)到2-4之間，這意味著本次厄爾尼諾可能會(huì)加劇其它極端天氣的發(fā)生從而對(duì)其它主產(chǎn)國造成未知的影響，因此雖然中國新疆產(chǎn)區(qū)和南北美產(chǎn)棉區(qū)不是常規(guī)狀態(tài)下會(huì)受到厄爾尼諾影響的區(qū)域，但是本年度仍需重點(diǎn)關(guān)注極端天氣可能造成的影響。
3后市展望
棉價(jià)此前已經(jīng)跌至相對(duì)低位，利空因素已經(jīng)基本釋放完成。在本年度海內(nèi)外減面積減產(chǎn)的大背景下，棉價(jià)整體重心上移，而對(duì)于新疆天氣和減產(chǎn)的炒作，以及市場傳出的掃貨和庫存不足等消息無疑再度引爆了市場情緒，導(dǎo)致棉價(jià)大幅上漲。整體來看，由于新疆今年較低的氣溫和異常天氣的影響，棉農(nóng)已經(jīng)進(jìn)行了多次補(bǔ)種，減產(chǎn)預(yù)期確實(shí)存在（目前預(yù)估在8%-10%左右），但現(xiàn)在時(shí)間依然較早，還未到棉花的關(guān)鍵生長期，天氣問題造成的具體影響仍需要持續(xù)觀察。從已公布的數(shù)據(jù)來看，3-4月份的紡織、服裝出口額和下游的服裝、鞋帽、針、紡織品零售額的數(shù)據(jù)均好于預(yù)期，并處于歷史同期的較高水平。下游紗廠開工率和開工負(fù)荷持續(xù)維持高位，雖然當(dāng)前進(jìn)入淡季，新增訂單有所減少，但是開機(jī)率并未出現(xiàn)回落。根據(jù)TTEB的數(shù)據(jù)，紡企棉紗庫存仍維持13.1天的相對(duì)低位，去年同期為37天，5年均值為24.2天。雖然當(dāng)前市場對(duì)于疆內(nèi)棉花庫存的爭論較大，尚無法辨別真?zhèn)危窍M(fèi)端尤其是內(nèi)需的復(fù)蘇是實(shí)打?qū)嵈嬖诘模B加本年度新疆棉的減產(chǎn)以及未來的搶收預(yù)期，長期來看鄭棉仍然具備上漲的動(dòng)力。未來需要持續(xù)關(guān)注主產(chǎn)區(qū)的天氣情況和下游的出口及消費(fèi)數(shù)據(jù)，以及6月末的種植面積報(bào)告，并謹(jǐn)防海外宏觀風(fēng)險(xiǎn)。如果未來天氣再度出現(xiàn)問題或消費(fèi)數(shù)據(jù)仍有持續(xù)增長，預(yù)計(jì)鄭棉價(jià)格仍將延續(xù)上行格局。
（文章來源：華泰期貨）
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