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摘要：8月份，玉米市場積極變化有所擴大，天氣炒作熱情高漲疊加下游利潤改善，提振利多情緒，玉米期價上旬表現為明顯的上漲，玉米11合約再度回到2750元/噸附近，然而本周開始，期價表現出明顯的沖高回落，周三跌幅進一步擴大。對于當前的下跌，個人認為主要是兩個方面的原因，一是全球玉米市場壓力預期未變，既有巴西玉米集中上市的階段性壓力，也有北半球新季供應寬松預期的中期壓力；二是積極變化兌現不及預期，8月上漲主要受到天氣炒作情緒與下游利潤改善的提振，但是這兩因素積極變化并沒隨著時間的推移進一步增強，沒有出現超預期的推動。
后期來看，市場對于新季玉米的初步預估為寬松預期，構成市場的主要壓力，目前尚沒有看到明顯能夠打破寬松預期的因子，對于玉米期價整體維持重心下移預期，不過邊際變化對市場形成階段性擾動，尤其是養殖利潤改善或收斂期價的下行幅度。近期天氣炒作情緒降溫，期價表現為高位回落，短期期價或進一步向前低靠攏，操作方面建議維持逢高做空思路為主。
正文
今年玉米市場受到下游負利潤的影響，一直處于有壓力的市場氛圍中，4月份小麥的替代，加劇了市場的偏空情緒，期價表現出流暢的下跌波動，5月上旬期價跌破去年低點，玉米11合約一路下跌至2450元/噸。隨著利空消息的消化，市場分歧有所增加，此時市場出現一些積極變化，小麥價格止跌以及現貨價格堅挺，玉米期價表現出低位修正態勢，不過整體壓力背景未出現大的變化的情況下，玉米期價的修正幅度也受到明顯的制約，7月玉米11合約的運行中樞在2620元/噸附近。進入8月份，市場積極變化進一步擴大，天氣炒作熱情高漲疊加下游利潤改善，提振利多情緒，玉米期價上旬表現為明顯的上漲，玉米11合約再度回到2750元/噸附近，然而本周開始，期價表現出明顯的沖高回落，周三跌幅進一步擴大。對于當前的下跌，個人認為主要是兩個方面的原因，一是全球玉米市場壓力預期未變，既有巴西玉米集中上市的階段性壓力，也有北半球新季供應寬松預期的中期壓力；二是積極變化兌現不及預期，8月上漲主要受到天氣炒作情緒與下游利潤改善的提振，但是這兩因素積極變化并沒隨著時間的推移進一步增強，沒有出現超預期的推動。整體來看，全球玉米市場壓力預期延續，雖然有天氣的階段性擾動，但是尚不能夠扭轉局勢，那么也就是說玉米期價整體重心下移預期不變，階段性擾動繼續以北半球天氣以及下游利潤為關注重點。
天氣對于新季玉米的干擾相對有限。7月份全國范圍內天氣變化較為明顯，前期高溫影響比較明顯，后期受臺風“杜蘇芮”影響，部分地區降雨比較明顯，國內玉米產區有一定的天氣干擾，不過整體玉米生長受影響程度相對有限，中央氣象臺農業氣象8月月報中預估2023年全國玉米平均單產與2022年相比為平產年，遼寧、天津、甘肅、四川、貴州、湖北、河南、安徽玉米單產較去年增加1.5%以上，其余各省較去年增減幅度均在1.5%之內。8月中旬臺風“卡努”登陸東北地區，登陸的影響程度弱于預期，目前依然是國內玉米的生長關鍵期，天氣的不確定性繼續構成市場的相對支撐，不過邊際影響預期隨著時間推移逐步下滑。
養殖利潤表現季節性修復跡象。養殖市場來看，雖然前期行業利潤表現不佳，但是并未出現大幅去產能的情況，基礎產能仍處于高位，也就是飼料端的基本支撐仍在。市場的邊際影響來看，近期養殖利潤環比有一定幅度回升。具體來看，8月11日生豬自繁自養養殖利潤預期為70元/頭，周比上漲108元/頭；8月11日外購仔豬養殖利潤為-19元/頭，周比上漲114元/頭。農業農村部數據顯示，8月初肉雞養殖預期盈利 0.89元/只，周比上漲0.3元/只；8月初蛋雞養殖預期盈利為42.88元/只，周比上漲6.25元/只；8月初肉鴨的養殖利潤為1.69元/只，周比上漲1.16元/只。養殖利潤顯現出季節性改善跡象，尤其是回到正利潤區間，對市場信心有一定幅度的提振，不過最終的支撐力度還需要看持續時間以及利潤修復程度。
進口玉米的相對壓力有所增加。主要體現在兩個方面，一是巴西玉米進入集中供應期，相應地，進口巴西玉米預期進入兌現期，二是內外價差進入高位，進口利潤對國內的壓力有所增加。巴西玉米繼續豐產兌現，咨詢公司AgRural表示，截至8月10日，中南部地區二季度玉米收割進度為71%，其8月對巴西玉米總產量預計為1.354億噸，高于7月預估的1.323億噸。玉米內外價差高位運行，5月份以來，內外期價走勢嚴重分化，外盤價格在美玉米種植面積大幅增加的施壓下呈現偏弱波動，內盤價格在現貨端的支撐呈現偏強運行，內外價差呈現走高態勢，參照蛇口港的玉米現貨價格來看，目前的進口利潤在500-600元/噸這個區間，為近幾年的高位區間。當前外盤的壓力仍然比較明顯，美玉米天氣炒作進入尾聲，整體高產預期下，外盤或繼續偏弱波動，進口端的壓力仍然比較明顯。
綜合來看，市場對于新季玉米的初步預估為寬松預期，構成市場的主要壓力，目前尚沒有看到明顯能夠打破寬松預期的因子，對于玉米期價整體維持重心下移預期，不過邊際變化對市場形成階段性擾動，尤其是養殖利潤改善或收斂期價的下行幅度。近期天氣炒作情緒降溫，期價表現為高位回落，短期期價或進一步向前低靠攏，操作方面建議維持逢高做空思路為主。
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