國防軍工：整體需求增長及國產(chǎn)化率提升驅(qū)動行業(yè)穩(wěn)步發(fā)展今年年初至今，隨著下游客戶需求的釋放，需求確定性逐漸增強，指數(shù)小幅反彈，并調(diào)整至今。需求方面，2023年國防費預(yù)算約為15537億元人民幣，同比增長7.2%。業(yè)績方面，2023Q1軍工相關(guān)上市公司歸母凈利潤為71.78億元，同比增長4.31%。持倉方面，2023Q1公募基金重倉比例為2.47%，超配0.12%，相較于2022年末，下降0.82pct。
航天：需求分化帶來結(jié)構(gòu)性行情
1）航天-電子器件板塊：被動器件相關(guān)公司整體營收及歸母凈利潤仍在維持增長水平，相關(guān)公司估值較低；連接器板塊，民用領(lǐng)域或帶來行業(yè)第二成長曲線；FPGA板塊國產(chǎn)化率仍有提升空間，未來將持續(xù)拉動板塊發(fā)展。
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2）航天-組件板塊：雷達相關(guān)公司營收及盈利能力均在持續(xù)提升，應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)總和在快速增長，業(yè)績有待釋放；紅外及可見光行業(yè)營收能力波動向下，盈利能力快速下滑，且費用管理能力有待提升。
航空：下游主機所需求穩(wěn)定，產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績有望穩(wěn)步增長航空裝備公司整體業(yè)績增長穩(wěn)定，23年整體實現(xiàn)歸母凈利潤同比增長11.11%，23Q1歸母凈利潤同比增長16.06%。其中上游原材料及原材料加工公司持續(xù)研發(fā)投入，積極推進在研項目，提升產(chǎn)品競爭力，整體營業(yè)收入及業(yè)績均增速較快；中游機載系統(tǒng)及設(shè)備公司，整體盈利能力有所提升，部分公司費用管理能力有待改善；下游主機所持續(xù)備貨，合同負(fù)債仍然保持在高位，同時積極提升費用管理能力，公司業(yè)績有望保持穩(wěn)步增長。
船海：復(fù)蘇趨勢確立帶動行業(yè)經(jīng)營利潤雙增
2023年一季度國內(nèi)船舶企業(yè)超預(yù)期接單，油船新船訂單同比大幅增加，新燃料船舶手持訂單比例持續(xù)上漲，增加船海行業(yè)復(fù)蘇信心。2023年前期高價訂單有望于三季度開始交付，總裝制造企業(yè)下半年有望營收利潤雙增長；船配公司受益于下游訂單傳導(dǎo)業(yè)績有望早于總裝制造企業(yè)兌現(xiàn)。船配類上市公司2022年及2023一季度合同負(fù)債和經(jīng)營性現(xiàn)金流同比均有所增加顯示目前行業(yè)內(nèi)公司普遍在手訂單較為飽滿且現(xiàn)金流充沛，未來訂單放量及交付值得期待。
投資建議
航天領(lǐng)域，電子器件板塊，需求增長及國產(chǎn)化率提升仍將帶動行業(yè)發(fā)展；組件板塊，行業(yè)分化帶來結(jié)構(gòu)性行情。建議關(guān)注：振華科技、國博電子、雷電微力、亞光科技。
航空領(lǐng)域，上游原材料及加工環(huán)節(jié)，受益于需求增長及國產(chǎn)化率提升帶動行業(yè)發(fā)展；下游主機所，受益于主力機型批產(chǎn)及裝備更新?lián)Q代需求，帶動結(jié)構(gòu)性行情。建議關(guān)注：中簡科技、華秦科技、三角防務(wù)、中航西飛、航發(fā)動力。
船海領(lǐng)域，2022年為海軍裝備規(guī)劃調(diào)整之年，隨著山東艦的順利試航以及十四五中期調(diào)整的結(jié)束，2023年下半年新一批訂單有望到來。建議關(guān)注：
中國船舶、中船科技、中國海防、久之洋、邦彥技術(shù)。
風(fēng)險提示：
行業(yè)需求不及預(yù)期、裝備列裝不及預(yù)期、原材料價格上漲風(fēng)險、交付不及預(yù)期
關(guān)鍵詞：
