科創板是一條“面向世界科技前沿、面向經濟主戰場、面向國家重大需求”的“賽道”，“運動員”則是“服務于符合國家戰略、突破關鍵核心技術、市場認可度高的科技創新企業”。在科創板即將迎來開市一周年的時刻，我們遴選了科創板從鳴鑼開市一路走來的6個精彩瞬間。它們既是科創板成長的寫照，也是中國資本市場深化改革的縮影。
——題記
科創板新“賽道”起跑
開市一年四大成績斐然
2019年7月22日上午9時30分，中國資本市場迎來了歷史性的一刻：上海市委書記李強和中國證監會主席易會滿共同敲響了科創板開市鑼。
科創板開市當日9時46分，首批25家上市公司合計成交額突破百億元大關，10時突破200億元，10時43分突破300億元。截至當日收盤，25家公司平均漲幅約140%，平均市盈率約120倍。
截至今年7月17日，科創板已上市交易企業達130家，總市值逾2.4萬億元，平均市盈率96.28倍。7月20日，寒武紀、艾迪藥業也將掛牌科創板。至此，科創板掛牌上市企業達132家。
“科創板開創了A股市場的諸多先河，出現了A股近10年來最大的IPO，也有虧損企業、紅籌架構公司、特別表決權公司上市的情況。”德勤中國全國上市業務組中國A股資本市場華北區主管合伙人童傳江對《證券日報》記者表示，科創板上市企業很好地體現出了“科創屬性”，根據目前披露的年報數據來看，科創板上市企業2019年累計研發投入占營業收入的平均比例為12%，領先于其他板塊，并呈現出輕資產、高毛利率、高凈資產收益率的特點。總體來看，開市一年來科創板的運行符合預期。
財達證券投資銀行部郭宣忠對《證券日報》記者表示，截至目前科創板至少已取得四大成績：第一，有效支持了我國科技創新的發展，實現了金融資本向技術資本的轉化，形成了有效的創新驅動力;第二，試點注冊制平穩有序運行，中介機構責任不斷壓實;第三，關鍵制度創新經受住了市場檢驗，投資者適當性管理機制、“保薦+跟投”的利益約束機制、以機構投資者為主體的定價配售機制等有力保障了發行、交易平穩運行;第四，科創板的成功實踐為我國資本市場全面深化改革積累了寶貴經驗，科創板設立以來，市場運行總體平穩，交易活躍度高，有效帶動中國資本市場全面深化改革。
“未來，科創板的制度規則也應進一步完善，如優化工作程序，進一步提高審核效率。”童傳江建議，在問詢問題上可以減量提質，重點關注影響投資者判斷的一些關鍵問題。要引導發行人、中介機構進一步理解注冊制下信息披露的要求，提高回復問題的質量。
對于未來科創板的發展，郭宣忠建議，針對當前科技發展熱點和未來發展趨勢，進一步增強科創板的包容性，及時擴大、調整科創板上市范圍。
132名運動員登場競技
“試驗田”示范效應躍然呈現
今天(7月20日)，寒武紀、艾迪藥業將掛牌上市，科創板上市交易企業增至132家。作為AI芯片第一股，寒武紀的掛牌上市，勢必成為科創板開市一周年的一個精彩瞬間。
往前追溯，今年4月29日，隨著光云科技的上市，科創板正式進入“百家時代”。從0到100再到今天的132，科創板作為中國資本市場改革的試驗田，所起到的示范性和引領性作用躍然呈現。
川財證券首席經濟學家、研究所所長陳靂在接受《證券日報》記者采訪時表示，科創板試點注冊制的正向推動作用，一是進一步助推創新型國家戰略發展，明確走科創引領發展模式，進一步激活資本市場;二是擬上市公司分布導向更加順應國家經濟發展戰略，使得具有新技術、新模式、新業態的“獨角獸”、“隱形冠軍”企業真正脫穎而出。
陳靂進一步解釋說，由于科創板首先在發行制度上就和主板有很大的不同，能讓投資者更充分地了解企業概況，從而得出估值判斷，市場價格波動將更多取決于企業自身實際經營情況。同時，在注冊制環境下，退出標準也會同步強化并執行，優勝劣汰的效應會進一步加強。
聯儲證券溫州營業部總經理胡曉輝對《證券日報》記者表示，在過去的IPO制度下，首先考量的是企業盈利指標，導致許多科技型、成長型公司被“淹沒”。同時，由于核準制流程等原因，制約了公司上市速度。而注冊制，可有效地解決這些問題。
科創板試點注冊制下，從接收材料到審核、上市委會議、報送證監會、證監會注冊，到最終的發行上市，時間大幅縮短，效率不斷提高。比如中芯國際，在6月1日獲得受理，6月19日過會，6月29日獲批，7月16日掛牌，科創板效率盡顯。
上交所日前表示，科創板審核注冊工作已實現從“1.0版本”向“2.0版本”的全面進階。“升級”中的科創板審核問詢突出重大性、針對性，突出為投資者判斷提供有效服務，問詢問題減量、提質、增效。科創板二輪問詢后即提交中心審核會討論和上市委審議的企業占比已由17.7%提升到24%。從用時看，扣除補充財報、回復用時等影響，審核端用時平均為65天，“2.0階段”之后平均47天。
從65天減少到47天，時間大幅縮短，效率大幅提高，原因何在?上交所副總經理劉逖在今年6月份曾表示，這是因為在審核理念沒變的前提下，堅持以信息披露為核心，把選擇權真正交給市場，不斷簡化發行上市的條件，增加包容性。
千億元市值公司方陣不斷擴容
科創板聚攏人氣財氣意正酣
2019年7月22日，開市首日的科創板誕生了首家市值上千億元的上市公司——中國通號。
交易數據顯示，科創板首個交易日，中國通號開盤價為11.7元/股，較發行價5.85元/股上漲100%，此后漲幅一度達到160%，觸發臨時停牌，最終報收于12.27元/股，當日成交額97.62億元，公司市值達到1299億元。
不僅僅是中國通號，在過去的一年里，市場資金對科創板企業的追逐從未停止。據《證券日報》記者統計，截至今年7月17日，科創板共有中芯國際、金山辦公、中微公司、滬硅產業、瀾起科技、君實生物等6家市值超千億元的公司。
而從科創板公司的市場表現看，今年7月9日，國盾量子在上市首日創下盤中漲幅1000%的紀錄，收盤漲幅為923.91%。在國盾量子之前，科創板新股上市首日漲幅紀錄才剛剛被天智航刷新，7月7日該股漲幅為614.29%。
武漢科技大學金融證券研究所所長董登新在接受《證券日報》記者采訪時表示，從投資者對科創板個股的關注度來看，A股市場的投資風向已經發生改變。“投資者越來越青睞市場中的科技股，投資熱情也非常高，推升了科創板高科技企業的估值。”
董登新認為，雖然大部分高科技企業不能和傳統企業比總資產、凈資產等數據，但是高科技企業最大的優勢是投資者的認可及廣闊的市場前景。所以，高科技公司最終將會以公司市值的大小來表達公司的投資價值。
而隨著科創板人氣不斷走高，也有部分專家表達了自己的擔憂。
寶新金融首席經濟學家鄭磊對《證券日報》記者表示，作為科創企業，關鍵是其技術和產品能否通過市場檢驗，公司能否實現快速成長。科創板公司需要經過一個完整的業績驗證過程之后，其屬性才會接近其他板塊的上市公司，也才更有可能評估其成長性與現有估值是否匹配，這是高新技術企業的經營本質所決定的。對于投資者來說，需要有足夠的理性和專業認識才適宜投資這類公司。
科創板首單重大資產重組獲準
注冊制讓忽悠式重組無路可走
6月12日，證監會按法定程序同意華興源創重大資產重組注冊。從3月27日公司提出申請，到最終注冊成功，科創板上市公司首單重大資產重組項目獲準僅用時78天。
此前，證監會于2019年8月23日發布《科創板上市公司重大資產重組特別規定》，上交所于2019年11月29日發布《上海證券交易所科創板上市公司重大資產重組審核規則》，明確科創板上市公司并購重組注冊制的具體規則。
“此次特別規定，是在原有A股上市公司重大資產重組管理辦法基礎上，針對科創板企業的特點修改完善而來，體現了科創板制度的‘包容性’，也體現了對科創板上市公司并購預期的回應，有利于上市公司持續提升質量。”德勤中國全國上市業務組中國A股資本市場華北區主管合伙人童傳江認為，規定體現了圍繞主業進行并購的理念，嚴格限制各種忽悠式重組，有利于上市公司進一步聚焦產業的協同效應，推進資源優化配置，最終加速實現轉型升級。
財達證券投資銀行部郭宣忠對《證券日報》記者表示，提高科創板重大重組標準主要是為了鼓勵科創公司更多的進行市場化資產重組，減少行政審批，大大提高科創公司資產整合力度和效率。他認為，未來科創板在先進技術領域、新一代信息技術領域和戰略性新興產業更容易發生重大資產重組。
在發布首單科創板上市公司重大資產重組準予注冊公告的同時，證監會表示，將繼續研究優化注冊制下并購重組審核及注冊流程，完善監管服務，進一步激發并購重組市場活力，一如既往積極支持上市公司通過并購重組壯大主業，充分發揮市場機制作用，更好服務實體經濟。
7月3日，科創板再融資辦法發布施行，其中一個重要看點是明確“小額快速”再融資適用簡易程序，最多6個工作日即可完成審核注冊。
科創板速度仍在刷新。
開創紅籌回A高速公路
華潤微、中芯國際完成測試跑
如果評選2020年中國資本市場最值得關注的十大事件，中芯國際A股IPO一定榜上有名，公司在登陸科創板首日收漲202%，市值躍居科創板榜首。
但中芯國際并非科創板紅籌回歸第一股，華潤微在今年2月份便以紅籌身份成功登陸科創板，而兩家公司的上市過程，既有共通點，又存在差異。
首先，他們都是半導體芯片領域公司，在產品線上，華潤微擁有芯片設計、晶圓制造、封裝測試等全產業鏈一體化經營能力，聚焦于功率半導體。而中芯國際是專業的晶圓代工企業，主要為客戶提供集成電路晶圓代工及配套服務，是中國大陸第一家實現14納米FinFET量產的晶圓代工企業。
其次，華潤微曾在港股上市，2011年從中國香港聯交所私有化退市，是一家注冊地在開曼群島的紅籌企業，華潤微科創板發行的股票以港元為面值幣種，并以人民幣為股票交易幣種在科創板交易。中芯國際是港股上市公司，同樣作為注冊地在開曼群島的紅籌企業，其此次科創板發行的股票以美元為面值幣種。
此外，兩家公司都在發行中引入“綠鞋”機制，該機制也叫“超額配售選擇權”，是可以在一定程度上實現維護發行人和投資者雙方利益的市場化機制安排。當股價下跌時，綠鞋機制可在“護航”股價方面起到一定作用，以維護投資者的權益，當股價上漲時，發行人則得以擴大發行規模，以更高效地獲得資本市場的支持。
華潤微和中芯國際的保薦機構，都向投資者配售總計初始發行規模115%的股票。在行使超額配售權后，中芯國際發行股本增加到19.38億股，總募資額達532.30億元，創下科創板IPO規模新紀錄。
武漢科技大學金融證券研究所所長董登新向《證券日報》記者表示，科創板針對紅籌企業的上市申請，與普通企業同樣以市值作為主要的門檻標準，這是一個很大的制度創新和進步。華潤微及中芯國際都順利通過了科創板的考核，讓其他紅籌企業回歸A股有了參考標準。
東北證券研究總監付立春也對《證券日報》記者表示，國際化是科創板的一個重要使命。科創板可以從資本市場端架起聯通海內外的橋梁，不僅要引進中概股，乃至全球優質的科創企業，還肩負著引入國際主流資本投資、國際投行中介等重任。
從2018年出臺《存托憑證發行與交易管理辦法》，到證監會今年4月份發布《關于創新試點紅籌企業在境內上市相關安排的公告》，再到上交所最新發布《關于紅籌企業申報科創板發行上市有關事項的通知》，監管層不斷在制度設計層面為紅籌企業登陸A股市場鋪平道路。
中芯國際的融資規模和市值表現，在表明A股市場對這類紅籌公司態度的同時，也切實保障了紅籌回歸的資金基礎。證明了即便是BAT等企業回歸，科創板的資金盤面也足夠承載。
澤璟制藥開出未盈利上市藥方
首創以可比估值指標定發行價
今年1月23日，A股市場迎來一只特殊的個股。招股書顯示，澤璟制藥2016年至2019年上半年，分別實現歸母凈利潤-1.28億元、-1.46億元、-4.4億元和-3.41億元。
雖然在三年半的時間里，公司合計虧損超過10億元，但是在注冊制下，不唯盈利論高低，澤璟制藥歷經三輪問詢后，成功在科創板上市，成為A股史上第一家虧損的IPO企業。
資料顯示，澤璟制藥成立于2009年，是一家專注于腫瘤、出血及血液疾病、肝膽疾病等多個治療領域的創新驅動型新藥研發企業，之所以出現連續虧損，是由于目前正在開發11個創新藥物，尚無產品上市銷售。
比虧損更受投資者關注的，是澤璟制藥的上市首日定價問題。與以往的A股市場定價方式不同，澤璟制藥的承銷機構為其選取了“市值/研發費用”作為可比估值指標，通過估值指標，發行價對應的公司市值為81.02億元，2018年研發費用為1.4281億元，因此發行價對應的“市值/研發費用”比為56.74倍。
可以看出，發行價、市盈率、盈利水平等傳統數據，不再成為企業能否成功IPO的必要條件。這是科創板試點注冊制取得的成效之一。
對此，前海開源基金首席經濟學家楊德龍在接受《證券日報》記者采訪時表示，試點注冊制是A股市場里程碑性質的事件，也是新股發行改革的重要成果。目前已經在科創板上市的多數企業具有比較強的科創屬性，試點注冊制有力地支持了各種類型科創企業的發展。
此外，隨著注冊制的深入推行以及科創企業日益受到資金追捧，業內專家也提出了自己的觀點和期許。
寶新金融首席經濟學家鄭磊對《證券日報》記者表示，市場炒作因素在短期可能會導致市場估值嚴重偏離企業基本面，希望注冊制能夠考慮到這一問題，雖然要尊重市場規律，但是市場炒作本身也會扭曲市場規律。對于投資未盈利的高新技術企業，投資者不僅要留意企業的商業模式、技術和產品的可行性，經營的可持續性以及潛在的風險因素，更需要專業的知識和判斷。
“賽道”上的速度與激情
閻岳
科創板是為中國科技創新企業量身定制的一條新“賽道”。速度與激情，是科創板“賽道”一年來帶給A股市場最深切的感受。
首先看速度。科創板的速度更直觀地反映在時間的突破上，背后是監管層工作效率的提升。
259天。2019年7月22日，籌劃了259天的科創板在上交所鳴鑼開市。
78天和4天。科創板上市公司首單重大資產重組項目用時僅78天。其中，證監會從審查到同意注冊僅用了4天。
46天。今年7月16日，中芯國際從IPO申請獲受理到上市交易僅用了46天。
科創板速度，是中國資本市場各方參與者“只爭朝夕，不負韶華”精神的直接體現。
其次看激情。科創板的激情由朝氣、銳氣和勇氣組成，匯聚到一起，就是一股“一定要干好”的豪氣。
朝氣。從科創板于2018年11月5日被正式提出的那一天起，架起科技與資本順暢連接的橋梁就成為它的重任，填補“卡脖子”技術則是它的一個小目標。做到這一點，科創板必須要朝氣滿滿、不斷進取。科創板的朝氣完美地體現在中芯國際的A股上市速度上。
銳氣。科創板肩負著為中國資本市場深化改革蹚出新路子的歷史使命。設立科創板并試點注冊制，是深化中國資本市場改革的基礎性制度安排，是促進科技與資本融合、引領科技發展的重大舉措。
開市僅一年的科創板，以銳不可當的氣勢在試點注冊制、優化交易規則、爭奪優質上市資源等方面收獲了經驗，并在創業板復制推廣。
勇氣。現在的國際經濟、科技發展環境愈趨復雜，作為中國資本市場改革試驗田的科創板自然不能也不敢懈怠。證監會主席易會滿在今年的陸家嘴論壇上透露，將繼續推進科創板建設，加快推出將科創板股票納入滬股通標的、引入做市商制度、研究允許IPO老股轉讓等創新制度。
“用功久，自有勇”。開市即將一周年的科創板，勇于承擔改革重任，以服務科技創新為宗旨，正朝著“規范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場”的發展方向堅韌開拓，砥礪前行。(記者 閆立良 朱寶琛 李正 見習記者 郭冀川)
關鍵詞： 科創板開市一周年
