近期，應書嶺旗下的電競賽事運營商英雄體育VSPN(下文皆稱“VSPN”)擬在年內赴美上市的消息被傳的沸沸揚揚。《投資者網》就此致函詢問，VSPN方面平淡回應稱“消息不屬實，無相關上市計劃”。
但自2020年10月起，VSPN動作頻頻，似乎暗示著應書嶺及其旗下相關電競企業將在今年有著大動作。
1月22日，VSPN宣布完成6000萬美元+B輪融資，光源資本擔任其獨家財務顧問，使其獲得PAC、國泰君安國際和南豐集團的投資。另外，在1月初，VSPN還收購了王思聰手中的香蕉游戲傳媒。據其官網公告稱，此次收購主要用于擴展海外業務版圖。此前，VSPN還曾獲得由騰訊領投，天圖資本、SIG和快手跟投的1億美元的戰略融資。
融資、收購、擴張海外業務，種種跡象表明，毫無疑問，應書嶺和他的VSPN是受到資本的青睞，但是資本的這種“喜愛”在激烈競爭的國內外電競市場上并不太樂觀。
“英雄”往事：靠轉讓股權驚險贏對賭
西安曲江新區，留存著老西安人印象里味道的太陽鍋巴廠。如今，過去的食品加工廠現搖身一變，成為了潮流年輕人聚集的電競產業園區——西安量子晨。78億身價、位列中國80后胡潤百富榜前十的電競企業家應書嶺，和他的英雄體育VSPN就駐扎在這個產業園內。
提起VSPN，大多數熱愛電競的年輕人并不陌生。2016年，首屆KPL王者榮耀職業聯賽總決賽就由它承辦。
關注資本行業的投資者們更不陌生。2017年，應書嶺手中的英雄互娛與王中磊的華誼兄弟的那場堪稱“新三板對賭之最”的協議中，VSPN就是完成當年對賭的最佳功臣。
2016年6月，曾擔任中手游COO的應書嶺宣布成立英雄體育VSPN。據官網介紹，VSPN是一家移動電競體育生態公司，致力于以移動電競賽事舉辦及視頻內容為切入點，打通互聯網體育行業的各種商業模式，以電競選手、游戲玩家及電競觀眾為核心，為其提供線上線下聯動的完整娛樂體驗。簡單來說，VSPN就是一家電競賽事運營商。
在絕大多數游戲迷的眼中，比起電競賽事運營商，外界對游戲產品的制作廠商會更熟悉。所以，比起英雄體育，人們更多想到的是《全民槍戰》、《戰雙帕彌什》的東家——英雄互娛。甚至不少人認為，英雄體育是英雄互娛旗下的子公司。
其實，雖同為應書嶺旗下的“英雄系”，但在資本市場中，英雄們早已不是同路。
“英雄互娛只是英雄體育的投資方之一，英雄體育并不是英雄互娛的子公司。”英雄互娛方面在回復《投資者網》調研函中強調。
這種直接又簡潔的撇清關系，不禁讓人回憶那場屬于應書嶺與華誼兄弟之間的對賭。
該協議規定，自2016年起，在未來的三年內，英雄互娛當年的稅后凈利潤不低于人民幣5億元，之后兩年的凈利潤分別得在上一凈利潤的目標基礎上增加20%。換言之，英雄互娛需要在2016年，2017年以及2018年獲得凈利潤分別不低于5億元、6億元以及7.2億元，合計18.2億元人民幣。
這無疑是一場豪賭。
從英雄互娛之后幾年的動作來看，這場賭注的確給應書嶺和他的相關電競公司帶來了太大的壓力。
梳理英雄互娛的2016年到2018年的財報可見：2016年英雄互娛公司以營業收入9.36億元，凈利潤5.04億，歸屬于母公司所有者的綜合收益總額5.36億，第一年成功達標;但是之后就不那么順利了。
2017年英雄互娛實現營收10.36億元，凈利潤8.9億，歸屬于母公司所有者的綜合收益總額為9.1億元;2018年英雄互娛實現11.92的營收，凈利潤7.28億，歸屬于母公司所有者的綜合收益總額7.43億。
從數據上來看，2017年的收益雖遠遠超過對賭的6億目標，但當扣除非經常性損益之后，英雄互娛當年的扣非凈利潤僅約為4億元，對比上年，不增反減;同樣，2018年的凈利潤雖然為7.28億，但是當年的非經常性損益凈額為3.75億元。
直到2018年4月英雄互娛才披露，2017年12月28日，英雄互娛轉讓了14%的天津量子體育股份(2020年正式更名為“英雄體育”)，對價約5億元。由此將凈利潤拉升至8.9億元，驚險的完成對賭。
這場以轉讓股權險勝的對賭之后，應書嶺和他的英雄們變得緊張起來，開始不停的找尋上市的方式，渴求得到新資金。
上市之路多艱難視線轉向“精選層”
電競明星企業家應書嶺一直都有個上市夢，但是對他來說，IPO的道路有點難。
回顧應書嶺走過的上市之路，可以追溯到2015年。
2015年，從納斯達克上市公司中手游辭職的應書嶺決定自己創業，他聯合當時還在北京真格基金擔任副總裁的吳旦Daniel(目前在英雄互娛擔任總裁)創辦英雄互娛公司。
據招股書可知，英雄互娛是一家游戲研發與發行商。主營業務為從事自動化儀器儀表行業相關軟、硬件的技術開發、推廣、轉讓與服務，承接工程自動化控制系統，儀表集成服務;研發生產銷售儀器儀表、電子產品、通訊設備、計算機軟件及輔助設備。
同年6月，應書嶺通過收購三板公司塞爾瑟斯成功登陸了新三板，成為了新三板上的“移動電競第一股”。除了收獲“第一股”的美名，應書嶺還獲得大佬云集的投資方的青睞。
據企查查數據顯示，應書嶺的英雄互娛獲得了由紅杉資本、真格基金以及華興資本的2億A輪融資。此后，華誼兄弟與王思聰的普思資本也相繼進駐。最終，融資共計約29億元。其中，華誼兄弟以每股68.53元/股認購了英雄互娛2772.19萬股份，以耗資19億元持股20%一舉成為英雄互娛第二大股東。
大咖加持、投融資額高、對賭18億等個標簽，不僅助應書嶺的身價猛漲至78億，榮登當年胡潤中國百富榜，還給應書嶺埋下了上市的萌芽。對上市A股，他信心滿滿。
之后幾年里，應書嶺一心進軍A股。他曾試過直接IPO，但無果;此外，應書嶺還嘗試過“借道”華誼兄弟、赫美集團、東晶電子等上市，可最終都均以失敗告終。
對于英雄互娛多次上市不成功，產業時評人張書樂向《投資者網》表示，“游戲企業有較為穩定的收益和持續的戰力，上市本身沒難度，融資的目的也是為快速獲得資金投入到游戲研發、運營和相關衍生鏈條建設中。但是對于相對弱勢的企業，如英雄互娛，其電競場景大多沒有展開，營收能力不足，本身也不算游戲公司，且隨著資本市場對于電子競技的熱度消退，靠電競項目沖擊IPO的難度變得更大了。”
多次嘗試，又屢次失敗的局面下，應書嶺終于放下執念，另求生路。牛年初始，應書嶺將目光轉向了精選層，在新三板大動作不斷。
2021年1月7日，陜西省證監局發布公告稱，應書嶺的英雄互娛公司與長江證券簽訂了上市輔導的協議;1月23日，英雄互娛官宣精選層公開發行股票。
據深交所“新三板轉板”相關規則，新三板轉板掛牌的公司需在精選層上連續掛牌滿一年以上，且符合相關板塊需求和定位的公司可以進行轉板，進入A股市場。換言之，如果英雄互娛未來能夠成功進入精選層，意味著應書嶺離A股上市更近一步。
對于應書嶺和他的電競公司上市的執著，張書樂認為，公司上市不是最優解，游戲公司的核心還是要有精品游戲，唯有精品才能持續爆款，“而且還得要保持爆款不斷。”
巨頭環伺無處走產品才是求生路
年初，英雄互娛投資的《影之刃3》上線不到5天，獲得了2000萬入賬。但在2021年1月發布的中國手游發行商收入TOP30中，應書嶺和他的英雄互娛排在第21位。
根據中研普華出版的《2021-2025年中國手機游戲行業全景調研與發展策略研究咨詢報告》，2020年，我國移動游戲市場實際銷售收入達到2096.76億元，比2019年增加了515.65億元，同比增長32.61%，占游戲市場整體收入比例達到75.24%。互聯網巨頭們在中國移動游戲行業中占據了頭部。其中，騰訊游戲以57%的比例占據龍頭，網易以市占率20%位居第二。除此之外，其他廠商市占率均不足10%。
由此可見，國內電競市場集中度高，頭部游戲廠商壟斷了產業鏈。對于類似英雄互娛的“腰部”電競企業，能夠占據的市場份額減少和盈利的吸收空間變小。
面對這種互聯網巨頭環伺，企業生存土壤被剝奪的激烈競爭局面，英雄互娛該如何突圍?
對此，《投資者網》致函英雄互娛，但是沒有得到明確回復。不過，從應書嶺及其“英雄系”近年來與海外市場密切的合作來看，在競爭激烈的國內電競市場中，英雄互娛為吸收更多的生存養分，將目光轉向海外。
1月初，英雄互娛和庫洛游戲聯合發布《戰雙帕彌什》和《尼爾：機械紀元》，此舉讓兩款游戲的粉絲們歡喜不已。英雄互娛方面在回復《投資者網》調研函中強調，目前英雄互娛的業務已經覆蓋歐美、日韓、東南亞等多地;堅持深耕本地化戰略，積極與海外的優秀本土廠商合作，已在海外市場發布多款產品，包括《全民槍戰》、《新三國志》、《戰雙帕彌什》等。
對于英雄互娛的出海求生路的選擇，產業時評人張書樂稱，目前電子競技是一個沒怎么開掘的處女地，施展的空間大。張書樂強調，“正因為是荒野，所以求生的姿勢也非常不確定。”目前全球的電競市場整體態勢都不明朗，僅僅賽事方面相對邏輯清晰明了。所以在他看來，中小電競企業要想走出困局，不在于出海與否，而在于姿勢是否可行。
換言之，這個姿勢就是核心業務，也就是產品。對此，英雄互娛回復強調，持續的穩健運營類型產品對企業非常重要。據其稱，近兩年，英雄互娛研發投入2.7億元，后續仍不斷提高研發投入、不斷充實研發團隊。目前，英雄互娛已成功發行槍戰沙盒生存類游戲《創造與魔法》、《文明重啟》等。但是關于未來的產品規劃問題，英雄互娛沒有給出明確的答復。
應書嶺過去幾年闖關資本市場的無功而返，這令其變得謹慎和低調起來。在此之前，應書嶺曾在2018年互聯網大會上說想做全球有影響力的電競公司，做全球有影響力的體育企業。但是現在，他說得更多的是沉淀。
英雄互娛方面給《投資者網》提供的英雄互娛5周年視頻《從寒武紀到白堊紀》中，應書嶺說，“其實資本化方面，對投資人來說是有需要的，但是企業應該還是堅持自己的本心，其實把產品做好就好了。”
或許應書嶺和他的“英雄”們真能如他所說，沉淀下來。比起在資本市場上反復折騰，選擇沉淀下來，專注研發，制作精品游戲，才是實現IPO的捷徑之一。(思維財經出品)《投資者網》文夏婧
