近兩周以來(lái)，全球菜籽貿(mào)易與壓榨保持較高水平，歐盟地區(qū)菜油寬松顯著，國(guó)內(nèi)菜油供給寬松、需求恢復(fù)不及預(yù)期使得連續(xù)跌價(jià)。2023年元旦假期之后菜油2305合約連續(xù)下跌，累計(jì)跌幅7.8%，昨日夜盤(pán)期間跌破萬(wàn)元大關(guān)，今日收盤(pán)于9899元/噸。
一、菜籽壓榨充裕，進(jìn)口量或超預(yù)期
(資料圖片僅供參考)
加拿大2022年菜籽生長(zhǎng)期階段，產(chǎn)量恢復(fù)引發(fā)全球菜系供需轉(zhuǎn)換的邏輯就逐漸在發(fā)揮作用，市場(chǎng)一致認(rèn)可22/23年度加拿大對(duì)華菜籽出口恢復(fù)至正常年份，即年度對(duì)華出口400萬(wàn)噸左右。全球菜籽主產(chǎn)國(guó)產(chǎn)量的恢復(fù)，尤其是加拿大，確定了國(guó)際市場(chǎng)菜系基本面由緊張轉(zhuǎn)為寬松的基礎(chǔ)。
中加關(guān)系在2022年11月份短暫困擾過(guò)投資者判斷，加方要求三家中企撤離在鋰礦上面的投資，11月中下旬國(guó)內(nèi)外菜系期貨品種因此而行情分化，加籽需求前景模糊而承壓下行，國(guó)內(nèi)菜系進(jìn)口量或不及預(yù)期而橫盤(pán)整理。實(shí)際上，新作加籽上市后中國(guó)買(mǎi)船就較為積極，目前統(tǒng)計(jì)看今年5月份前新作成交接近400萬(wàn)噸。上半年菜籽進(jìn)口榨利若階段性改善，我國(guó)菜籽進(jìn)口量或超預(yù)期，使得上半年菜系下游產(chǎn)品的供需更為寬松。
二、菜油儲(chǔ)備輪換，增多近端供給
1月份以來(lái)，四川競(jìng)價(jià)銷(xiāo)售與以購(gòu)競(jìng)銷(xiāo)的菜油合計(jì)量約3.5萬(wàn)噸，其中大多數(shù)為3月份出庫(kù)完畢、5月份之前輪入，對(duì)全年度供需不構(gòu)成影響，但增加了短期的市場(chǎng)供應(yīng)，利好3-5價(jià)差反套邏輯。
1月4日公告，四川競(jìng)價(jià)銷(xiāo)售成都市級(jí)儲(chǔ)備菜油0.51萬(wàn)噸，成交之日起45天出庫(kù)完畢。
1月5日公告，四川以購(gòu)競(jìng)銷(xiāo)輪換省儲(chǔ)備菜油0.26萬(wàn)噸，擬先出后入，出庫(kù)期截至2023年2月28日，5月30日前完成整個(gè)輪換工作。
1月6日公告，四川以購(gòu)競(jìng)銷(xiāo)輪換省儲(chǔ)備菜油1.05萬(wàn)噸，擬先出后入，成交之日起51天出庫(kù)完畢，5月31日前完成整個(gè)輪換工作。
1月9日公告，四川以購(gòu)競(jìng)銷(xiāo)輪換省儲(chǔ)備菜油0.95萬(wàn)噸，擬先出后入，成交之日起120天出庫(kù)完畢，8月22日前完成整個(gè)輪換工作。
1月12日公告，四川以購(gòu)競(jìng)銷(xiāo)輪換省儲(chǔ)備菜油0.7萬(wàn)噸，擬先出后入，3月10日前出庫(kù)完畢，6月25日前入庫(kù)完畢。
1月13日公告，四川以購(gòu)競(jìng)銷(xiāo)輪換省儲(chǔ)備菜油0.5萬(wàn)噸，擬先出后入，3月14日前出庫(kù)完畢，5月31日前完成輪換工作。
三、餐飲行業(yè)恢復(fù)不及預(yù)期
國(guó)內(nèi)防疫二十條出臺(tái)后，曾有市場(chǎng)預(yù)期“餐飲行業(yè)逐漸恢復(fù)，對(duì)應(yīng)的植物油需求恢復(fù)性增長(zhǎng)”，尤其疊加春節(jié)前備貨需求與冬季的季節(jié)性需求，我們也看到了植物油成交量與提貨量的短暫改善。但全國(guó)受影響范圍、大部分地區(qū)城市的“達(dá)峰”速度、個(gè)人身體恢復(fù)后社交消費(fèi)需求等因素，改變了市場(chǎng)對(duì)于餐飲和對(duì)應(yīng)植物油需求恢復(fù)的部分預(yù)期，恢復(fù)趨勢(shì)較為確定，但恢復(fù)速度不及稍早的預(yù)期。
統(tǒng)計(jì)局公布的月度餐飲收入數(shù)據(jù)顯示，2022年9月份以來(lái)連續(xù)三個(gè)月的餐飲收入是2019年以來(lái)最低水平。根據(jù)大城市地鐵客運(yùn)量的周均數(shù)據(jù)看，將北京、上海、廣州、深圳以及省會(huì)城市、直轄市等共22個(gè)城市數(shù)據(jù)加總顯示，截至1月8日出行量尚未恢復(fù)至正常水平，當(dāng)前水平是去年同期的78%、去年1月均值的81%，可以估算認(rèn)為當(dāng)前地鐵客運(yùn)僅恢復(fù)至8成，這意味著線下出行與就餐的恢復(fù)相較疫情前的水平還有空間。
四、策略關(guān)注
菜籽進(jìn)口、壓榨預(yù)期保障上半年菜油供給充裕，國(guó)內(nèi)儲(chǔ)備輪換增多3月前現(xiàn)貨供應(yīng)量，國(guó)內(nèi)餐飲恢復(fù)緩慢，植物油需求恢復(fù)不及預(yù)期，基本面仍偏弱。跨品種來(lái)看，我們?nèi)员３帜陥?bào)思路不變，繼續(xù)維持空配菜油、多配其他油脂的思路。
（文章來(lái)源：國(guó)投安信期貨）
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