近兩周以來，全球菜籽貿易與壓榨保持較高水平，歐盟地區菜油寬松顯著，國內菜油供給寬松、需求恢復不及預期使得連續跌價。2023年元旦假期之后菜油2305合約連續下跌，累計跌幅7.8%，昨日夜盤期間跌破萬元大關，今日收盤于9899元/噸。
一、菜籽壓榨充裕，進口量或超預期
(資料圖片僅供參考)
加拿大2022年菜籽生長期階段，產量恢復引發全球菜系供需轉換的邏輯就逐漸在發揮作用，市場一致認可22/23年度加拿大對華菜籽出口恢復至正常年份，即年度對華出口400萬噸左右。全球菜籽主產國產量的恢復，尤其是加拿大，確定了國際市場菜系基本面由緊張轉為寬松的基礎。
中加關系在2022年11月份短暫困擾過投資者判斷，加方要求三家中企撤離在鋰礦上面的投資，11月中下旬國內外菜系期貨品種因此而行情分化，加籽需求前景模糊而承壓下行，國內菜系進口量或不及預期而橫盤整理。實際上，新作加籽上市后中國買船就較為積極，目前統計看今年5月份前新作成交接近400萬噸。上半年菜籽進口榨利若階段性改善，我國菜籽進口量或超預期，使得上半年菜系下游產品的供需更為寬松。
二、菜油儲備輪換，增多近端供給
1月份以來，四川競價銷售與以購競銷的菜油合計量約3.5萬噸，其中大多數為3月份出庫完畢、5月份之前輪入，對全年度供需不構成影響，但增加了短期的市場供應，利好3-5價差反套邏輯。
1月4日公告，四川競價銷售成都市級儲備菜油0.51萬噸，成交之日起45天出庫完畢。
1月5日公告，四川以購競銷輪換省儲備菜油0.26萬噸，擬先出后入，出庫期截至2023年2月28日，5月30日前完成整個輪換工作。
1月6日公告，四川以購競銷輪換省儲備菜油1.05萬噸，擬先出后入，成交之日起51天出庫完畢，5月31日前完成整個輪換工作。
1月9日公告，四川以購競銷輪換省儲備菜油0.95萬噸，擬先出后入，成交之日起120天出庫完畢，8月22日前完成整個輪換工作。
1月12日公告，四川以購競銷輪換省儲備菜油0.7萬噸，擬先出后入，3月10日前出庫完畢，6月25日前入庫完畢。
1月13日公告，四川以購競銷輪換省儲備菜油0.5萬噸，擬先出后入，3月14日前出庫完畢，5月31日前完成輪換工作。
三、餐飲行業恢復不及預期
國內防疫二十條出臺后，曾有市場預期“餐飲行業逐漸恢復，對應的植物油需求恢復性增長”，尤其疊加春節前備貨需求與冬季的季節性需求，我們也看到了植物油成交量與提貨量的短暫改善。但全國受影響范圍、大部分地區城市的“達峰”速度、個人身體恢復后社交消費需求等因素，改變了市場對于餐飲和對應植物油需求恢復的部分預期，恢復趨勢較為確定，但恢復速度不及稍早的預期。
統計局公布的月度餐飲收入數據顯示，2022年9月份以來連續三個月的餐飲收入是2019年以來最低水平。根據大城市地鐵客運量的周均數據看，將北京、上海、廣州、深圳以及省會城市、直轄市等共22個城市數據加總顯示，截至1月8日出行量尚未恢復至正常水平，當前水平是去年同期的78%、去年1月均值的81%，可以估算認為當前地鐵客運僅恢復至8成，這意味著線下出行與就餐的恢復相較疫情前的水平還有空間。
四、策略關注
菜籽進口、壓榨預期保障上半年菜油供給充裕，國內儲備輪換增多3月前現貨供應量，國內餐飲恢復緩慢，植物油需求恢復不及預期，基本面仍偏弱。跨品種來看，我們仍保持年報思路不變，繼續維持空配菜油、多配其他油脂的思路。
（文章來源：國投安信期貨）
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