短期累庫使得銅價承壓，但是中長期來看，我國疫情防控政策優化調整，以及利好政策不斷實施，且美元指數趨勢走弱，將有利于銅價成交重心上移。在具體的交易上，建議投資者短期謹慎，中長期可以逢低買入。
(資料圖)
元旦過后，銅價連續上漲，其中倫銅3月合約最高點達到9257美元/噸，創去年7月以來新高；滬銅指數上破振蕩區間上沿，最高點達到69300元/噸。從基本面現實的角度看，當前國內已經進入消費淡季，庫存連續增加，將對價格形成壓制。但是從中長期看，驅動價格上漲的國內宏觀預期好轉和美元走弱，還將繼續發酵，利好價格遠期走強，銅依然可以逢低進行多頭配置。
淡季累庫使得價格承壓
終端消費淡季已經來臨，部分加工企業進入休假模式，銅材開工率明顯下降。分行業來看，電線電纜消費持續走弱，部分電線電纜企業已停產。精銅桿訂單大幅減少，部分精銅桿企業開始停產和減產，開工率持續下滑。制冷配件企業基本完成原料備庫，減少新增訂單，銅管加工企業開工率大幅下降。銅板帶企業進入放假模式，銅板帶產量下滑明顯。
雖然銅精礦冶煉利潤持續回落，但檢修企業依然在恢復產能，銅產量稍有增加。原料供應端干擾率較高，銅精礦現貨加工費TC承壓。First Quantum與巴拿馬政府就新合同協議展開談判，新合同將增加礦企支付的稅費；智利Ventanas港口自大火之后依舊暫停銅精礦發運；秘魯Las Bambas銅礦發運仍然不暢。同時，近期部分煉廠對2月份裝運的銅精礦有補貨需求，詢盤價為TC80美元/噸。冶煉端，銅精礦冶煉利潤持續回落，但此前檢修的冶煉企業逐步恢復生產，銅產量依然在增加。
國內社會庫存已經開始增加，且累庫速度有加快的跡象。截至1月16日，國內社會庫存為15.42萬噸，處于歷史同期中性偏高位置，且較去年年底增加5.62萬噸。根據銅的供需進行判斷，我們認為整個消費淡季，國內社庫將增加25萬噸左右，絕對庫存將處于歷史同期偏高位置，將對價格形成壓制。
銅價重心依然可能上移
銅的中長期驅動依然明顯，將帶動銅價重心上移。首先，中國疫情防控政策優化調整，有利于企業未來的復工復產和經濟的修復。參照全球其他早期疫情管控逐漸調整至全面放開的經濟體，如泰國、越南、馬來西亞等在開放邊境后，供應鏈修復進程加快推進。因此，中國疫情防控政策優化調整后，經濟強勁復蘇的預期不斷增強。其次，中國利好政策持續推進，將有助于提升投資者的信心。財政政策要求2023年積極的財政政策要加力提效，適度擴大財政支出規模；中國央行要求加大穩健貨幣政策實施力度，支持擴大內需。同時，房地產支持政策加碼出臺，房地產對經濟的拖累預期將逐步消退。
此外，美元指數整體表現弱勢。美國公布2022年12月強勁就業和薪資下滑數據后，美聯儲加息步伐放緩預期增強，美元指數回落。同時，參照歷史統計，在加息周期的前半段美元指數表現堅挺，但是到了后半段(或者加息之后)美元指數走弱，與此相對應的是銅價表現為先跌后漲。本輪美聯儲加息基本到了尾部，預計美元指數有可能繼續走弱，有利于銅價成交重心上移。
整體來看，現實端的累庫將使得短期價格承壓，但是往中長期看，中國疫情防控政策優化調整，以及利好政策不斷實施，且美元指數趨勢走弱，將有利于銅價成交重心上移。在具體的交易上，建議投資者短期謹慎，中長期可以逢低買入。(作者單位：國泰君安期貨)
（文章來源：期貨日報）
關鍵詞： 美元指數
