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焦煤、焦炭主力合約連續多個交易日上漲，昨日收盤，焦煤主力合約上漲2.6%、焦炭主力合約上漲3.15%。
近兩個交易日，焦煤焦炭表現亮眼，對于焦煤焦炭上漲背后的邏輯，華聞期貨首席黑色分析師胡萬斌認為，驅動雙焦價格上漲原因主要有三個，首先最為重要的一個因素是需求的持續改善。一方面，元宵節之后，建筑業和制造業復工復產進度加快，螺紋熱卷等成材需求環比持續回升，同比更是由降轉增。市場對下游成材的需求預期也從上周的悲觀狀態逐步修復至本周的積極狀態。另一方面，春節之后鋼廠利潤逐步改善，復產力度也在逐步提升。鐵水產量從年前220萬噸/天逐步回升至本周230萬噸/天的水平。受此影響，原料需求處于持續增長的狀態。“從鋼鐵行業上下游需求表現來看，目前已經進入了成材需求改善帶動鋼廠利潤好轉，進而帶動原料需求增長的正反饋循環階段。”他說。
其次，他介紹，焦煤焦炭供應總體保持平穩狀態。焦化企業當前利潤雖有改善，但仍處盈虧線附近，提產動力相對較弱。焦炭產量處于緩慢回升的狀態。國內焦煤產量同樣保持緩慢回升的態勢。進口量雖有增長，但邊際影響相對較小。最后一個因素是焦煤焦炭的估值相對較低。目前焦炭倉單成本穩定在2900元/噸附近，國內山西中硫主焦煤倉單成本在2150元/噸附近，蒙5焦煤倉單成本在2000元/噸附近。焦炭焦煤2305合約在前期貼水幅度較深，基差修復空間較大。綜合來看，在供需矛盾持續增強的環境下，焦煤焦炭基差修復的驅動也隨之而增強。
在焦煤、焦炭雖然持續受到成本端壓制的情況下，寶城期貨金融研究所負責人閭振興認為，也有幾個因素決定了煤焦期貨反彈動能較大。一是下游低庫存現狀，不論是焦化廠焦煤庫存還是鋼廠焦炭庫存，目前都處于絕對低位，尤其是在今年經濟復蘇的預期下，一旦需求好轉帶動利潤修復，下游的補庫會給原料價格比較強的支撐。二是澳煤價格高企，由于中國企業加入采購以及當地強降雨影響，澳大利亞焦煤價格持續攀升，和國產主焦煤存在較大倒掛，性價比較差，短期內進口量有限。三是近期一二線城市商品房售價環比轉漲，市場氛圍有所改善，加上本周工程項目復工、螺紋表需等多項數據表現良好，強預期再現推動煤焦期價上行。
“目前，焦煤焦炭依然處于產業和宏觀相互博弈的階段。”閭振興說，產業端由于蒙煤進口量的釋放以及澳煤解禁，市場對今年焦煤供應整體持寬松預期，因此焦煤焦炭從產業層面來看整體偏空。宏觀方面，今年是我國疫情放開后經濟復蘇的第一年，不論是經濟、消費、還是黑色系商品需求都大概率會迎來改善，煤焦期貨的這輪走強也主要是受到市場樂觀氛圍支撐。
展望未來，胡萬斌認為，隨著下游需求的持續釋放，鋼鐵行業正反饋邏輯有望持續，雙焦價格上漲的趨勢亦有望延續。
閭振興則表示，近期煤焦的交易邏輯在產業和宏觀之間頻繁切換，氛圍樂觀時產業利空相對式微，交易邏輯的關鍵依然在于強預期能否得到事實驗證。“2、3月可以關注貨幣、財政、以及地產等相關刺激政策的力度，以及鋼礦主力席位資金的流向。”他說。
（文章來源：期貨日報）
