第一部分前言概要
國(guó)際方面，近期外糖整體表現(xiàn)震蕩，隔夜近遠(yuǎn)月稍顯分化，其中 3 月合約小幅收跌，5 月合約有所上揚(yáng)。市場(chǎng)傳聞稱(chēng)，本年度印度糖產(chǎn)量將快速下滑，因甘蔗提前成熟。全球最大糖貿(mào)易商 Alvean 預(yù)測(cè)，印度糖產(chǎn)量將在 3350 萬(wàn)噸，許多其它機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)產(chǎn)量將更低。不過(guò)從數(shù)據(jù)上看，目前印度實(shí)際生產(chǎn)仍高于上年同期，印度糖廠協(xié)會(huì)(ISMA)周一表示，在始于去年 10 月 1 日的本年度(2022 年 10 月-2023 年 9 月)，印度糖廠已經(jīng)生產(chǎn)了 2540 萬(wàn)噸糖，較上一年度同期相比增加 5.39%。與此同時(shí)，主產(chǎn)邦糖廠開(kāi)工數(shù)量有所下降，ISMA 稱(chēng)，期間約有 505 家糖廠在運(yùn)營(yíng)，上一年度同期為 522 家。預(yù)計(jì)原糖高位震蕩為主，后續(xù)還需關(guān)注 3 月印度食糖第二批出口配額的落地情況和巴西中南部降雨情況對(duì)新榨季甘蔗開(kāi)榨的影響。
國(guó)內(nèi)方面，主產(chǎn)區(qū)制糖集團(tuán)報(bào)價(jià)自春節(jié)后整體偏強(qiáng)，現(xiàn)貨商多以觀望為主，成交量較為一般，不過(guò)考慮到元宵節(jié)之后食品廠陸續(xù)開(kāi)工，對(duì)食糖有剛性需求，本周現(xiàn)貨端成交量較前幾周有所上調(diào)，不過(guò)整體來(lái)看，成交量仍有縮減，高價(jià)對(duì)下游食糖需求有一定的抑制作用。鄭糖走勢(shì)主要跟隨外盤(pán)波動(dòng)，考慮到上半年為食糖消費(fèi)淡季，預(yù)計(jì)鄭糖上行空間有限，以高位震蕩為主。
(資料圖片)
第二部分基本面情況
國(guó)際供需格局：短期貿(mào)易流緊張，長(zhǎng)期供給過(guò)剩格局不改
從國(guó)際糖市動(dòng)態(tài)來(lái)看，咨詢(xún)公司Datagro于2022年12月29日?qǐng)?bào)道，受預(yù)期巴西食糖產(chǎn)量增長(zhǎng)的影響，Datagro將2022/23榨季全球食糖供應(yīng)過(guò)剩量的預(yù)測(cè)值再次調(diào)增至476萬(wàn)噸，之前預(yù)測(cè)的數(shù)值為202萬(wàn)噸。受俄烏沖突等因素的影響，Datagro預(yù)計(jì)2022/23榨季的全球食糖消費(fèi)增長(zhǎng)約為1%，高于2021/22榨季的1.5%。
咨詢(xún)機(jī)構(gòu)StoneX在2022年12月初發(fā)布的報(bào)告中表示，印度和泰國(guó)等主要食糖生產(chǎn)國(guó)充沛降雨提振豐產(chǎn)預(yù)期，預(yù)計(jì)2022/23榨季全球食糖將供應(yīng)過(guò)剩520萬(wàn)噸，高于此前的預(yù)測(cè)值390萬(wàn)噸。StoneX還表示，雖然巴西今年8月和9月的降雨影響了甘蔗的收割進(jìn)程，導(dǎo)食糖供應(yīng)的推遲，但降雨或有利于2023/24榨季甘蔗產(chǎn)量的提高，屆時(shí)將為全球食糖平衡做出良好“貢獻(xiàn)”。
就全球食糖的供需格局而言，雖然各機(jī)構(gòu)對(duì)2022/2023年度國(guó)際糖市的過(guò)剩量預(yù)估并不一致，但對(duì)食糖產(chǎn)量過(guò)剩的預(yù)期已達(dá)成共識(shí)。
除ICE原糖3月合約與遠(yuǎn)月合約價(jià)差繼續(xù)拉大(03合約臨近交割)以外，其余近月與遠(yuǎn)期合約價(jià)差自2月開(kāi)始有回調(diào)趨勢(shì)，說(shuō)明遠(yuǎn)月合約正逐步兌現(xiàn)供需寬松預(yù)期，維持高位的糖價(jià)已逐漸開(kāi)始抑制下游食糖的需求，原糖上漲受阻。
2022/23年度巴西甘蔗壓榨已基本結(jié)束，甘蔗和糖產(chǎn)量較上個(gè)榨季小幅增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)最終糖產(chǎn)量為3350萬(wàn)噸左右。巴西甘蔗行業(yè)協(xié)會(huì)(Unica)最新數(shù)據(jù)顯示，2月上半月巴西中南部地區(qū)壓榨甘蔗30.7萬(wàn)噸，去年同期為0；產(chǎn)糖1.7萬(wàn)噸，去年同期為0；乙醇產(chǎn)量同比增加29.09%，至2.13億升。糖廠使用43.13%的甘蔗比例產(chǎn)糖，上榨季同期為0.2022/23榨季截至2月16日中南部累計(jì)壓榨甘蔗5.42395億噸，同比增加3.98%；累計(jì)產(chǎn)糖3350萬(wàn)噸，同比增加4.6%；累計(jì)產(chǎn)乙醇278.87億公升，同比增加3.74%。
目前巴西正處于去庫(kù)存、出口階段， 2022/23榨季截至目前(4月至12月)累計(jì)出口2278萬(wàn)噸，超去年同期2192萬(wàn)噸。巴西在2023年1月(22個(gè)工作日)出口了211.9萬(wàn)噸糖和糖蜜，金額為9.1209億美金。日均出口量方面，巴西2023年1月的糖和糖蜜出口量為9.634萬(wàn)噸/日，比2022年1月(6.426萬(wàn)噸/日)高出49%以上，發(fā)運(yùn)價(jià)格為430.30美元/噸，比2022年同期高11%以上，顯示巴西食糖出口處于景氣狀態(tài)。盡管本年度前期受甘蔗開(kāi)榨時(shí)間較晚影響出口量不及往年，但是第三季度受到天氣轉(zhuǎn)好和制糖利潤(rùn)大增提振，疊加國(guó)際糖市貿(mào)易流偏緊的影響，出口提速，遠(yuǎn)超去年同期。
印度2022/23榨季的食糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)將從上榨季的3590萬(wàn)噸下降7%至3350萬(wàn)噸，這主要是由于馬邦和卡納塔克邦的甘蔗產(chǎn)量下降導(dǎo)致的，去年10月反常的降雨導(dǎo)致這兩個(gè)邦的甘蔗產(chǎn)量下降。印度最大的產(chǎn)糖邦馬邦已將食糖的產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)9%至1250萬(wàn)噸。卡納塔克邦今年的食糖產(chǎn)量估計(jì)為550萬(wàn)噸，比上年減少14%。業(yè)內(nèi)消息人士稱(chēng)，第二大生產(chǎn)邦北方邦今年的食糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)在1000萬(wàn)噸左右，與去年的產(chǎn)量幾乎持平。
食糖貿(mào)易商Alvean的主管Mauro Virgino向媒體表示，目前的預(yù)估產(chǎn)量是3350萬(wàn)噸，不排除預(yù)估下調(diào)至3300萬(wàn)噸的可能性。另一家國(guó)際貿(mào)易公司已將產(chǎn)量預(yù)估調(diào)降至3240萬(wàn)噸，其中預(yù)計(jì)馬邦的產(chǎn)糖量將大幅下降至1130萬(wàn)噸左右。據(jù)悉，馬邦的甘蔗專(zhuān)員預(yù)計(jì)該州產(chǎn)糖量為1280萬(wàn)噸。馬邦和卡納塔克邦的糖廠開(kāi)始面臨甘蔗短缺問(wèn)題，目前馬邦至少有17家糖廠收榨，另外20多家糖廠預(yù)計(jì)將在2月底前停榨。
印度由于擔(dān)心產(chǎn)糖量下降會(huì)威脅到國(guó)內(nèi)供應(yīng)，因此暫時(shí)不會(huì)批準(zhǔn)更多的食糖出口。據(jù)知情人士透露，在與甘蔗主產(chǎn)區(qū)的一些官員召開(kāi)會(huì)議后，政府決定暫不批準(zhǔn)新的食糖出口配額。印度食糖出口配額下降的前景導(dǎo)致2月初糖價(jià)飆升至近六年以來(lái)的最高水平。印度政府將在3月份再次評(píng)估國(guó)內(nèi)供需，屆時(shí)甘蔗壓榨接近尾聲，然后再?zèng)Q定是否增加出口配額。對(duì)此，食品和商務(wù)部的發(fā)言人沒(méi)有發(fā)表評(píng)論。與此同時(shí)，印度最大的食糖產(chǎn)區(qū)馬邦已將本季的產(chǎn)糖量預(yù)估下調(diào)至1240萬(wàn)噸，而此前預(yù)估為1280萬(wàn)噸。該邦的甘蔗專(zhuān)員Shekhar Gaikwad表示，過(guò)多的降雨降低了產(chǎn)量。
印度糖廠協(xié)會(huì)(ISMA)2月20日發(fā)布的公告顯示，2022/23榨季截至2月15日，印度食糖產(chǎn)量為2284萬(wàn)噸，較去年同期的2222萬(wàn)噸增加62萬(wàn)噸。尚在壓榨糖廠505家，高于去年同期的504家；當(dāng)前已有17家糖廠停止壓榨作業(yè)，去年同期為12家。
泰國(guó)2022/23榨季截至2月21日，累計(jì)甘蔗入榨量為7378.36萬(wàn)噸，含糖分為13.10%，產(chǎn)糖率為11.305%；累計(jì)產(chǎn)糖量為834.13萬(wàn)噸，其中白糖產(chǎn)量為147.96萬(wàn)噸，原糖產(chǎn)量為663.65萬(wàn)噸，精制糖產(chǎn)量為22.52萬(wàn)噸。
泰國(guó)甘蔗及糖業(yè)委員會(huì)(OCSB)于2月上旬表示，預(yù)計(jì)泰國(guó)本榨季食糖出口量將較上榨季增加17%，至900萬(wàn)噸。OCSB的秘書(shū)長(zhǎng)Samart Noiwan稱(chēng)，預(yù)計(jì)泰國(guó)本榨季將產(chǎn)糖1150萬(wàn)噸，甘蔗壓榨量預(yù)計(jì)為1.06億噸。Samart Noiwan表示，這是自2019年以來(lái)該國(guó)的甘蔗產(chǎn)量首次突破1億噸。國(guó)際糖價(jià)上漲促使農(nóng)戶(hù)種植更多甘蔗，且降水也相對(duì)充裕。2021/22榨季，泰國(guó)食糖產(chǎn)量為1015萬(wàn)噸，甘蔗壓榨量為9207萬(wàn)噸，食糖出口量為769萬(wàn)噸。
整體來(lái)看，2022年第四季度，受巴西和印度出口受阻影響，國(guó)際糖市貿(mào)易流緊張帶動(dòng)糖價(jià)一路上行。由于原糖價(jià)格高企、印度糖廠出現(xiàn)毀約現(xiàn)象，這讓出口增加了很多不確定性，糖廠為了博取更高的出口價(jià)格準(zhǔn)備違約出口合同大大刺激了市場(chǎng)的擔(dān)憂(yōu)情緒，疊加強(qiáng)降雨導(dǎo)致印度、泰國(guó)推遲開(kāi)榨，原糖一路沖高，并維持高位震蕩。雖然在12月底1月初，由于供應(yīng)端的改善：印度和泰國(guó)產(chǎn)量超過(guò)部分人的預(yù)期，以及巴西政府意外延長(zhǎng)燃料稅豁免期現(xiàn)，承壓糖價(jià)，但仍維持在高位震蕩。
目前貿(mào)易流緊張的局面仍然延續(xù)。印度產(chǎn)量存在分歧，后期出口量有可能達(dá)不到市場(chǎng)預(yù)期的200-400萬(wàn)噸，貿(mào)易流改善的時(shí)間點(diǎn)有可能繼續(xù)延遲。目前印度第一批出口配額已基本用完，貿(mào)易流緊張的問(wèn)題仍是原糖定價(jià)的關(guān)鍵因素。不過(guò)考慮到2023/24榨季巴西食糖預(yù)計(jì)提前開(kāi)榨，且產(chǎn)量前景較為客觀，預(yù)計(jì)隨著巴西食糖的上市，原糖上行空間的壓力將逐步體現(xiàn)。
巴西新榨季增產(chǎn)預(yù)期強(qiáng)烈，關(guān)注天氣對(duì)開(kāi)榨時(shí)間的影響
目前，市場(chǎng)對(duì)于印度食糖的產(chǎn)量和出口量已不抱有期望，整體情緒較為悲觀，市場(chǎng)紛紛將緩解貿(mào)易流緊張的壓力給到巴西，2022/23榨季巴西有數(shù)百萬(wàn)噸的甘蔗(可制造大約80萬(wàn)噸食糖)滯留田間，并在此前預(yù)計(jì)該部分甘蔗要等到今年3月開(kāi)始的2023年新季節(jié)初期加工。2023/24榨季甘蔗受益于充足的降雨，甘蔗生長(zhǎng)情況良好，且當(dāng)前制糖較制醇的收益更加明顯(糖醇溢價(jià)4-5美分/磅)，下個(gè)榨季巴西糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)也將增加。
目前巴西中南部雨量充沛，若強(qiáng)降雨持續(xù)至3月，或影響巴西提前開(kāi)榨的預(yù)期，后續(xù)需持續(xù)關(guān)注巴西圣保羅地區(qū)的降雨量，若降雨持續(xù)偏多或?qū)е聡?guó)際糖市貿(mào)易流緊張持續(xù)，原糖價(jià)格仍將維持高位。
年后國(guó)內(nèi)糖價(jià)持續(xù)攀升，下游食糖消費(fèi)有所抑制
自去年年底疫情優(yōu)化管理后，各地感染人數(shù)增多、社會(huì)面人員流動(dòng)有限，影響了經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)正常運(yùn)轉(zhuǎn)，疊加此前受疫情影響市場(chǎng)消費(fèi)持續(xù)疲軟，大部分食品廠對(duì)食糖采購(gòu)意愿下降，主要以消化庫(kù)存為主，部分工廠甚至于去年年底就停工放假，生產(chǎn)處于停滯狀態(tài)。
春節(jié)期間，國(guó)際糖市作為目前食糖供應(yīng)主力的印度突傳減產(chǎn)消息，由于此前市場(chǎng)對(duì)于印度食糖增產(chǎn)的預(yù)期非常強(qiáng)烈，因此印度食糖產(chǎn)量預(yù)期落差放大市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)情緒，帶動(dòng)盤(pán)面波動(dòng)劇烈，外盤(pán)一度沖高逼近22美分的高位。受此影響，疊加國(guó)內(nèi)對(duì)于需求復(fù)蘇強(qiáng)烈看好的情緒，鄭糖價(jià)格節(jié)后首個(gè)工作日大漲150多個(gè)點(diǎn)，盤(pán)面價(jià)格一直維持高位。
在內(nèi)外因素共振下，國(guó)內(nèi)期貨價(jià)格的攀升帶動(dòng)現(xiàn)貨價(jià)格走高，主產(chǎn)區(qū)制糖集團(tuán)報(bào)價(jià)自春節(jié)后整體偏強(qiáng)，不斷調(diào)高銷(xiāo)售報(bào)價(jià)。截至本月中下旬，廣西制糖集團(tuán)報(bào)價(jià)區(qū)間為5850~5910元/噸，加工糖廠報(bào)價(jià)區(qū)間為6000~6200元/噸，單日成交量較節(jié)前有所上漲。現(xiàn)貨商多以觀望為主，成交量較為一般，不過(guò)考慮到元宵節(jié)之后食品廠陸續(xù)開(kāi)工，對(duì)食糖有剛性需求，本周現(xiàn)貨端成交量較前幾周有所上調(diào)，不過(guò)整體來(lái)看，成交量仍有縮減，高價(jià)對(duì)下游食糖需求有一定的抑制作用。
第三部分行情展望
國(guó)際方面，近期外糖整體表現(xiàn)震蕩，隔夜近遠(yuǎn)月稍顯分化，其中 3 月合約小幅收跌，5 月合約有所上揚(yáng)。市場(chǎng)傳聞稱(chēng)，本年度印度糖產(chǎn)量將快速下滑，因甘蔗提前成熟。全球最大糖貿(mào)易商 Alvean 預(yù)測(cè)，印度糖產(chǎn)量將在 3350 萬(wàn)噸，許多其它機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)產(chǎn)量將更低。不過(guò)從數(shù)據(jù)上看，目前印度實(shí)際生產(chǎn)仍高于上年同期，印度糖廠協(xié)會(huì)(ISMA)周一表示，在始于去年 10 月 1 日的本年度(2022 年 10 月-2023 年 9 月)，印度糖廠已經(jīng)生產(chǎn)了 2540 萬(wàn)噸糖，較上一年度同期相比增加 5.39%。與此同時(shí)，主產(chǎn)邦糖廠開(kāi)工數(shù)量有所下降，ISMA 稱(chēng)，期間約有 505 家糖廠在運(yùn)營(yíng)，上一年度同期為 522 家。預(yù)計(jì)原糖高位震蕩為主，后續(xù)還需關(guān)注 3 月印度食糖第二批出口配額的落地情況和巴西中南部降雨情況對(duì)新榨季甘蔗開(kāi)榨的影響。
國(guó)內(nèi)方面，主產(chǎn)區(qū)制糖集團(tuán)報(bào)價(jià)自春節(jié)后整體偏強(qiáng)，現(xiàn)貨商多以觀望為主，成交量較為一般，不過(guò)考慮到元宵節(jié)之后食品廠陸續(xù)開(kāi)工，對(duì)食糖有剛性需求，本周現(xiàn)貨端成交量較前幾周有所上調(diào)，不過(guò)整體來(lái)看，成交量仍有縮減，高價(jià)對(duì)下游食糖需求有一定的抑制作用。鄭糖走勢(shì)主要跟隨外盤(pán)波動(dòng)，考慮到上半年為食糖消費(fèi)淡季，預(yù)計(jì)鄭糖上行空間有限，以高位震蕩為主。
（文章來(lái)源：銀河期貨）
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