一
供需雙弱，蛋價淡季表現強勢
(資料圖)
春節后蛋價表現延續節前的強勢，盡管蛋價出現小幅下跌，但蛋價絕對高度處于歷史同時期最高價，且節后出現小幅反彈。截止2月27日粉蛋均價4.25元/斤，紅蛋均價4.4元/斤。這一價格略高于養殖綜合成本，養殖尚有利潤，而一般年份節后蛋價往往會跌至飼料成本線上下，養殖處于虧損狀態。盡管春節后是雞蛋消費淡季，但低供給水平對蛋價有較強支撐作用，雞蛋供需雙弱，且處于緊平衡。
供給層面：節前老雞超淘，節后在產存欄偏低。
2022年中秋節后，雞蛋行情較高，養殖利潤持續偏好，老雞延養較為普遍。春節前，12月下旬“陽康”后，由于蛋價下跌，飼料成本高位持續，養殖戶擔憂節后行情風險，對前期延淘老雞集中淘汰，老雞價格從7元/斤快速跌至4.3元/斤，根據筆者調研，1個月時間，老雞淘汰量占存欄約20%左右，淘汰量較大，因此導致春節后整個在產蛋雞存欄偏低。同時局部地區雞病流行，導致產蛋率下降，部分200天左右的雞不得已換羽，一定程度上也降低了雞蛋供給水平。
需求層面：節后雞蛋消費同比恢復較快。
節前各環節備貨力度較大，產區雞蛋內銷旺盛。節后進入雞蛋消費淡季，但“淡”的主要是內銷，居民節前雞蛋備貨需要時間消耗，而雞蛋商業消費同比基本恢復疫情前，節后各行業開工時間較早，餐飲、食堂和食品加工等消費快速恢復。整體雞蛋消費同比恢復較快。
在產存欄偏低，春節期間積累的雞蛋庫存壓力不大，消費同比恢復，因此蛋價得以在綜合成本線上運行。
二
在產存欄短期難恢復，庫存偏低，雞蛋供給水平維持弱勢
補欄需要時間，在產存欄短期難恢復。2022年下半年受疫情和飼料成本較高影響，補欄量整體并不高。節奏上，10-11兩個月補欄正常，12-1月兩個月老雞集中淘汰，但淘汰后很多養殖戶因上雞成本較高和擔憂節后行情，并沒有及時補欄，補欄量較低。當前開產不多，小蛋持續偏緊，反映了9月補欄少的事實，3-4月或有一定新增開產，但由于存欄基數較低，加上節前部分老雞沒有淘完，預計清明前或有一次淘汰小高潮，預計3-4月在產存欄難以恢復。節后蛋價較高，補欄較好，但補欄是需要一個過程，雞苗排單需要時間，節后補欄開產也要到5月以后。
產業庫存偏低。正常來說，春節后要消化節日期間積累的雞蛋庫存，產業庫存較高，但今年庫存普遍較低，蛋商庫存在1-3天左右，養殖戶在有盈利的情況下存雞蛋的不多。另外，往年春節后冷庫商會趁低價存一部分冷庫蛋在5月份高價銷售，但今年蛋價較高，沒有達到冷庫商的預期價位，同時適宜存儲的小蛋少，因此冷庫蛋庫存比較少。
經過以上分析，在產存欄恢復緩慢，產業庫存偏低，雞蛋供給水平在上半年預計維持弱勢。
三
消費緩慢恢復，季節性特征預計偏強
上半年是消費淡季，沒有了疫情的影響，雞蛋消費彈性提高，決定了蛋價難以出現上年的高價。不過目前消費餐飲等商業消費同比基本恢復，隨著居民春節雞蛋備貨消耗，雞蛋內銷將逐步增加，因此雞蛋消費仍有一定的增長空間。
另外，清明、端午等節日，低供給水平下，節日效應帶來的消費的階段性上漲或拉動蛋價的上漲，因此上半年蛋價季節性特征偏強。
雞蛋市場暫呈供需雙弱，進入3月供給水平緩慢回升，同時消費也或走強，蛋價或高位震蕩走勢，庫存偏低，產業補庫行為或對蛋價存在階段性提振作用。
四
強現實弱預期下，雞蛋期貨或維持近強遠弱格局
現貨持續偏強，在產存欄短期難以恢復，消費緩慢恢復，強現實預計維持，近月合約03和04合約偏強。
對于主力合約05，現貨強勢，飼料成本較高，對05合約存在支撐。不過由于進入3月后供給回升，開產增加，老雞維持延淘，正常消費水平下難支撐高蛋價，市場對相對遠月的05合約存在偏弱的預期，目前05合約4400，預計05階段性繼續上漲的空間有限。在現貨沒有出現大幅漲跌的情況下，預計05合約維持區間運行格局。
對于09合約，作為遠月合約，同樣存在偏弱的預期。目前養殖利潤同比偏好，同時養殖飼料成本正在緩慢下降，上雞成本下滑，節后養殖戶補欄積極性明顯回升，雞苗和青年雞價格上漲，雞苗訂單排到4月下旬，趨勢上看蛋雞在產存欄呈增加趨勢，市場對于更遠月的09合約預期偏悲觀。
風險提示：飼料持續上漲；疫情變化影響；宏觀系統性風險
（文章來源：中泰期貨）
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