原油：歐佩克預計維持減產政策不變
■ 投資邏輯
近期歐美銀行危機有所緩和，雖然風險尚未完全解除，但在沒有新的銀行出現違約的情況下，市場暫時獲得喘息，而3月份的美聯儲議息會議也表明未來加息的空間已經不大，美聯儲在政策上會更加傾向于金融穩定，短期來看，由于政府對銀行的救助較為及時，因此沒有造成危機的持續擴散，從而對油價等風險資產形成提振。從原油自身基本面來看，高頻數據顯示近期累庫已經放緩，在全球煉廠逐步達到檢修峰值之后，預計將在二季度從累庫轉為去庫，因此我們看到月差表現仍舊非常堅挺，在此輪銀行危機中跌幅偏小，即便是有法國煉廠工人罷工的影響，月差也沒有轉為contango，這顯示市場對下半年的基本面仍有信心。
(相關資料圖)
■ 策略
單邊暫時觀望，油價跌至區間下沿，但宏觀風險以及市場恐慌情緒持續發酵，不建議抄底；中期策略：二季度做多汽油裂解
■ 風險
下行風險：俄烏局勢緩和，伊朗石油重返市場早于預期、宏觀出現尾部風險
上行風險：中東地緣政治沖突加劇、歐美對俄羅斯制裁升級。
燃料油：原油持續反彈，成本端驅動增強
■ 市場分析
近日宏觀情緒有所緩和，疊加庫爾德原油斷供等消息刺激，原油價格呈現出持續反彈的態勢。對于燃料油市場而言，近期基本面并沒有出現大的變化，宏觀及原油端的驅動占據主導。因此隨著油市情緒回暖，FU、LU單邊價格有望跟隨上漲。但需要注意的是，海外系統性風險并未完全消散，還無法排除油價再度受到沖擊的可能，建議保持謹慎，控制倉位。
■ 策略
短期觀望為主，待原油企穩后逢低多FU或LU主力合約
■ 風險
原油價格大幅下跌；全球煉廠開工超預期；FU倉單量大幅增加；LU倉單大幅增加；航運業需求不及預期；汽柴油市場大幅轉弱；電廠端燃料油需求不及預期；俄羅斯燃油供應降幅不及預期；伊朗燃料油出口超預期
液化石油氣：沙特4月CP價格大幅下調
■ 市場分析
昨日沙特阿美公布4月CP價格，丙丁烷均大幅下調。其中，丙烷為555美元/噸，較上月下調165美元/噸；丁烷545美元/噸，較上月下調195美元/噸。對于CP價格的大幅下跌，一方面由于近期宏觀風險增加，原油系大宗商品價格均受到顯著沖擊。另一方面，近期燃燒與化工終端需求表現偏弱，市場氛圍不佳。往前看，在CP價格大幅回落后，預計以PDH為代表的下游裝置利潤得到顯著修復，開工負荷有望明顯回升，對市場形成一定支撐。但考慮到中東地區供應也在反彈，且歐佩克暫時沒有進一步減產的計劃，當下市場上行驅動同樣有限。
■ 策略
單邊中性；暫時觀望
■ 風險
無
石油瀝青：社會庫持續增加，但絕對水平仍不高
■ 市場分析
近期供應端回升節奏整體快于需求端，社會庫存呈現持續增加的態勢。參考百川資訊數據，截至本周國內瀝青煉廠庫存來到115.57萬噸，環比前一周減少1.1%。與此同時社會庫存錄得111.28萬噸，環比前一周增加2.07%。整體而言，社會庫絕對水平依然不高，能夠繼續轉移煉廠端的庫存壓力。往前看，4月份排產量預計偏高，但在原油價格反彈、稀釋瀝青貼水走強的背景下，煉廠利潤再度出現回落，實際供應增量可能不及預期，瀝青市場仍存在一定下方支撐。
■ 策略
單邊中性，逢高空BU裂解價差
■ 風險
原油價格大幅下跌；瀝青終端需求增長超預期；瀝青裝置開工負荷低于預期
PTA:TA開工恢復，加工費持續走高
策略摘要
下游聚酯有減產傳聞，但實際減產落地程度仍待觀察；TA逐步從3月的去庫周期進入4月供需平衡狀態，主流大廠有回購現貨，TA基差堅挺，TA加工費進一步抬升有限。TA上漲的驅動邏輯仍是PX，美國汽油旺季帶動芳烴加工費走強，且4月PX亞洲檢修集中，建議逢低配多。
核心觀點
■ 市場分析
TA方面，基差155元/噸(-5)，基差震蕩；TA加工費703元/噸(+82)，加工費持續走強。國內TA負荷雖然處于高位運轉，但下游聚酯同樣也高負荷運行，所以整體TA庫存壓力不大，預計4月TA逐步進入供需平衡狀態，且主流大廠有回購現貨，TA基差堅挺，TA加工費繼續抬升空間有限，基本面偏強。
PX方面，PX加工費441美元/噸(+6)，PX加工費持續高位。裝備方面，寧波大榭160萬噸新裝置投產開始出合格品。步入檢修季，疊加個別裝置的意外降負，在二季度去庫的格局下，預期損失量進一步加大，短期看PX價格仍較強勢。
終端方面，產銷整體偏弱，近期終端應季訂單繼續走弱，局部地區開工下滑，短期以消化原料備貨為主，關注下游開機變動。
■ 策略
逢低做多。下游聚酯有減產傳聞，但實際減產落地程度仍待觀察；TA逐步從3月的去庫周期進入4月供需平衡狀態，主流大廠有回購現貨，TA基差堅挺，TA加工費進一步抬升有限。TA上漲的驅動邏輯仍是PX，美國汽油旺季帶動芳烴加工費走強，且4月PX亞洲檢修集中。
■ 風險
海外宏觀環境，原油價格大幅波動，海外汽油旺季對芳烴的需求力度，下游需求恢復程度。
PF:原料價格持續拉升 PF被動跟漲
策略摘要
逢低做多。上游原料在原油帶動下持續偏強，工廠維持低庫存、低加工費，下游跟漲
乏力，產銷明顯回落，PF價格跟隨成本端被動拉升，建議逢低多配。
核心觀點
■ 市場分析
PF基差-60元/噸(+0)，基差持續偏弱。
PTA持續漲勢，PF盤面價格被動抬高。PF生產利潤-260元/(+15)，工廠利潤持續虧損狀態。
上周滌綸短纖權益庫存天數9.5天(+1)，下游觀望心態，短纖權益庫存略有回升。1.4D實物庫存21.5天(-1.1)，1.4D權益庫存6天(+1)。
上周直紡滌短負荷88.5%(-0.3)，滌紗開工率72%(+0)，下游開機負荷維持正常水平。
■ 策略
逢低做多。上游原料在原油帶動下持續偏強，工廠維持低庫存、低加工費，下游跟漲
乏力，產銷明顯回落，PF價格跟隨成本端被動拉升，建議逢低多配。
■ 風險
下游需求何時恢復，上游原料價格擺動。
甲醇：市場震蕩下滑，供應預期壓力延續
策略摘要
建議逢高做空。4月預期仍是內地強于港口，總庫存預判4月將從去庫轉為小幅累庫預期，下方空間掛鉤煤價回落速率。
核心觀點
■ 市場分析
甲醇太倉現貨基差至05+40，港口基差略有收縮，西北周初指導價略有調降。卓創港口甲醇庫存在76.7萬噸，較上周增加3.04萬噸。江蘇甲醇庫存在44.8(+8.3)萬噸，浙江甲醇庫存在18(-4.8)萬噸。
國內開工率提升緩慢，久泰100萬噸預計4月停車；天津渤化60萬噸/年烯烴(MTO)裝置目前負荷5-6成附近；咸陽石油3月15日重啟，負荷不高；中原大化已重啟；甘肅華亭20萬噸/年甲醇制烯烴裝置未重啟，時間未定；寧夏寶豐三期240萬/年噸煤制甲醇裝置今日已點火，產量偏低，有待繼續跟蹤；吉林康奈爾30萬噸/年MTO裝置檢修，重啟日期未定。
海外開工率逐步提升，伊朗裝置普遍提高負荷運行。俄羅斯Tomsk、Metafrax近期降負荷運行；Kharg66萬噸滿負荷運行；Majan、Bushehr提升負荷中；Kaveh計劃近期重啟。美國Koch170萬噸/年甲醇裝置基本滿負荷運行；北美Natgasoline175萬噸/年基本滿負荷運行。
整體來看，海外開工維持偏高位，下游MTO開工維持低位，港口預期逐步邊際轉弱，等待下一輪到港增加。內地方面，新增關注寶豐240萬噸的投產進度，存量裝置方面煤頭檢修有所增加，4月預期仍是內地強于港口，總庫存預判4月將從去庫轉為小幅累庫預期，下方空間掛鉤煤價回落速率。另外，三江烷烴裂解投產預期推遲到4-5月，對甲醇需求的影響待觀察。建議逢高做空。
■ 策略
建議逢高做空。4月預期仍是內地強于港口，總庫存預判4月將從去庫轉為小幅累庫預期，下方空間掛鉤煤價回落速率。
■ 風險
原油價格波動，煤價波動，MTO裝置開工擺動
聚烯烴：需求不佳，聚烯烴需留意進口壓力
策略摘要
聚烯烴下游新增訂單情況未見好轉，多數廠家對市場持觀望態度，采購剛需為主，京博石化、廣西鴻誼裝置順利投產，供應端為業界看空的主要因素。近期聚烯烴進口利潤已回至零附近，4月份或面臨進口窗口打開的壓力，對供應產生進一步沖擊。美國銀行業潛在爆雷風險依然存在，需謹慎對待近期油價的反彈。現實庫存壓力下，聚烯烴仍建議逢高做空，直至出口放量或者基差進一步大幅走強。
核心觀點
■ 市場分析
庫存方面，石化庫存67萬噸，較上一工作日-1萬噸。石化庫存有所減少，中游去庫速率仍較慢。
基差方面，LL華東基差在+60元/噸，PP華東基差在+20元/噸，基差變化不大。
生產利潤及國內開工方面，PP生產利潤原油制處于略虧，原油走弱后丙烷價格大幅下跌使PDH制PP利潤抬升明顯。LL油頭法生產利潤保持為正，且有增加的趨勢。
非標價差及非標生產比例方面，HD 注塑-LL 價差轉負，LL開工率轉升，HD 持續上升，近期PE開工率偏高。PP低融共聚-PP拉絲價差變化不大。
進出口方面，PE和PP進口窗口雖關閉，但最近已呈現出要重新打開的趨勢，可將此作為逢高做空聚烯烴的一個因素去考慮。
■ 策略
(1)單邊：聚烯烴基本面依然疲軟，4月進口窗口有打開的趨勢，建議逢高做空，直至出口窗口大幅打開或基差大幅轉正。
(2)跨期：無。
■ 風險
原油價格波動，下游需求恢復情況，進口窗口的變化。
EB:下游利潤下滑，開工未見繼續上升
策略摘要
建議觀望。周四EB港口庫存較上周下降了1.4萬噸目前為9.5萬噸，EB延續去庫，短期驅動尚可；國內上下游開工以及庫存較上周沒有明顯變化。苯乙烯利潤處于虧損加之下游利潤微薄。純苯海外預期二季度有美國夏季汽油對芳烴的補庫支撐以及海外4月純苯檢修，而國內純苯表現不及海外，等待浙石化復工對純苯需求的補升。
核心觀點
■ 市場分析
周一純苯港口庫存23.32萬噸(-0.3萬噸)，庫存繼續下降。純苯加工費314美元/噸(+0美元/噸)，加工費仍偏高。
周三苯乙烯港口庫存13.5萬噸(-1.95萬噸)，主港庫存繼續下降；生產企業庫存11.23萬噸(-0.28萬噸)，其中華東區域內企業庫存上漲，其它區域均有下降。
周四苯乙烯開工率為65.5%(-0.36%)，下游EPS/PS/ABS開工率分別為53.6%(-4.41%)/67%(-3.34%)/96.3%(+2.97%)。
EB基差45元/噸(-5元/噸)，基差持續走弱；EB生產利潤-302元/噸(-24元/噸)，加工費仍處低位。基差波動下，持續關注國外擾動因素對市場情緒的影響。
下游方面，PS、ABS產量有增加預期，PS、EPS或變化有限，需求端窄幅波動。
■ 策略
(1)建議觀望。周四EB港口庫存較上周下降了1.4萬噸目前為9.5萬噸，EB延續去庫，短期驅動尚可；國內上下游開工以及庫存較上周沒有明顯變化。苯乙烯利潤處于虧損加之下游利潤微薄。純苯海外預期二季度有美國夏季汽油對芳烴的補庫支撐以及海外4月純苯檢修，而國內純苯表現不及海外，等待浙石化復工對純苯需求的補升。
(2)跨期套利：觀望。
■ 風險
海外銀行事件持續發酵；虧損性檢修加劇
EG:供需兩端都有較大壓力，EG區間震蕩
策略摘要
下游聚酯傳出減產傳聞，下調4月聚酯開工預期，4月從小幅去庫轉為平衡到小幅累庫預期，驅動有所轉弱。下方空間掛鉤煤價回落速率，建議逢高做空。
核心觀點
■ 市場分析
基差方面，周四EG張家港基差-27元/噸(+1)。
生產潤及國內開工，周四原油制EG生產利潤為-1503元/噸(-6)，煤制EG生產利潤為-1127元/噸(-52)，仍維持深度虧損。
開工率方面，本周國內乙二醇整體開工負荷在60.43%(較上期上升0.75%)，其中煤制乙二醇開工負荷在54.44%(較上期上升0.77%)。裝置運行平穩。揚子巴斯夫(34)已按計劃檢修，預計4月底重啟。海南煉化(80)預計下周末前后停車。恒力一線(90)計劃4月停車檢修。浙石化(75+80+80)小幅超負荷運行；煤制裝置方面河南煤業濮陽(20)、永城二期(20)均推遲重啟計劃。新疆天業三期(60)臨停已重啟。安徽昊源(30)半負荷運行，預計檢修半個月；海外裝置方面沙特Kayan(85)按計劃重啟升溫。科威特陶氏(53+62)提負至正常運行。沙特拉比格煉化(70)臨停已重啟。馬來西亞石油(75)停車兩周后重啟；美國南亞(83)再度重啟開車。
庫存方面，本周四隆眾EG港口庫存103萬噸(-0.2)，主港庫存變化不大。
■ 策略
下游聚酯傳出減產傳聞，下調4月聚酯開工預期，4月從小幅去庫轉為平衡到小幅累庫預期，驅動有所轉弱。下方空間掛鉤煤價回落速率，建議逢高做空。
■ 風險
原油價格波動，煤價波動情況，工廠檢修持續性，下游需求恢復情況。
尿素：現貨價格下調，期貨價格震蕩
策略摘要
昨日國內尿素行情繼續下跌，廠家收單未見明顯好轉，市場低價逐漸增多，短時價格依舊承壓。雖然現貨價格重心不斷下移，但需求持續，加之部分尿素企業檢修影響，底部空間有限，故整體期貨建議以震蕩思路對待。
核心觀點
■ 市場分析
期貨市場：3月30日尿素主力收盤2403元/噸(-7)；前二十位主力多頭持倉：92204(-1383)，空頭持倉：82528(-1132)，凈多持倉：9676(-251)。
現貨：3月30日山東臨沂小顆粒報價：2705元/噸(-20)；山東菏澤小顆粒報價：2700元/噸(-20)；江蘇沐陽小顆粒報價：2720元/噸(-30)。
原料：3月30日，小塊無煙煤1530元/噸(0)，尿素成本2076元/噸(0)，尿素出口窗口-130美元/噸(0)。
生產：截至3月30日，煤制尿素周度產量85.98萬噸(+0.63%)，煤制周度產能利用率78.75%(+0.49%)，氣制尿素周度產量26.53萬噸(-2.32%)，氣制周度產能利用率71.39%(-1.70%)。
庫存：截至3月30日，港口庫存8萬噸(-0.7)，廠庫庫存64.20萬噸(-4.01)。
觀點：昨日國內尿素市場主流區域維持偏弱運行，部分企業報價下調20-30元/噸，市場低價逐漸增多，下游跟進謹慎，整體市場氛圍偏弱，短期行情或震蕩運行。
■ 策略
中性：本周現貨價格重心下移，市場低價逐漸增多，廠家新單成交表現依舊一般，短時價格依舊承壓。但求持續，加之部分尿素企業檢修影響，價格下跌空間不大，整體期貨建議中性觀望。
■ 風險
煤炭市場變動、下游相關產品走弱、新增產能釋放
PVC:市場偏好改善，PVC震蕩運行
策略摘要
截至3月30日，PVC震蕩運行；宏觀層面暫無明顯驅動；電石出廠價暫穩；下游制品企業逢低補貨為主，對高價抵觸。
核心觀點
■ 市場分析
期貨市場：截至3月30日PVC主力收盤6256元/噸(-0.14%)；前二十位主力多頭持倉：349707(+10399)，空頭持倉：330117(+5018)，凈空持倉：19590 (+4213)。
現貨：截至3月30日華東(電石法)報價：6220元/噸(-30)；華南(電石法)報價：6290元/噸(-25)。
蘭炭：截至3月30日陜西1220元/噸(0)。
電石：截至3月30日華北3615元/噸(0)。
觀點：昨日PVC震蕩運行。市場風險偏好或改善；從PVC基本面上看，春檢的到來導致社庫階段性去庫，PVC檢損量增加。下游存量開工或見頂，逢低補庫意愿偏強，相對高價抵觸情緒抑制投機。原料端電石弱企穩。但短期來看，庫存及需求或抑制價格上行空間。
■ 策略
謹慎偏空。
■ 風險
宏觀預期變化；PVC需求與庫存情況。
橡膠：需求弱勢拖拽輪胎開工率小幅下滑
策略摘要
云南產區橡膠樹有白粉病現象或延遲開割，關注開割延遲帶來的供應炒作，需求弱勢拖拽全鋼胎開工率小幅下滑，短期宏觀及產業供需缺乏核心利好驅動，膠價低位區間震蕩。
核心觀點
■市場分析
期現價差：3月30日，RU主力收盤11900元/噸(+35)，NR主力收盤價9580元/噸(+35)。RU基差-475元/噸(-10)，NR基差-108元/噸(-19)。RU非標價差1300元/噸(+35)，煙片進口利潤-1462元/噸(+3)。
現貨市場：3月30日，全乳膠報價11425元/噸(+25)，混合膠報價10600元/噸(-25)，3L現貨報價11325元/噸(0)，STR20#報價1375美元/噸(0)，丁苯報價11200元/噸(0)。
泰國原料：生膠片暫無報價，膠水45.8泰銖/公斤(+0.10)，煙片50.30泰銖/公斤(+0.01)，杯膠38.40泰銖/公斤(+0.05)。
國內產區原料：國內全面停割暫無報價
截至3月24日：交易所總庫存197058(+473)，交易所倉單187810(-50)。
截止3月30日，國內全鋼胎開工率為65.43%(-3.16%)，國內半鋼胎開工率為73.08%(-0.19%)。
觀點：國內云南產區橡膠樹進入試割期，目前景洪、勐臘局部地區橡膠樹有白粉病現象或延遲開割，關注開割延遲帶來的供應炒作；海南產區少量試割，預計要4月底才能大面積開割；新增訂單的環比減少拖拽全鋼胎開工率小幅下滑，全鋼胎開工率相較半鋼胎偏弱；港口累庫趨勢仍存，短期宏觀及產業缺乏核心利好驅動，膠價反彈上行稍顯乏力，膠價低位區間震蕩。
■策略
中性，關注云南產區開割延遲帶來的供應炒作，港口累庫趨勢仍存，短期宏觀及產業缺乏核心利好驅動，膠價低位區間震蕩。
■風險
國內進口節奏的變化、國內云南產區天氣變化、下游需求恢復不及預期等 。
（文章來源：華泰期貨）
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