原油：歐佩克預(yù)計維持減產(chǎn)政策不變
■ 投資邏輯
近期歐美銀行危機(jī)有所緩和，雖然風(fēng)險尚未完全解除，但在沒有新的銀行出現(xiàn)違約的情況下，市場暫時獲得喘息，而3月份的美聯(lián)儲議息會議也表明未來加息的空間已經(jīng)不大，美聯(lián)儲在政策上會更加傾向于金融穩(wěn)定，短期來看，由于政府對銀行的救助較為及時，因此沒有造成危機(jī)的持續(xù)擴(kuò)散，從而對油價等風(fēng)險資產(chǎn)形成提振。從原油自身基本面來看，高頻數(shù)據(jù)顯示近期累庫已經(jīng)放緩，在全球煉廠逐步達(dá)到檢修峰值之后，預(yù)計將在二季度從累庫轉(zhuǎn)為去庫，因此我們看到月差表現(xiàn)仍舊非常堅挺，在此輪銀行危機(jī)中跌幅偏小，即便是有法國煉廠工人罷工的影響，月差也沒有轉(zhuǎn)為contango，這顯示市場對下半年的基本面仍有信心。
(相關(guān)資料圖)
■ 策略
單邊暫時觀望，油價跌至區(qū)間下沿，但宏觀風(fēng)險以及市場恐慌情緒持續(xù)發(fā)酵，不建議抄底；中期策略：二季度做多汽油裂解
■ 風(fēng)險
下行風(fēng)險：俄烏局勢緩和，伊朗石油重返市場早于預(yù)期、宏觀出現(xiàn)尾部風(fēng)險
上行風(fēng)險：中東地緣政治沖突加劇、歐美對俄羅斯制裁升級。
燃料油：原油持續(xù)反彈，成本端驅(qū)動增強(qiáng)
■ 市場分析
近日宏觀情緒有所緩和，疊加庫爾德原油斷供等消息刺激，原油價格呈現(xiàn)出持續(xù)反彈的態(tài)勢。對于燃料油市場而言，近期基本面并沒有出現(xiàn)大的變化，宏觀及原油端的驅(qū)動占據(jù)主導(dǎo)。因此隨著油市情緒回暖，F(xiàn)U、LU單邊價格有望跟隨上漲。但需要注意的是，海外系統(tǒng)性風(fēng)險并未完全消散，還無法排除油價再度受到?jīng)_擊的可能，建議保持謹(jǐn)慎，控制倉位。
■ 策略
短期觀望為主，待原油企穩(wěn)后逢低多FU或LU主力合約
■ 風(fēng)險
原油價格大幅下跌；全球煉廠開工超預(yù)期；FU倉單量大幅增加；LU倉單大幅增加；航運業(yè)需求不及預(yù)期；汽柴油市場大幅轉(zhuǎn)弱；電廠端燃料油需求不及預(yù)期；俄羅斯燃油供應(yīng)降幅不及預(yù)期；伊朗燃料油出口超預(yù)期
液化石油氣：沙特4月CP價格大幅下調(diào)
■ 市場分析
昨日沙特阿美公布4月CP價格，丙丁烷均大幅下調(diào)。其中，丙烷為555美元/噸，較上月下調(diào)165美元/噸；丁烷545美元/噸，較上月下調(diào)195美元/噸。對于CP價格的大幅下跌，一方面由于近期宏觀風(fēng)險增加，原油系大宗商品價格均受到顯著沖擊。另一方面，近期燃燒與化工終端需求表現(xiàn)偏弱，市場氛圍不佳。往前看，在CP價格大幅回落后，預(yù)計以PDH為代表的下游裝置利潤得到顯著修復(fù)，開工負(fù)荷有望明顯回升，對市場形成一定支撐。但考慮到中東地區(qū)供應(yīng)也在反彈，且歐佩克暫時沒有進(jìn)一步減產(chǎn)的計劃，當(dāng)下市場上行驅(qū)動同樣有限。
■ 策略
單邊中性；暫時觀望
■ 風(fēng)險
無
石油瀝青：社會庫持續(xù)增加，但絕對水平仍不高
■ 市場分析
近期供應(yīng)端回升節(jié)奏整體快于需求端，社會庫存呈現(xiàn)持續(xù)增加的態(tài)勢。參考百川資訊數(shù)據(jù)，截至本周國內(nèi)瀝青煉廠庫存來到115.57萬噸，環(huán)比前一周減少1.1%。與此同時社會庫存錄得111.28萬噸，環(huán)比前一周增加2.07%。整體而言，社會庫絕對水平依然不高，能夠繼續(xù)轉(zhuǎn)移煉廠端的庫存壓力。往前看，4月份排產(chǎn)量預(yù)計偏高，但在原油價格反彈、稀釋瀝青貼水走強(qiáng)的背景下，煉廠利潤再度出現(xiàn)回落，實際供應(yīng)增量可能不及預(yù)期，瀝青市場仍存在一定下方支撐。
■ 策略
單邊中性，逢高空BU裂解價差
■ 風(fēng)險
原油價格大幅下跌；瀝青終端需求增長超預(yù)期；瀝青裝置開工負(fù)荷低于預(yù)期
PTA:TA開工恢復(fù)，加工費持續(xù)走高
策略摘要
下游聚酯有減產(chǎn)傳聞，但實際減產(chǎn)落地程度仍待觀察；TA逐步從3月的去庫周期進(jìn)入4月供需平衡狀態(tài)，主流大廠有回購現(xiàn)貨，TA基差堅挺，TA加工費進(jìn)一步抬升有限。TA上漲的驅(qū)動邏輯仍是PX，美國汽油旺季帶動芳烴加工費走強(qiáng)，且4月PX亞洲檢修集中，建議逢低配多。
核心觀點
■ 市場分析
TA方面，基差155元/噸(-5)，基差震蕩；TA加工費703元/噸(+82)，加工費持續(xù)走強(qiáng)。國內(nèi)TA負(fù)荷雖然處于高位運轉(zhuǎn)，但下游聚酯同樣也高負(fù)荷運行，所以整體TA庫存壓力不大，預(yù)計4月TA逐步進(jìn)入供需平衡狀態(tài)，且主流大廠有回購現(xiàn)貨，TA基差堅挺，TA加工費繼續(xù)抬升空間有限，基本面偏強(qiáng)。
PX方面，PX加工費441美元/噸(+6)，PX加工費持續(xù)高位。裝備方面，寧波大榭160萬噸新裝置投產(chǎn)開始出合格品。步入檢修季，疊加個別裝置的意外降負(fù)，在二季度去庫的格局下，預(yù)期損失量進(jìn)一步加大，短期看PX價格仍較強(qiáng)勢。
終端方面，產(chǎn)銷整體偏弱，近期終端應(yīng)季訂單繼續(xù)走弱，局部地區(qū)開工下滑，短期以消化原料備貨為主，關(guān)注下游開機(jī)變動。
■ 策略
逢低做多。下游聚酯有減產(chǎn)傳聞，但實際減產(chǎn)落地程度仍待觀察；TA逐步從3月的去庫周期進(jìn)入4月供需平衡狀態(tài)，主流大廠有回購現(xiàn)貨，TA基差堅挺，TA加工費進(jìn)一步抬升有限。TA上漲的驅(qū)動邏輯仍是PX，美國汽油旺季帶動芳烴加工費走強(qiáng)，且4月PX亞洲檢修集中。
■ 風(fēng)險
海外宏觀環(huán)境，原油價格大幅波動，海外汽油旺季對芳烴的需求力度，下游需求恢復(fù)程度。
PF:原料價格持續(xù)拉升 PF被動跟漲
策略摘要
逢低做多。上游原料在原油帶動下持續(xù)偏強(qiáng)，工廠維持低庫存、低加工費，下游跟漲
乏力，產(chǎn)銷明顯回落，PF價格跟隨成本端被動拉升，建議逢低多配。
核心觀點
■ 市場分析
PF基差-60元/噸(+0)，基差持續(xù)偏弱。
PTA持續(xù)漲勢，PF盤面價格被動抬高。PF生產(chǎn)利潤-260元/(+15)，工廠利潤持續(xù)虧損狀態(tài)。
上周滌綸短纖權(quán)益庫存天數(shù)9.5天(+1)，下游觀望心態(tài)，短纖權(quán)益庫存略有回升。1.4D實物庫存21.5天(-1.1)，1.4D權(quán)益庫存6天(+1)。
上周直紡滌短負(fù)荷88.5%(-0.3)，滌紗開工率72%(+0)，下游開機(jī)負(fù)荷維持正常水平。
■ 策略
逢低做多。上游原料在原油帶動下持續(xù)偏強(qiáng)，工廠維持低庫存、低加工費，下游跟漲
乏力，產(chǎn)銷明顯回落，PF價格跟隨成本端被動拉升，建議逢低多配。
■ 風(fēng)險
下游需求何時恢復(fù)，上游原料價格擺動。
甲醇：市場震蕩下滑，供應(yīng)預(yù)期壓力延續(xù)
策略摘要
建議逢高做空。4月預(yù)期仍是內(nèi)地強(qiáng)于港口，總庫存預(yù)判4月將從去庫轉(zhuǎn)為小幅累庫預(yù)期，下方空間掛鉤煤價回落速率。
核心觀點
■ 市場分析
甲醇太倉現(xiàn)貨基差至05+40，港口基差略有收縮，西北周初指導(dǎo)價略有調(diào)降。卓創(chuàng)港口甲醇庫存在76.7萬噸，較上周增加3.04萬噸。江蘇甲醇庫存在44.8(+8.3)萬噸，浙江甲醇庫存在18(-4.8)萬噸。
國內(nèi)開工率提升緩慢，久泰100萬噸預(yù)計4月停車；天津渤化60萬噸/年烯烴(MTO)裝置目前負(fù)荷5-6成附近；咸陽石油3月15日重啟，負(fù)荷不高；中原大化已重啟；甘肅華亭20萬噸/年甲醇制烯烴裝置未重啟，時間未定；寧夏寶豐三期240萬/年噸煤制甲醇裝置今日已點火，產(chǎn)量偏低，有待繼續(xù)跟蹤；吉林康奈爾30萬噸/年MTO裝置檢修，重啟日期未定。
海外開工率逐步提升，伊朗裝置普遍提高負(fù)荷運行。俄羅斯Tomsk、Metafrax近期降負(fù)荷運行；Kharg66萬噸滿負(fù)荷運行；Majan、Bushehr提升負(fù)荷中；Kaveh計劃近期重啟。美國Koch170萬噸/年甲醇裝置基本滿負(fù)荷運行；北美Natgasoline175萬噸/年基本滿負(fù)荷運行。
整體來看，海外開工維持偏高位，下游MTO開工維持低位，港口預(yù)期逐步邊際轉(zhuǎn)弱，等待下一輪到港增加。內(nèi)地方面，新增關(guān)注寶豐240萬噸的投產(chǎn)進(jìn)度，存量裝置方面煤頭檢修有所增加，4月預(yù)期仍是內(nèi)地強(qiáng)于港口，總庫存預(yù)判4月將從去庫轉(zhuǎn)為小幅累庫預(yù)期，下方空間掛鉤煤價回落速率。另外，三江烷烴裂解投產(chǎn)預(yù)期推遲到4-5月，對甲醇需求的影響待觀察。建議逢高做空。
■ 策略
建議逢高做空。4月預(yù)期仍是內(nèi)地強(qiáng)于港口，總庫存預(yù)判4月將從去庫轉(zhuǎn)為小幅累庫預(yù)期，下方空間掛鉤煤價回落速率。
■ 風(fēng)險
原油價格波動，煤價波動，MTO裝置開工擺動
聚烯烴：需求不佳，聚烯烴需留意進(jìn)口壓力
策略摘要
聚烯烴下游新增訂單情況未見好轉(zhuǎn)，多數(shù)廠家對市場持觀望態(tài)度，采購剛需為主，京博石化、廣西鴻誼裝置順利投產(chǎn)，供應(yīng)端為業(yè)界看空的主要因素。近期聚烯烴進(jìn)口利潤已回至零附近，4月份或面臨進(jìn)口窗口打開的壓力，對供應(yīng)產(chǎn)生進(jìn)一步?jīng)_擊。美國銀行業(yè)潛在爆雷風(fēng)險依然存在，需謹(jǐn)慎對待近期油價的反彈?，F(xiàn)實庫存壓力下，聚烯烴仍建議逢高做空，直至出口放量或者基差進(jìn)一步大幅走強(qiáng)。
核心觀點
■ 市場分析
庫存方面，石化庫存67萬噸，較上一工作日-1萬噸。石化庫存有所減少，中游去庫速率仍較慢。
基差方面，LL華東基差在+60元/噸，PP華東基差在+20元/噸，基差變化不大。
生產(chǎn)利潤及國內(nèi)開工方面，PP生產(chǎn)利潤原油制處于略虧，原油走弱后丙烷價格大幅下跌使PDH制PP利潤抬升明顯。LL油頭法生產(chǎn)利潤保持為正，且有增加的趨勢。
非標(biāo)價差及非標(biāo)生產(chǎn)比例方面，HD 注塑-LL 價差轉(zhuǎn)負(fù)，LL開工率轉(zhuǎn)升，HD 持續(xù)上升，近期PE開工率偏高。PP低融共聚-PP拉絲價差變化不大。
進(jìn)出口方面，PE和PP進(jìn)口窗口雖關(guān)閉，但最近已呈現(xiàn)出要重新打開的趨勢，可將此作為逢高做空聚烯烴的一個因素去考慮。
■ 策略
(1)單邊：聚烯烴基本面依然疲軟，4月進(jìn)口窗口有打開的趨勢，建議逢高做空，直至出口窗口大幅打開或基差大幅轉(zhuǎn)正。
(2)跨期：無。
■ 風(fēng)險
原油價格波動，下游需求恢復(fù)情況，進(jìn)口窗口的變化。
EB:下游利潤下滑，開工未見繼續(xù)上升
策略摘要
建議觀望。周四EB港口庫存較上周下降了1.4萬噸目前為9.5萬噸，EB延續(xù)去庫，短期驅(qū)動尚可；國內(nèi)上下游開工以及庫存較上周沒有明顯變化。苯乙烯利潤處于虧損加之下游利潤微薄。純苯海外預(yù)期二季度有美國夏季汽油對芳烴的補(bǔ)庫支撐以及海外4月純苯檢修，而國內(nèi)純苯表現(xiàn)不及海外，等待浙石化復(fù)工對純苯需求的補(bǔ)升。
核心觀點
■ 市場分析
周一純苯港口庫存23.32萬噸(-0.3萬噸)，庫存繼續(xù)下降。純苯加工費314美元/噸(+0美元/噸)，加工費仍偏高。
周三苯乙烯港口庫存13.5萬噸(-1.95萬噸)，主港庫存繼續(xù)下降；生產(chǎn)企業(yè)庫存11.23萬噸(-0.28萬噸)，其中華東區(qū)域內(nèi)企業(yè)庫存上漲，其它區(qū)域均有下降。
周四苯乙烯開工率為65.5%(-0.36%)，下游EPS/PS/ABS開工率分別為53.6%(-4.41%)/67%(-3.34%)/96.3%(+2.97%)。
EB基差45元/噸(-5元/噸)，基差持續(xù)走弱；EB生產(chǎn)利潤-302元/噸(-24元/噸)，加工費仍處低位。基差波動下，持續(xù)關(guān)注國外擾動因素對市場情緒的影響。
下游方面，PS、ABS產(chǎn)量有增加預(yù)期，PS、EPS或變化有限，需求端窄幅波動。
■ 策略
(1)建議觀望。周四EB港口庫存較上周下降了1.4萬噸目前為9.5萬噸，EB延續(xù)去庫，短期驅(qū)動尚可；國內(nèi)上下游開工以及庫存較上周沒有明顯變化。苯乙烯利潤處于虧損加之下游利潤微薄。純苯海外預(yù)期二季度有美國夏季汽油對芳烴的補(bǔ)庫支撐以及海外4月純苯檢修，而國內(nèi)純苯表現(xiàn)不及海外，等待浙石化復(fù)工對純苯需求的補(bǔ)升。
(2)跨期套利：觀望。
■ 風(fēng)險
海外銀行事件持續(xù)發(fā)酵；虧損性檢修加劇
EG:供需兩端都有較大壓力，EG區(qū)間震蕩
策略摘要
下游聚酯傳出減產(chǎn)傳聞，下調(diào)4月聚酯開工預(yù)期，4月從小幅去庫轉(zhuǎn)為平衡到小幅累庫預(yù)期，驅(qū)動有所轉(zhuǎn)弱。下方空間掛鉤煤價回落速率，建議逢高做空。
核心觀點
■ 市場分析
基差方面，周四EG張家港基差-27元/噸(+1)。
生產(chǎn)潤及國內(nèi)開工，周四原油制EG生產(chǎn)利潤為-1503元/噸(-6)，煤制EG生產(chǎn)利潤為-1127元/噸(-52)，仍維持深度虧損。
開工率方面，本周國內(nèi)乙二醇整體開工負(fù)荷在60.43%(較上期上升0.75%)，其中煤制乙二醇開工負(fù)荷在54.44%(較上期上升0.77%)。裝置運行平穩(wěn)。揚(yáng)子巴斯夫(34)已按計劃檢修，預(yù)計4月底重啟。海南煉化(80)預(yù)計下周末前后停車。恒力一線(90)計劃4月停車檢修。浙石化(75+80+80)小幅超負(fù)荷運行；煤制裝置方面河南煤業(yè)濮陽(20)、永城二期(20)均推遲重啟計劃。新疆天業(yè)三期(60)臨停已重啟。安徽昊源(30)半負(fù)荷運行，預(yù)計檢修半個月；海外裝置方面沙特Kayan(85)按計劃重啟升溫?？仆靥帐?53+62)提負(fù)至正常運行。沙特拉比格煉化(70)臨停已重啟。馬來西亞石油(75)停車兩周后重啟；美國南亞(83)再度重啟開車。
庫存方面，本周四隆眾EG港口庫存103萬噸(-0.2)，主港庫存變化不大。
■ 策略
下游聚酯傳出減產(chǎn)傳聞，下調(diào)4月聚酯開工預(yù)期，4月從小幅去庫轉(zhuǎn)為平衡到小幅累庫預(yù)期，驅(qū)動有所轉(zhuǎn)弱。下方空間掛鉤煤價回落速率，建議逢高做空。
■ 風(fēng)險
原油價格波動，煤價波動情況，工廠檢修持續(xù)性，下游需求恢復(fù)情況。
尿素：現(xiàn)貨價格下調(diào)，期貨價格震蕩
策略摘要
昨日國內(nèi)尿素行情繼續(xù)下跌，廠家收單未見明顯好轉(zhuǎn)，市場低價逐漸增多，短時價格依舊承壓。雖然現(xiàn)貨價格重心不斷下移，但需求持續(xù)，加之部分尿素企業(yè)檢修影響，底部空間有限，故整體期貨建議以震蕩思路對待。
核心觀點
■ 市場分析
期貨市場：3月30日尿素主力收盤2403元/噸(-7)；前二十位主力多頭持倉：92204(-1383)，空頭持倉：82528(-1132)，凈多持倉：9676(-251)。
現(xiàn)貨：3月30日山東臨沂小顆粒報價：2705元/噸(-20)；山東菏澤小顆粒報價：2700元/噸(-20)；江蘇沐陽小顆粒報價：2720元/噸(-30)。
原料：3月30日，小塊無煙煤1530元/噸(0)，尿素成本2076元/噸(0)，尿素出口窗口-130美元/噸(0)。
生產(chǎn)：截至3月30日，煤制尿素周度產(chǎn)量85.98萬噸(+0.63%)，煤制周度產(chǎn)能利用率78.75%(+0.49%)，氣制尿素周度產(chǎn)量26.53萬噸(-2.32%)，氣制周度產(chǎn)能利用率71.39%(-1.70%)。
庫存：截至3月30日，港口庫存8萬噸(-0.7)，廠庫庫存64.20萬噸(-4.01)。
觀點：昨日國內(nèi)尿素市場主流區(qū)域維持偏弱運行，部分企業(yè)報價下調(diào)20-30元/噸，市場低價逐漸增多，下游跟進(jìn)謹(jǐn)慎，整體市場氛圍偏弱，短期行情或震蕩運行。
■ 策略
中性：本周現(xiàn)貨價格重心下移，市場低價逐漸增多，廠家新單成交表現(xiàn)依舊一般，短時價格依舊承壓。但求持續(xù)，加之部分尿素企業(yè)檢修影響，價格下跌空間不大，整體期貨建議中性觀望。
■ 風(fēng)險
煤炭市場變動、下游相關(guān)產(chǎn)品走弱、新增產(chǎn)能釋放
PVC:市場偏好改善，PVC震蕩運行
策略摘要
截至3月30日，PVC震蕩運行；宏觀層面暫無明顯驅(qū)動；電石出廠價暫穩(wěn)；下游制品企業(yè)逢低補(bǔ)貨為主，對高價抵觸。
核心觀點
■ 市場分析
期貨市場：截至3月30日PVC主力收盤6256元/噸(-0.14%)；前二十位主力多頭持倉：349707(+10399)，空頭持倉：330117(+5018)，凈空持倉：19590 (+4213)。
現(xiàn)貨：截至3月30日華東(電石法)報價：6220元/噸(-30)；華南(電石法)報價：6290元/噸(-25)。
蘭炭：截至3月30日陜西1220元/噸(0)。
電石：截至3月30日華北3615元/噸(0)。
觀點：昨日PVC震蕩運行。市場風(fēng)險偏好或改善；從PVC基本面上看，春檢的到來導(dǎo)致社庫階段性去庫，PVC檢損量增加。下游存量開工或見頂，逢低補(bǔ)庫意愿偏強(qiáng)，相對高價抵觸情緒抑制投機(jī)。原料端電石弱企穩(wěn)。但短期來看，庫存及需求或抑制價格上行空間。
■ 策略
謹(jǐn)慎偏空。
■ 風(fēng)險
宏觀預(yù)期變化；PVC需求與庫存情況。
橡膠：需求弱勢拖拽輪胎開工率小幅下滑
策略摘要
云南產(chǎn)區(qū)橡膠樹有白粉病現(xiàn)象或延遲開割，關(guān)注開割延遲帶來的供應(yīng)炒作，需求弱勢拖拽全鋼胎開工率小幅下滑，短期宏觀及產(chǎn)業(yè)供需缺乏核心利好驅(qū)動，膠價低位區(qū)間震蕩。
核心觀點
■市場分析
期現(xiàn)價差：3月30日，RU主力收盤11900元/噸(+35)，NR主力收盤價9580元/噸(+35)。RU基差-475元/噸(-10)，NR基差-108元/噸(-19)。RU非標(biāo)價差1300元/噸(+35)，煙片進(jìn)口利潤-1462元/噸(+3)。
現(xiàn)貨市場：3月30日，全乳膠報價11425元/噸(+25)，混合膠報價10600元/噸(-25)，3L現(xiàn)貨報價11325元/噸(0)，STR20#報價1375美元/噸(0)，丁苯報價11200元/噸(0)。
泰國原料：生膠片暫無報價，膠水45.8泰銖/公斤(+0.10)，煙片50.30泰銖/公斤(+0.01)，杯膠38.40泰銖/公斤(+0.05)。
國內(nèi)產(chǎn)區(qū)原料：國內(nèi)全面停割暫無報價
截至3月24日：交易所總庫存197058(+473)，交易所倉單187810(-50)。
截止3月30日，國內(nèi)全鋼胎開工率為65.43%(-3.16%)，國內(nèi)半鋼胎開工率為73.08%(-0.19%)。
觀點：國內(nèi)云南產(chǎn)區(qū)橡膠樹進(jìn)入試割期，目前景洪、勐臘局部地區(qū)橡膠樹有白粉病現(xiàn)象或延遲開割，關(guān)注開割延遲帶來的供應(yīng)炒作；海南產(chǎn)區(qū)少量試割，預(yù)計要4月底才能大面積開割；新增訂單的環(huán)比減少拖拽全鋼胎開工率小幅下滑，全鋼胎開工率相較半鋼胎偏弱；港口累庫趨勢仍存，短期宏觀及產(chǎn)業(yè)缺乏核心利好驅(qū)動，膠價反彈上行稍顯乏力，膠價低位區(qū)間震蕩。
■策略
中性，關(guān)注云南產(chǎn)區(qū)開割延遲帶來的供應(yīng)炒作，港口累庫趨勢仍存，短期宏觀及產(chǎn)業(yè)缺乏核心利好驅(qū)動，膠價低位區(qū)間震蕩。
■風(fēng)險
國內(nèi)進(jìn)口節(jié)奏的變化、國內(nèi)云南產(chǎn)區(qū)天氣變化、下游需求恢復(fù)不及預(yù)期等 。
（文章來源：華泰期貨）
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