一季度硅鐵絕對價格指數累計下跌5.4%至7636，錳硅絕對價格指數累計下跌2.4%至7165.一季度硅鐵現貨價格水平僅低于2022年，錳硅現貨價格處于歷史中位。環比去年四季度，今年一季度鐵合金現貨價格重心有所下移，符合季節性特征。
展望二季度，從成本端來看，錳礦中氧化礦價格仍有下跌空間，半碳酸礦價格企穩，目前海運費企穩反彈，外礦到港成本預計維持高位，整體錳礦端成本有支撐。南方即將進入灃水期，煤炭保供穩價，電價或將下調。從供給端來看，北方錳硅目前利潤在200—300元/噸左右，南方廠家虧損，開工率較低，后期若利潤回升預計產量仍有一定提升空間。硅鐵目前開工率歷史低位，后期提產彈性較大，供給端對價格的約束不大。從需求端來看，短期在季節性影響下終端需求環比有望繼續回升，但考慮到房地產和制造業復蘇強度，預計終端需求持續大幅回升的可能性不大，二季度末隨著需求旺季的結束，需要警惕鋼材供需再度走弱的風險，目前來看，短期鐵合金價格仍舊偏弱運行，后期隨著鋼廠利潤修復，價格存在企穩回升的可能，但從鐵合金自身供需來看，價格持續上漲的可能性不大，整體維持穩中偏弱走勢。
一、一季度行情回顧
(資料圖片)
(一)現貨市場回顧
錳硅和硅鐵現貨價格在一季度均振蕩下行，節前市場對下游需求預期比較樂觀，價格高位運行，節后鐵合金價格維持振蕩下行走勢，鋼廠利潤處于低位，鋼廠采購較為謹慎，基本以消耗前期庫存為主，對鐵合金維持剛性采購。錳硅和硅鐵主流鋼招價格均環比下降，鐵合金市場情緒略顯低迷。截止3月31日，硅鐵絕對價格指數一季度累計下跌5.4%至7636，錳硅絕對價格指數一季度累計下跌2.4%至7165.一季度硅鐵現貨價格水平僅低于2022年，錳硅現貨價格處于歷史中位。環比去年四季度，今年一季度鐵合金現貨價格重心仍有所下移，復合季節性特征。硅鐵價格彈性繼續高于錳硅，二者價差小幅收斂。
(二)期貨市場回顧
期貨方面，錳硅和硅鐵主力合約價格在一季度均振蕩下行，期貨價格跌幅明顯大于同期現貨。一季度錳硅主力合約累計下跌5.88%至7232，硅鐵主力合約累計下跌7.45%至7854.一季度錳硅成交量環比增加，日均成交量為210390手，環比去年四季度增加1.9%。而同期硅鐵日均成交量環比下降10%至264950手。持倉方面，一季度末錳硅和硅鐵持倉手數環比去年四季度均有明顯增加，截止3月31日，錳硅持倉量為463405手，季度環比增加33%，硅鐵持倉量為439581手，季度環比增加11%。整體而言，一季度鐵合金期貨市場增倉下跌。
二、進出口
(一)錳礦
由于我國錳礦品位總體較低，故每年需要大量進口高品位錳礦，為全球最大的錳礦進口國，近些年來我國的進口量呈現逐年增加的趨勢。2019年我國錳礦全年進口量已超過3400萬噸，相當于2015年的兩倍，為近年最高水平。近兩年受疫情影響我國錳礦年度進口量有小幅回落。2022年我國錳礦進口量同比大體持平。但年內月度進口量的波動較大，全年呈現前低后高的特征。
盡管加蓬因部分原因發運量受到影響，但2023年一季度我國錳礦進口量同比依舊大幅增長，1—2月錳礦累計進口量為517萬噸，同比增長12.5%。具體來看，巴西礦、澳礦和加蓬礦1—2月累計進口量同比分別增加53.69%、47.19%和45.61%，僅南非礦1—2月進口量同比下降10.54%。展望二季度，加蓬礦從發運量來看已逐步回升至正常水平，南非礦雖在鐵路和電力問題影響下存在減產可能，但從發貨量來看，南非礦進口預計維持高位，整體錳礦進口量大概率環比將小幅增加。
(二)硅鐵
一季度硅鐵出口延續去年下半年走弱趨勢，1到2月硅鐵出口下降明顯，2023年1月硅鐵出口總量55661.409噸，較去年同期減少15309.40 噸，同比降幅21.57%。2023年2月硅鐵出口總量24381.96噸，較去年同期減少20737.38 噸，同比降幅45.96%，環比下降56.2%。1—2月累計出口80043.37噸，同比下降26.8%。一月份對印度尼西亞地區出口量激增，對日韓地區出口小幅下降，二月份對印度尼西亞地區出口回落至正常水平，同時對日韓地區出口量繼續小幅回落。海外需求疲軟，預計硅鐵出口難有大幅增長。
三、成本端
(一)錳礦
一季度港口錳礦庫存水平處于高位，僅次于2021年水平，整體累庫明顯，貿易商壓力較大。分港口來看，主要是欽州港庫存環比大幅增加，天津港(600717)庫存小幅去化。一方面南方電價優惠取消后生產成本上升，生產利潤偏低，導致部分廠家停產檢修，欽州港錳礦庫存增庫明顯。北方錳硅生產尚有利潤，開工維持高位，相應天津港庫存小幅去化，總體來看，今年一季度需求偏弱廠家采購較為謹慎，導致整體庫存累積25萬噸左右。從欽州港來看，各礦種均有小幅增加，其中南非礦和澳礦等主流礦庫存增加明顯。進入二季度，外礦供應維持高位，下游需求或將小幅回升，整體錳礦庫存或將維持高位。
一季度港口錳礦價格沖高回落，整體變動幅度不大，錳硅廠家利潤水平偏低，品種間的結構性矛盾不突出，高低品礦價格均有所回落。一季末加蓬礦價格41元/噸度，較年初下降約4.65%，澳礦價格45元/噸度，較年初下降約2.17%，南非礦港口價格一季末下降2.86%至34元/噸度。成本方面，康密勞2023年3月對華錳礦裝船報價加蓬塊44.5%為5.8美元/噸度(漲1.45)。Mn43%加蓬籽為5.6美元/噸度。康密勞4月對華錳礦裝船報價加蓬塊44.5%為5.6美元/噸度(降0.2)。Mn43%加蓬籽為5.4美元/噸度(降0.2)。一季度后期錳礦價格小幅走弱，錳硅成本支撐力度下降。
二季度，從成本端來看，外礦對華報盤下行，康密勞2023年5月對華錳礦裝船報價加蓬塊44.5%為5.1美元/噸度(降0.5)，Mn43%加蓬籽為4.9美元/噸度(降0.5)。South32對華2023年5月裝船報價高品澳塊5.4美元/噸度(降0.45)，南非半碳酸4.35美元/噸度。海運費價格止跌反彈，外礦到港成本預計維持高位，預計后期南非礦價格進一步下跌空間有限，氧化礦價格略有承壓。
(二)焦炭蘭炭和電價
一季度焦炭和蘭炭價格均環比走弱。鋼廠利潤微薄，對爐料端價格接受度不強，焦炭價格穩中微降，一季度跌幅150元/噸左右。1—2月份蘭炭小料價格持續走弱，3月份蘭炭企業虧損加劇，多地蘭炭行業協會倡議限產保價，發布最低指導價格，企業減停產增多，價格企穩回升，總的來看一季度蘭炭跌幅200元/噸左右。后期來看焦炭供需偏寬松，價格預計維持偏弱運行，蘭炭企業開工率處于低位，供給端彈性較大，價格預計維穩，整體來看二季度鐵合金成本端對價格的驅動不明顯。
電價作為鐵合金生產成本中的重要占比，在一季度南北方出現明顯分化。內蒙主產區鐵合金用電成本從年初的0.47元/度下降至一季度末的0.44元/度。較去年四季度的0.49元/度有所下降。廣西主產區鐵合金用電成本從年初的0.58元/度上漲至一季度末的0.65元/度，主要受水電價格抬升的影響。主產區電價的分化，導致南北方鐵合金生產成本差擴大，后期隨著灃水期的臨近，南方電價存在下降空間。
四、供應
一季度錳硅產量逐步上升，硅鐵產量環比下降。錳硅廠家節后的復產較快，周度開工率和產量均創出歷史同期新高，一定程度受建材成交較好的提振。據Mysteel調查統計，1—3月錳硅總產量272.78噸，累計同比增長6.1%。3月份錳硅產能1584791噸，產量968784噸，環比增長11.3%，同比增長3.2%，3月份錳硅企業日均產量31251噸，環比增長174.5噸。3月份錳硅平均開工率60.37%，環比增2.05%。3月份內蒙、寧夏和貴州產區錳硅均實現環比增長，廣西地區受電費影響，開工率下降。據Mysteel調查統計，一季度硅鐵產量145.69萬噸，累計同比下降6.2%%。3月份硅鐵產量467225噸，環比下降1.82%，降8689噸，同比下降19.15%。3月硅鐵日均產量15072噸，環比下降11.33%。3月份樣本企業硅鐵平均開工率56.29%，環比降1.05%。3月份各主產區硅鐵產量均大幅下降，其中陜西陜西地區同比下降20%左右，內蒙地區同比下降10%左右。硅鐵下游需求偏弱，生產利潤下降明顯，廠家開工積極性不高。
2022年是錳硅產能置換和退出壓力較大的一年。錳硅部分置換的新增產能將在今年有望投放，供給端約束邊際放松。同時在下游需求改善的支撐下錳硅廠家的主動開工意愿有望增強。2023年全國錳硅產量有望同比小幅增加，結束連續3年的下降趨勢，年度產量預計在1000萬噸左右。而硅鐵的供給端仍有約束。近兩年行業高利潤的刺激下多數硅鐵廠家開工率已提升至高位，在無新增產能投放的情況下進一步提產空間有限。同時海外需求將回落，國內硅鐵主動提產意愿將弱于2022年。預計今年硅鐵產量將同比小幅下降。后期來看，內蒙寧夏地區錳硅生產利潤在200—300元/噸，利潤驅動下預計二季度錳硅產量將維持高位。硅鐵生產利潤依舊偏低，但4月初硅鐵周度產量已經有所回升，后期生產利潤修復后，產量有一定回升空間。
五、需求端
(一)鐵合金需求量
1—2月中國粗鋼產量16869.6萬噸，同比增長5.6%，一季度對鐵合金的實際需求量處于環比回升態勢。2月份后終端需求改善明顯，成材表需連續回升，五大鋼種產量持續增加，對錳硅和硅鐵需求量逐步攀升。2月份受利潤偏低的影響鋼廠對鐵合金主動補庫意愿不強，鋼招量處于歷史同期低位，鋼廠維持低庫存策略，3月份開始隨著下游需求的好轉，鋼廠開工率上升，旺季備貨主流大廠的鋼招量開始增加，但同比來看，4月份主流大廠錳硅鋼招量仍處于歷史低位，硅鐵鋼招量處于歷史中位水平。
2023年3月鋼廠廠內硅鐵庫存均值為19.42天，環比下降0.4天，同比下降0.52天。最近一期60家獨立硅鐵樣本廠家廠內庫存量7.43萬噸，環比下降10.8%。2023年3月國內鋼廠廠內錳硅庫存均值為19.43天，環比下降0.69天，同比下降1.96天。最近一期63家獨立錳硅樣本廠家廠內庫存量26.99噸，環比增加3700噸。3月份鋼廠廠內鐵合金庫存下降明顯，同比來看處于低位水平，合金廠家廠內庫存處于高位。二季度隨著旺季的來臨，鋼廠補庫需求預計將增加，4月份鋼招量已有所體現，其中硅鐵補庫需求強于錳硅。預計短期鐵合金需求端將繼續改善，基本面轉入供需兩旺格局，現貨資源逐步從合金廠家向鋼廠廠內轉移。
(二)鋼廠和鎂廠利潤
一季度需求逐漸復蘇，2月份終端需求恢復超預期，財新中國制造業采購經理指數(PMI)錄得51.6，較1月上升2.4個百分點。3月份財新中國制造業采購經理指數(PMI)錄得50，較2月下降1.6個百分點。制造業生產經營持續回暖，結束此前六個月的收縮態勢，重回擴張區間。2月份全國鋼鐵行業PMI為57.6%，環比大幅上升13.2個百分點，為5個月來首次回升至榮枯線上方。3月份全國鋼鐵行業PMI為53.3%，環比回落4.3個百分點，雖仍處于榮枯線上方，但增速有所放緩。一季度鋼材價格呈現沖高回落趨勢，3月中旬原料價格下跌，生產成本回落，鋼廠利潤小幅擴張，3月下旬成材價格下跌，帶動生產利潤再度縮窄，整體來看鋼廠利潤處于低位，對爐料端價格的上漲接受困難，一季度鐵合金鋼招價格逐步下跌。
國內制造業需求復蘇較為波折疊加海外制造業低迷，一季度金屬鎂價格振蕩下行，生產利潤較低，工廠開工率一季度末開始下降，整體對硅鐵的需求偏弱，二季度汽車生產預計環比好轉，金屬鎂需求有望環比回升，但供給端較為寬松，整體供需端上行驅動不明顯，價格預計維穩。
二季度建材下游基建和房地產需求預計環比將繼續好轉，但在受資金限制整體需求回升空間有限，制造業需求緩慢復蘇，季節性因素影響下二季度維持環比好轉預期，整體來看，鋼材終端需求預計環比回升。目前供給端已升至高位，日均鐵水產量已接近去年高點，后期繼續上漲空間有限，在需求旺季預期支撐下，預計二季度鋼材產量有望維持高位。但今年粗鋼壓減政策執行力度尚未明晰，對鋼材供應的影響仍需關注。旺季預期影響下，鋼廠利潤有望小幅改善，并帶動鐵合金價格企穩。
六、供需平衡表
2015—2017年，粗鋼產量受供給側改革影響增幅緩慢，同期錳硅企業受之前持續虧損的影響開工意愿不足，產量基本以按需滿足鋼廠剛性需求為主。這三年里錳硅供需平衡表變化不明顯。從2018年開始錳硅進入新一輪產能投放周期，產量在2019年首度突破1000萬噸。同期粗鋼產量也有明顯增加，這一期間錳硅供需兩旺，邊際寬松。2020年受疫情影響，使得錳硅新增產能的投放在上半年一度出現停滯，加之上半年錳礦價格高企，全年產量結束了近年來同比持續增加的趨勢，供需為近年來最為趨緊的一年。2021—2022年在能耗雙控以及國內地產投資疲弱的背景下，錳硅市場供需兩弱，需求端的降幅更為明顯。2023年錳硅產量有望回升，結束連續三年的同比下降。而粗鋼產量將延續同比下降的趨勢，供需結構較2022年邊際寬松。
硅鐵從2018年開始進入新一輪產能投放周期，當年產量同步增幅明顯，近100萬噸。而后除去2020年受疫情影響外，年度產量逐年穩步提升。2022年受全球供應缺口刺激，年度產量再創出近年新高。需求方面，2018年之前整體需求增速較供給端更快，硅鐵供需維持緊平衡，2020年硅鐵鋼廠需求端達到歷史峰值。2021年粗鋼壓產目標的提出使得硅鐵下游需的求萎縮更為明顯，而供給端進一步放量，硅鐵供需平衡表處于近年來較為寬松的狀態。2022年國內硅鐵需求繼續萎縮，但海外需求激增，國內硅鐵表需大體維持穩定。2023年國內硅鐵產量將同比下降，鋼廠和鎂廠總需求預計大體持平于2022年，出口較2022年將有明顯回落。國內硅鐵供需結構較2022年將進一步寬松。
七、套利操作
一季度錳硅和硅鐵主力合約價差波動不大，2月份兩者價差出現收斂，一方面是由于錳硅下游終端需求相對較好，另一方面其成本端的支撐力度較硅鐵更強。3月份兩者價差在-400元/噸至-700元/噸之間波動。從能耗雙控目標提出后，硅鐵自身價格彈性就一直好于錳硅，年初以來延續這一特征。鐵合金的下跌行情中硅鐵—錳硅價差通常趨于收斂，而在上漲過程中硅鐵漲幅通常更為明顯?；趯﹁F合金二季度價格中樞上移的判斷，硅鐵漲幅預計好于錳硅。品種間套利可嘗試多硅鐵空錳硅的操作。
八、后市展望
展望二季度，從成本端來看，錳礦中氧化礦價格仍有下跌空間，半碳酸礦價格企穩，目前海運費企穩反彈，外礦到港成本預計維持高位，整體錳礦端成本有支撐。南方即將進入灃水期，煤炭保供穩價，電價或將下調。從供給端來看，北方錳硅目前利潤在200—300元/噸，南方廠家虧損，開工率較低，后期若利潤回升預計產量仍有一定提升空間。硅鐵目前開工率歷史低位，后期提產彈性較大，供給端對價格的約束不大。從需求端來看，短期在季節性影響下終端需求環比有望繼續回升，但考慮到房地產和制造業復蘇強度，預計終端需求持續大幅回升的可能性不大，二季度末隨著需求旺季的結束，需要警惕鋼材供需再度走弱的風險，目前來看，短期鐵合金價格仍舊偏弱運行，后期隨著鋼廠利潤修復，價格存在企穩回升的可能，但從鐵合金自身供需來看，價格持續上漲的可能性不大，整體維持穩中偏弱走勢。
（文章來源：期貨日報）
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