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近期合金低位偏弱運行：其中硅鐵抵抗式下跌，指數并未跌破前低；錳硅下跌趨勢流暢，價格重心一路向南，雙硅價差近一個月以來持續的走闊。硅鐵與錳硅走勢的共性在于供需雙弱造成的承壓下行，但二者重心下移的走勢分化則是原料成本端的差異造成的。本周二，一則青海2023年迎峰度夏電力負荷管理告知書打破了合金盤面的頹勢，當天硅鐵06合約大幅拉漲超200元，漲幅接近3%。
告知書內容中，為保證迎峰度夏青海電網安全穩定運行，開展2023年迎峰度夏電力負荷管理預案工作。根據鐵合金、晶硅企業生產用電特性、工藝流程，當負荷管理響應級別達到IV級及以上且未來一段時間仍存在較大電力缺口時，按照負荷調控預案對應等級對鐵合金、晶硅企業執行輪停輪休，因青海迎峰度夏以電量缺口為主，且負荷管理預案一般每天執行16小時，在執行輪停輪休方案時，將鐵合金、晶硅企業壓減負荷及電量，按每天24小時進行折算。據統計，1-3月青海地區硅鐵產量29萬噸，約占全國產量五分之一，若后期夏季需求旺季到來，電力出現明顯缺口，也將會對影響當地硅鐵產量，因此昨天硅鐵盤面拉漲很大程度是受此消息的影響。不過，據了解該告知書暫為上報預案，并未開始落實執行，后續還要結合電力供應情況綜合考慮；且目前硅鐵行情低迷，一季度青海硅鐵產量同比下降6.9%，當地硅鐵廠之前便已開始錯峰或降負荷生產狀態，因此即便限電執行，對供應影響或也有限。
回歸合金基本面，年后至今合金供需格局弱勢，需求端持續低迷，向上拖累合金供應被動減產縮量，但合金產區+交割庫存依舊較高，整體壓制價格表現，年后至今合金重心逐步下移，整體走勢偏空。
首先看供應端，最新一期硅鐵產量10萬噸（環比+1.1%，同比-18%），近兩周硅鐵廠家有復產，產量止降回升較快，但整體絕對產量還處于低位。此外，前兩周府谷蘭炭爐子拆除消息對鎂錠價格提振明顯，但對硅鐵影響有限，上周盤面始終承壓，市場對此消息并不太買賬。硅錳方面，上周產量21萬噸（環比-4.5%，同比+3.1%），寧夏地區廠家開工率下降，產量快速回落，但從目前原料成本和利潤考慮，北方產區仍有200左右利潤，廠家持續減產意愿并不強。
需求端，上周硅鐵周需求量21萬噸（環比-4.5%，同比+3.1%），硅錳周需求量14.65萬噸（環比+0.1%，同比-0.6%），近期成材價格低迷，鋼廠生產積極性受限，五大材產量增幅持續放緩，也直接影響合金消費量。4月河鋼招標低于預期，金三銀四旺季成色不足，應該說年后至今鋼廠對合金招采節奏始終偏慢，鋼廠為降本增效對焦礦合金等原料均維持低庫運行。粗鋼方面，上周有消息稱今年粗鋼產量政策定調為平控，即在2022年10.18億噸基礎上不增不減，下半年再根據實施情況進行動態調整、總量控制。不過該消息并非官方發布，具體政策尚需等待國家相關部門出臺文件。統計局數據顯示，今年一季度粗鋼產量同比已增加1800萬噸，增幅7%，如果按照平控來估算，剩余三個季度粗鋼產量需要只降不增。但按中鋼協公布的數據來看，4月上旬重點鋼企日均粗鋼產量環比繼續增加2.7%，目前鋼廠利潤雖然不高，但在沒有明顯政策干預下，預計二季度產量大概率繼續增加，那么下半年粗鋼產量壓減的任務就比較艱巨了，對合金等原料消費預期也偏悲觀一些。
昨日，統計局公布了3月及一季度經濟數據，一季度GDP增速4.5%，遠超市場預期的4%，社消零售數據恢復斜率陡峭，但工業生產和固定投資表現一般，整體一季度經濟復蘇結構性分化較大。同時公布的還有一季度煤電供需數據：供應方面，1-3月份全國發電量2.07萬億千瓦時，同比增加5.1%（其中火電發電量1.49萬億千瓦時，同比+9.1%；水電發電量2000億千瓦時，同比-15.5%）。水電降幅較大主要是去年高基數影響，且目前來看三峽出庫流量同比仍低于往年，接下來要關注南方水庫水位量及水力發電情況，如果今年夏季南方高溫缺水，水電缺口大概率還要由電煤補充。電煤方面，高頻的內陸和沿海動煤日耗數據整體季節性回落，但仍高于去年，今年火電發電增速出力明顯，遠超總發電增速，因此后續也要持續關注電煤供需數據。需求方面，1-3月份全社會用電量2.1萬億千瓦時，同比增加3.8%，其中工業用電量累計1.36萬億千瓦時，同比增加4.4%，一季度經濟復蘇及工業用電需求旺盛，隨著夏季用電高峰臨近，非電行業用電需求也將跟隨回升，電力需求旺盛也將帶動煤電價格偏強運行，進而對合金等形成較強成本支撐。
總的來說，目前合金供需偏弱，合金上行驅動不強，很難走出流暢行情，更多是圍繞生產成本和倉單成本之間窄幅震蕩。后續若想要改變頹勢，可以關注下二三季度煤電等成本端的政策驅動。策略方面，硅鐵單邊暫以區間高拋低吸對待，錳硅維持反彈偏空思路，套利可關注回調做多雙硅價差機會。
（文章來源：中原期貨）
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