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春節后，在市場對煤炭預期悲觀下煤化工成空配品種，煤價新一輪的下跌帶動甲醇重心繼續下移。截至4月25日，甲醇主力合約價格在2417元/噸，較春節后高點2818元/噸下跌近14.2%。中期來看，甲醇基本面壓力仍偏大，弱預期下上方空間謹慎看待。
海外短期縮量影響有限
截至2022年，國內甲醇產能超過10500萬噸/年，供應偏過剩。在長時間的利潤壓力下，年初至今甲醇行業開工率處于68%附近，同比偏低，故供需尚未產生強烈矛盾。據統計，一季度檢修產能超過2200萬噸，是近5年最多的一年；而春檢涉及產能約2900萬噸，高于近3年同期水平，與2019年相當。雖然4月中旬，伴隨西北檢修裝置增多及部分內陸一體化MTO裝置恢復，供需格局出現邊際好轉，下游采購積極性提升，加之五一節前部分備貨需求釋放，內陸甲醇現貨反彈，但下旬價格再度回落。
港口方面，由于卸貨速度偏慢及部分品質問題影響，新一期庫存再度降至近5年低位。低庫存給予港口現貨信心，太倉現貨持續維持升水。盡管伊朗裝置從3月中上旬開始集中回歸，但是據悉前期商談膠著，港口尚未遭受進口貨源的明顯沖擊。此外，海外裝置出現擾動：伊朗Marjan165萬噸/年裝置因催化劑問題短停兩周，馬油Petronas242萬噸/年裝置因原料短缺停車8—10天。但在歐美市場疲弱下，海外供應短期縮量影響有限，中國進口增量基本明牌，港口端累庫只是時間問題。
成本端弱勢拖累價格重心
從需求來看，傳統下游數據分化，加權后整體維持偏高水平。MTO端支撐仍在，一方面MTO利潤環比修復，另一方面近期多套裝置，如誠志一期30萬噸/年、中安聯合70萬噸/年等計劃重啟。但中長線看，2023年仍是聚烯烴投產大年，其中PP新產能約700萬噸，產能增速超18%，PE產能增速約9%。在產能投放周期下聚烯烴價格難言樂觀，而MTO制法虧損加大、涉及產能小、話語權輕。故MTO利潤修復大概率需要甲醇讓利實現，對高價甲醇將持續帶來負反饋。另一方面，部分MTO企業有單體替代可能，引發甲醇需求縮量預期：盛虹大煉廠投產后斯爾邦未來可根據經濟性選擇部分單體替代；近期三江化工120萬噸輕烴裂解投產，預計富余的原料可能對甲醇形成替代。因此MTO大方向仍是利空甲醇價格。
從煤炭角度看，無論是在保供大背景下國內產量維持高位，還是進口政策放松下的低價貨源沖擊，2023年煤炭價格重心大概率下移。從2月初煤價開始回落，至4月中旬大型煤企外購價執行期內補跌，Q5500動力煤港口試探千元關口，內蒙古跌至780元/噸附近。從數據看，電煤需求處于淡季，日耗不斷回落；非電企業開工似有轉弱，庫存高位下采購謹慎。故在二季度供強需弱下，煤價或階段性維持弱勢運行，后續可關注夏季用電高峰到來的日耗提振及水庫蓄水低位導致潛在的水電不足風險。
綜上，在弱成本及港口累庫預期下上方空間謹慎看待，結合當前點位短期觀望為宜，中長線看2309合約大概率是偏弱運行。（作者單位：廣發期貨）
（文章來源：期貨日報）
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