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2025年8月26日，西藏多瑞醫藥（301075）股份有限公司（301075.SZ）公布2025年半年度報告。報告顯示，公司2025年上半年度實現營業收入1.07億元，其中公司核心產品醋酸鈉林格注射液實現營收1111.56萬元，注射用阿莫西林鈉克拉維酸鉀營業收入為1106.18萬元，艾博韋泰營業收入為2295.02萬元。公司目前初步形成了原料制劑一體化的發展格局，后續的中間體產品及多肽類原料藥有望成為公司新的業績增長點。
醋酸鈉林格注射液：核心產品多維壁壘鞏固領先地位
公司核心產品醋酸鈉林格注射液在國內晶體液細分市場繼續占據領先地位。該產品為國內首仿的新一代晶體液，憑借更接近人體血漿的電解質配比及良好的血流動力學穩定性，已被寫入國家處方集及多部麻醉/ICU臨床路徑，成為圍手術期及急危重癥液體復蘇的“標配”。
第十批集采已于2024年底落地，盡管平均中標價格出現一定幅度的下降，但公司借助集采放量迅速擴大醫院終端覆蓋，放眼未來，隨著渠道持續下沉，更多終端醫療機構和患者將被納入服務半徑，從而在這一細分領域進一步鞏固并擴大其領先優勢。此外，公司正在推進復方醋酸鈉林格等延伸劑型的注冊，通過產品組合進一步對沖單價下滑影響。在渠道端，2024年多瑞醫藥年報顯示，公司已搭建覆蓋29個省市自治區的銷售網絡，三級醫院滲透超過500家，標桿示范效應顯著，為未來基層市場的深度滲透奠定了品牌基礎。綜合來看，多瑞醫藥的醋酸鈉林格注射液已構建了“臨床+渠道+規模”的三重壁壘，為公司持續貢獻穩定的現金流。
并購整合成效顯著，艾博韋泰有望成為業績新引擎
2025年上半年，多瑞醫藥新增的艾博韋泰（Abel）原料藥及制劑業務表現亮眼，營業收入同比增長100%。
2024年底公司完成四川前沿生物子公司的并購，取得艾博韋泰原料藥的生產基地和產能。同時，公司與前沿生物公司簽署了總金額不超過2.82億元、有效期5年的《艾博韋泰采購協議》，確保了多瑞醫藥艾博韋泰原料藥產能消化的穩定性。公司艾博韋泰原料藥生產基地已通過國家藥監局GMP符合性檢查，目前一期項目已建成并獲得藥品生產許可證，規劃年產能達250公斤，正在逐步釋放產能。這一布局不僅為公司帶來持續穩定的收入來源，顯著提升原料藥業務毛利水平，更通過"原料藥+制劑"一體化戰略增強成本控制能力和產業鏈話語權，有望成為公司未來業績增長的新引擎。
研發驅動未來：高投入構筑產品管線護城河
在維持現有產品市場競爭優勢的同時，多瑞醫藥在報告期內持續加大對研發創新的投入，將其視為公司長期發展的核心驅動力。2025年上半年，公司研發投入為1967.6萬元，占營業收入的比重為18.46%。公司目前已取得27個藥品批準文號，共擁有研發技術人員78名，占全部員工的比重為15.70%，其中核心技術人員4名，均有10年以上研發管理經驗。且公司氨磺必利注射液、碳酸氫鈉注射液、左乙拉西坦口服溶液等產品已陸續進入審評階段，產品獲批后將進一步豐富公司產品管線。強大的研發創新能力，也是公司應對集采壓力、實現產品結構升級、維持高毛利水平的根本保障，未來公司有望通過研發轉化帶來長期價值提升。
在醫藥價值鏈重塑的浪潮中，多瑞醫藥正從傳統制劑商升級為創新生態體。未來，中間體業務持續壯大，多肽原料藥產能穩步擴張，重磅在研產品接連落地，三者共振，打開廣闊成長空間，為長期價值奠定堅實根基。
