廊坊新聞網-主流媒體,廊坊城市門戶

    世界球精選!中信證券:預計服務消費復蘇態勢要好于商品消費

    2023-04-27 09:01:25 來源:證券時報·e公司

    中信證券研報認為,一季度社零數據顯示出不同商品、不同消費群體間的較大分化,居民收入和信心的偏軟仍然是消費動力不足的核心制約。疫情放開之后的快速修復期過后,商品消費的修復速度或將有所變慢。相比之下,服務消費仍然有進一步復蘇的空間。中央多次提出要把消費擺在優先位置,各地的響應非常積極,尤其是在服務消費領域發力較多,預計服務消費復蘇態勢要好于商品消費。

    全文如下

    固收丨宏觀視角下消費的現狀和前景


    (資料圖片僅供參考)

    一季度社零數據顯示出不同商品、不同消費群體間的較大分化,居民收入和信心的偏軟仍然是消費動力不足的核心制約。疫情放開之后的快速修復期過后,商品消費的修復速度或將有所變慢。相比之下,服務消費仍然有進一步復蘇的空間。中央多次提出要把消費擺在優先位置,各地的響應非常積極,尤其是在服務消費領域發力較多,預計服務消費復蘇態勢要好于商品消費。

    ▍分析今年以來的社零數據,無論是采用同比增速還是兩年平均增速,都難以剔除基數效應的擾動。

    當月同比增速的基年是2022年,而兩年平均增速是以2021年為基年。由于疫情的擾動因素,2021年以及2022年的社零數據月季波動較大,使得社零數據在高基數與低基數間不斷變化,對于分析今年的社零增速造成了一定的阻礙。

    采用四年平均增速可以較為有效地分析社零的復蘇狀況。

    四年平均增速是以疫情前的2019年作為基年。由于社零本身是一個增量概念,因此過去三年的社零不會直接影響到今年,所以采用四年平均增速可以真實地反映疫情三年對消費的沖擊。根據我們的估算,今年1-2月限額以下社零的四年平均增速是3.5%,3月份小幅回升至3.6%,反映出居民消費能力和消費信心仍然偏弱。

    四年平均增速的視角下,可以發現社零的復蘇具有高端強、低端弱等結構性特征。

    高端商品中的金銀珠寶、煙酒以及汽車,2023年1-3月的社零四年平均增速要顯著高于疫情前的2017-2019年。中低端商品中的家電音像、服裝鞋帽針紡織品以及書報雜志,今年的社零增速都要明顯低于疫情前的增速。此外,一些其他商品都有各自的邏輯和特點:糧油食品、中西藥品等剛性需求商品的社零增速在不同年份之間較為接近;建筑裝潢材料以及家具等受制于地產周期,增速偏低;文體用品等則主要受相應的消費場景景氣度的影響。此外,餐飲的同比增速看似很好,但四年平均增速僅為2.9%,現階段餐飲消費的改善仍舊相對有限。

    導致社零復蘇仍未及疫情前水平的原因可能有以下幾點:

    一、過去三年居民收入下滑,導致消費能力下滑。二、消費信心的改善需要在收入預期穩定之后,短期內不會爆發式的增長,因而居民的邊際消費傾向在一季度還沒有恢復正常。三、部分大宗商品,例如汽車、手機,面臨周期性的壓力。四、商品消費領域自上而下的政策比較少,多為之前政策的延續,少有新增?;谏鲜鲈?,我們認為,在疫情放開之后的快速復蘇期之后,商品消費的修復將會迎來一段時間的平臺期。

    服務消費的復蘇相對明晰,這背后離不開各部委及地市的政策支持。

    一季度第三產業增加值增速(5.4%)之所以大幅跑贏第二產業增速(3.3%),其中一個重要的原因是居民端服務消費的復蘇跑贏了商品消費。服務消費復蘇的背后是各地的政策支持。在商務部將今年定為“消費提振年”,開展“6+12+52+N”的系列活動指引下,各地市紛紛出臺刺激服務消費的政策:上海市舉辦五五購物節等促消費活動;北京市推進奧運場館向社會開放,實現奧運場館四季運營;淄博市將3月-11月定為“淄博燒烤季”,打通“吃住行游購娛”等各要素環節,推出一批“淄博燒烤+”特色文旅主題產品。

    結論:

    對社零數據進行分析,同比增速和兩年平均增速都難以剔除基數效應,較為有效的方式是采用四年平均增速。與2021年類似,疫情好轉/放開之后的快速修復期過后,商品消費的修復或已來到平臺期,修復速度或將有所變慢。修復斜率的再次上升需要居民收入和預期明顯好轉。另一方面,在商務部開展“6+12+52+N”的系列活動指引下,各地的響應非常積極,尤其是在服務消費領域發力較多,預計短期內服務消費復蘇態勢較好。

    風險因素:

    國內政策力度變化;居民消費能力及意愿恢復不及預期。

    關鍵詞:

    亚洲av永久无码精品天堂久久| 亚洲中文字幕视频国产| 亚洲精品国产高清不卡在线| 亚洲爆乳大丰满无码专区| 亚洲中文无码线在线观看| 亚洲第一精品福利| 亚洲av永久无码精品漫画 | 亚洲第一区二区快射影院| 亚洲福利视频网址| 亚洲av午夜福利精品一区人妖| 亚洲大尺度无码无码专线一区| 亚洲av无码片在线观看| 亚洲永久中文字幕在线| 久久精品国产亚洲av麻豆色欲| 亚洲精品无码成人片在线观看 | 国产中文在线亚洲精品官网| 看亚洲a级一级毛片| 亚洲精品国产第一综合99久久| 亚洲av无码专区在线| 亚洲va在线va天堂va手机| 亚洲综合小说久久另类区| 亚洲午夜精品一区二区| 亚洲激情中文字幕| 亚洲电影免费在线观看| 亚洲VA中文字幕无码一二三区| 国产精一品亚洲二区在线播放| 中文字幕一精品亚洲无线一区| gogo全球高清大胆亚洲| 亚洲天堂在线视频| 在线日韩日本国产亚洲| 亚洲伊人久久大香线蕉综合图片| 久久国产成人精品国产成人亚洲| 亚洲国产黄在线观看| 亚洲乱码中文字幕手机在线| 久久99亚洲综合精品首页| 永久亚洲成a人片777777| 亚洲欧洲无码AV电影在线观看| 国产AV无码专区亚洲AV毛网站| 国产亚洲一区二区精品| 久久精品国产亚洲香蕉| 久久亚洲精品成人无码网站|