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30年國債期貨合約及交易規則
中金所2023年4月14日發布關于30年期國債期貨合約上市交易有關事項的通知，30年期國債期貨合約自2023年4月21日（星期五）起上市交易。30年期國債期貨首批上市合約為2023年6月（TL2306）、2023年9月（TL2309）和2023年12月（TL2312）。
30年期國債期貨各合約的交易保證金為合約價值的3.5%，自交割月份之前的兩個交易日結算時起，交易保證金標準為合約價值的5%。對2年期國債期貨、5年期國債期貨、10年期國債期貨和30年期國債期貨的跨品種雙向持倉，按照交易保證金單邊較大者收取交易保證金。上市當日各合約的漲跌停板幅度為掛盤基準價的±7%。手續費標準暫定為每手3元，平今倉交易免收手續費，交割手續費標準為每手5元，交割手續費至2023年12月31日止減半收取。限價指令每次最大下單數量為50手，市價指令每次最大下單數量為30手。做市商所有月份30年期國債期貨合約單邊持倉限額為6000手，某一合約在交割月份之前的一個交易日起，單邊持倉限額為1200手。同時還可以發現，債券久期越長、波動較大，所需要的交易保證金更多。
30年國債期貨價格和策略分析
4月20日中金所公布30年期國債期貨TL2306合約、TL2309合約、TL2312合約的掛盤基準價分別是95.86元、95.3元、94.8元。按照債券定價公式1和公式2：
公式1：債券發行價格=各期利息按到期收益率折算的現值+到期票面金額按照到期收益率的現值
公式2：債券售價=債券面值/（1+到期收益率）^年數+Σ債券面值*票面利率/（1+到期收益率）^年數
按照2023年4月20日，30年期國債期貨到期收益率3.1898%的水平計算出2023年4月20日TL2306合約、TL2309合約、TL2312合約的理論價格分別是96.36元、96.34元、96.32元，理論價格與掛牌價相比，三個合約的掛盤價存在偏低定價的現象，且類比10年期國債期貨存在貼水，理論上開盤之后30年國債期貨合約價格或有修復過程。但目前T2306國債期貨貼水幅度明顯縮窄、收斂至0.3元附近，多頭性價比下降，且從基本面角度來看，最新的經濟數據顯示國內經濟延續復蘇道路，二季度基于去年同期的低基數效應經濟增速或超過一季度，寬貨幣政策正在逐步向寬信用過渡，疊加30Y-2Y、30Y-5Y、30Y-10Y價差位于底部，中長期角度來看未來利率上行的壓力比較大。
對于有資金需求的企業來說，目前是運用債券融資的好時期、可以鎖定未來利率上行的風險；對于持有債券的投資者來說，為了應對未來利率上行的風險，可以進行空頭套保；對于投機者來說，在上市日30年期國債價格沖高、盤面價格與理論價格貼近、基差貼水進一步縮窄的情況下，中長期策略以逢高偏空的思路應對。
30年期國債期貨價格上市的意義
30年國債期貨的上市，首先是完善了不同利率期限的衍生品，豐富了投資工具和策略，為市場提供了更多的流動性，投資者可以在不同利率期限的國債期貨之間進行套利，有利于利率市場定價保持平穩和合理性，提升了期貨定價效率、完善收益率曲線。30年國債期貨的上市也意味著我國金融市場服務實體經濟的能力將逐漸提升，符合國家對金融市場的定位，對于企業來說期貨的上市可以促進現貨的發展、鼓勵企業直接發債融資，提升直接融資占比、優化市場融資結構，對于債券持有者較多的金融機構如銀行、保險等來說，提供了風險對沖工具，有利于風險分散和轉移，降低金融系統性風險爆發的可能性、更好地維護金融市場穩定。
（文章來源：美爾雅期貨）
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