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貴州茅臺(600519)2023年半年度報告發布，業績持續增長
8月2日，貴州茅臺(600519)發布2023年半年度報告，營業收入同比增長20.76%，凈利潤同比增長20.76%，基本EPS同比增長20.76%，加權平均凈資產收益率同比提高2.13%。公司連續兩個季度營收增幅達到20%，達到19Q1以來最高水平，在行業調整期憑借獨一無二的品牌勢能搶抓份額。
銷售毛利率下降，銷售凈利率增長
Q2銷售毛利率為90.80%，同比/環比-0.98/-1.80 pct，或因Q2系列酒占比較高及短期生產成本波動所致，H1毛利率同比降低0.31%；Q2銷售凈利率為51.29%，同比/環比-0.66/-4.25 pct，系費用率降低所致。Q2銷售/管理/研發/財務費用率分別同比-0.46/+0.04/+0.01/-0.16 pct。
飛天穩站價值高地，產品協同突破，渠道變革深化
茅臺酒/系列酒收入分別增長18.6%和32.6%，飛天價格穩定在2900+/2700+，為其他產品提供價格錨點，上半年上市的兔年生肖、“二十四節氣”系列新產品均取得積極反饋。系列酒增速亮眼，其中茅臺1935貢獻了較大增長；直銷/經銷收入分別增長50.0%和3.6%，直銷渠道繼續大力發展，占比提升至45.3%，“i茅臺”累計注冊用戶突破4200萬，實現不含稅收入93.39億元。
投資建議
作為高端名酒的代表，貴州茅臺具有獨一無二的品牌勢能，在行業調整期展現出優秀的業績穩定性和市場統治力，并有望長期受益于高端化和香型紅利帶來的行業結構性發展機會。我們預測公司2023-2025年EPS為59.07、69.37、80.60元/股，當前股價對應PE倍數為31.0x、26.5x、22.8x，維持“買入”評級。
風險提示
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