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美聯儲不久前宣布9月份再加息75個基點，同時維持鷹派立場。工銀國際日前發布的報告顯示，美聯儲年內還將繼續大幅升息，同時預計2023年也不會降息。在這樣的背景下。2年期和10年期美國國債收益率全周分別大幅上升33個和24個基點至4.20%和3.68%。彭博巴克萊中資美元債指數下跌1.1%，利差走闊2個基點。
其中，高評級美元債指數下跌0.9%，主要受到美國國債收益率大幅上行的拖累，利差則收窄6個基點。高收益美元債指數下跌2.6%，利差走闊74個基點，回吐了部分近期錄得的漲幅。
工銀國際報告預期未來美國貨幣緊縮政策步伐或更加堅定，預計長期終端利率將超過4.5%。美聯儲9月最新預測大幅上調了長期目標利率水平，對于通脹的判斷也比之前更加悲觀。短期來看，在較低失業率與較高核心通脹背景下，美聯儲11、12 月兩次繼續升息75/75 或 75/50基點仍在情理之中。長期來看，美國長期核心通脹仍難回落，明年加息幅度或超市場預期。一方面“工資-價格螺旋”繼續推升長期核心通脹；另一方面，地緣動蕩抬升了美國企業在全球價值鏈上的定價權優勢。
并且，美國長短期國債利差在未來一段時間仍會保持倒掛。目前，美國國債2年期利率在4.2%左右的水平，美聯儲更加鷹派，加息幅度超預期，四季度短端利率或有進一步上升的空間，但長端利率隨著經濟下行壓力加大和通脹觸頂，上行幅度料將受限。美國國債收益率的上行料將繼續對中資投資級債券帶來不利影響。全球貨幣政策緊縮步伐加快，流動性收緊和市場波動加劇下，高收益市場仍然面臨較不利環境。
此外，工銀國際報告顯示，2022年以來，G20發達經濟體加權平均利率相對2015年底已經從負區間急速攀升至1.5%以上。2022年至今，隨著美聯儲、歐央行相繼開啟鷹派加息，G20發達經濟體的加權平均利率急劇攀升超過160個基點。特別自歐央行7月底首次加息生效以來，該加權平均利率變動速度最為明顯，不足兩個月時間提高了約85個基點。
2022年發達經濟體三大主要央行資產負債表也出現了實質性收縮，自2015年底首次貨幣正常化操作以來尚屬首次。2022年，美、日、歐三大發達經濟體央行資產負債表之和也從2021年底的峰值水平(約 24.8萬億美元)下降了約2.3萬億美元(截至2022年9月10日)， 這是自2015年底美聯儲自金融危機后首度加息以來三大央行資產負債表第一次出現實質性收縮。在上一輪美聯儲相對短暫的加息周期中，三大央行資產負債表之和于2018 年3月觸及15萬億美元，隨后僅在2019年4月底小幅降至14.1萬億美元，其后又繼續上升。
報告指出，主要新興市場經濟體在本輪緊縮周期中先于發達經濟體而動，但近期的加息力度相對落后。自2015年底以來，G20新興經濟體加權平均利率變化從在大部分區間內均低于發達經濟體。這一方面與起點利率有關，在2015年美聯儲首次加息時，前者高達6.7%，而后者僅為0.3%。另一方面，發達經濟體近半年來的鷹派加息從節奏和力度上也明顯超越了新興市場經濟體。在本輪緊縮周期中，G20新興市場經濟體自2020年底即開始加息，且在2022年3月一度超越了2015年底的初始水平。但5月以來，其加權平均利率出現波動，而G20 發達經濟體開始加速加息，兩者在區間內的累計利率變化差距重又被拉開至100個基點以上。
（文章來源：國際商報）
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