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繼本周連續交易日三連跌之后，今日TA主力01止跌回暖，午后收盤價5344元/噸，漲+88，跌幅1.67%。本周周初受成本端原油回調拖累，PTA價格重心階段性下移。同時，加工費回調至724元/噸，相較月初最高點下降311元/噸，但整體估值仍然中性偏高。流動性偏緊下現貨偏強運行，基差高位維持。周一基差最高觸及1060元/噸，創季節性新高，今日基差969元/噸強勢維持。目前成本端原油和PX的支撐仍然偏強支撐PTA，在成本端不發生方向性變化的前提下，PTA更多的去交易自身的供需變動。
PTA九月份供需格局仍然維持緊平衡。近期供應有所增加，隨著近期福海創、逸盛系大型裝置逐步回歸，PTA負荷邊際回暖。但目前庫存基本無壓力，且PX的供應恢復較為緩慢，PTA供應量略微偏緊。下游聚酯大廠聯合減產執行兌現，聚酯負荷小幅度下降，九月份聚酯平均開工率83.84%，月均增幅僅2%。聚酯負荷提升空間受限，因此PTA的需求增量并不大。如往年一般九月和十月季節性旺季供小于求的情況不存在，PTA供需矛盾并不尖銳。展望Q4 PTA有較多的投產計劃逐步兌現，預計PTA的供需格局會逐漸從緊平衡轉向過剩。
近期下游聚酯和終端需求得到很大程度的改善，但相比于往年整體呈現旺季不旺的特點。終端低開工、高庫存的困局在進入九月之后得到極大的緩解，成品庫存壓力得到部分釋放，同時終端加彈、織機開機率顯著回暖，紗線和坯布的高成品庫存邊際大幅下降，終端需求季節性修復。但對比往年，今年九月旺季的訂單量增量并不顯著，且在消費弱勢的背景下終端紡服消費的修復空間受限。往年九月份季節性旺季，聚酯負荷一般維持在90%以上。但由于本月終端沒有大幅度提振，聚酯的負荷自然難以提升。近期聚酯大廠聯合減產逐步兌現，預計聚酯綜合負荷后期甚至會有所走弱，十月份預計也難以有較大突破。
綜合PTA基本面和估值的情況來看，原油的支撐仍在，PX供應偏緊下對TA價格存在支撐，且自身基本面整體不弱。節假日期間外盤成本端原油的消息面重點關注10月5日OPEC+舉行第33屆歐佩克和非歐佩克部長級會議，預計會議對原油價格的影響中性，謹慎操作下建議輕倉過節，節后短期內可尋找階段性低位做多。
圖1 聚酯綜合負荷
數據來源：CCF、國海良時期貨研究
圖2 PTA加工費季節性
數據來源：IFND、國海良時期貨研究
（文章來源：國海良時期貨）
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