主要邏輯：
2022年10月5日，在奧地利的維也納召開了聯合部長級監督委員會 (JMMC) 第45次會議和第33次歐佩克和非歐佩克部長級會議。
(資料圖)
與會方稱，從2022年11月開始，歐佩克和非歐佩克參與國從2022年8月要求的產量水平將總產量下調200萬桶/日，每月會議頻率調整為每兩個月一次，將合作宣言的期限延長至2023年12月31日。
即使是在俄烏沖突之前，OPEC+的減產執行率都持續高于100%。200萬桶/日的減產若全額都遵守意味著會減產75萬桶/日，若僅有核心三國減產，則意味著減產65萬桶/日。
所有變量最終都會落在供需平衡表上。OPEC+不減產時，因為中國的需求低迷、美國產量增長有限，以及俄羅斯可能的減量，原油2022年4季度將累庫160萬桶/日，OPEC+的減產減少了庫存增加的幅度。如果中國4季度防疫政策再有變化，原油市場甚至可能出現去庫。從油價本身看，沙特等產油國前期的喊話，以及10月5日的減產，都說明Brent的底部90美元/桶將是非常堅實的。上行空間則要仰賴于需求端。
投資建議：
以區間操作思路對待，短期關注Brent前期高點101.39美元/桶的阻力是否有效。
風險提示：
全球經濟陷入全面衰退或供應端又有較大的減量。
正文
01 OPEC會議上作出了什么決議？
2022年10月5日，在奧地利的維也納召開了聯合部長級監督委員會 (JMMC) 第45次會議和第33次歐佩克和非歐佩克部長級會議。與會方稱——鑒于全球經濟和石油市場前景的不確定性，需要加強對石油市場的長期指導，并根據歐佩克和非歐佩克參與國在《合作宣言》中一貫采用的積極主動和先發制人的成功方法，參與國決定：
1、重申2020年4月12日第10次歐佩克和非歐佩克部長級會議的決定，并在隨后的會議上得到進一步批準，包括2021年7月18日第19次歐佩克和非歐佩克部長級會議。
——2020年4月12日會議決定聯合減產，2021年7月18日會議決定逐步增產。
2、將合作宣言的期限延長至2023年12月31日。
——此前在2021年7月18日的會議上給出的合作終止時間是2022年12月31日，合作時間延長意味著OPEC+對現在可以掌控市場的格局比較滿意。
3、根據附表，從2022年11月開始，歐佩克和非歐佩克參與國從2022年8月要求的產量水平將總產量下調200萬桶/日。
——不是從現有產量為基準減產，是從產量配額為基準來減產。
4、再次確認第十九屆歐佩克和非歐佩克部長級會議批準的基線調整。
5、將聯合部長級監督委員會 (JMMC) 的每月會議頻率調整為每兩個月一次。
——此前幾乎都是一月一次，這意味著200萬桶/日的減產幅度會至少延續兩個月。
6、按照OPEC的常規會議安排，每六個月舉行一次歐佩克和非歐佩克部長級會議(ONOMM)。
7、授予JMMC舉行額外會議的權力，或在必要時隨時要求召開OPEC和非OPEC部長級會議以解決市場發展問題。
——價格若有不合理的時候可以隨時召開會議商討產量方案。
8、將補償期限延長至2023年3月31日。補償方案應按照第十五次歐佩克和非歐佩克部長級會議的聲明提交。
——補償主要指超額生產的國家，可以在2023年3月底前逐步將超產部分進行補償。
9、重申堅持完全符合配額的至關重要性。
——各國必須遵守配額。
10、2022年12月4日舉行第34屆歐佩克和非歐佩克部長級會議。
——2022年11-12月產量額度都比8月下調200萬桶/日。
02 OPEC歷史減產情況如何？
即使是在俄烏沖突之前，OPEC+的減產執行率都持續高于100%。這主要是因為一些國家的原油產量因資本投資較少，而出現了下滑。代表性國家是安哥拉和尼日利亞，兩國的產量跟隨產能一同下滑。目前有閑置產能的OPEC+國家主要有沙特、阿聯酋、伊拉克三國，總的閑置產能為300萬桶/日。
03 OPEC的減產對原油市場意味著什么？
OPEC+給出了2022年11-12月的產量配額，較8月下降200萬桶/日。根據現在已經公布的9月產量，用9月產量減去11-12月的配額產量，就可以算出11月原油產量較9月的環比下降幅度。經過測算，我們發現僅有阿爾及利亞、加蓬、沙特、阿聯酋、阿曼、南蘇丹需要減產，這些國家中有些產量規模較小，聯盟對他們的約束力較弱，可能最終實際減產的只有沙特、阿聯酋和阿曼。若全額都遵守意味著會減產75萬桶/日，若僅有核心三國減產，則意味著減產65萬桶/日。
所有變量最終都會落在供需平衡表上。OPEC+不減產時，因為中國的需求低迷、美國產量增長有限，以及俄羅斯可能的減量，原油2022年4季度將累庫160萬桶/日，OPEC+的減產減少了庫存增加的幅度。如果中國4季度防疫政策再有變化，原油市場甚至可能出現去庫。從油價本身看，沙特等產油國前期的喊話，以及10月5日的減產，都說明Brent的底部90美元/桶將是非常堅實的。上行空間則要仰賴于需求端。
（文章來源：中信建投期貨）
關鍵詞： OPEC
