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報告摘要
歐洲存在多個天然氣基準(zhǔn)價，今年 NBP 價格相對 TTF 偏低。歐洲存在荷蘭 TTF、英國 NBP、法國 PEG 等多個天然氣交易中心，但目前最主要的交易中心是 TTF，而 NBP 更多反映英國本土供需，且 NBP 的交易量顯著小于 TTF，因此價格波動大于 TTF，昨日 TTF下跌 16%而 NBP 跌幅則達(dá)到 70%以上。俄烏沖突爆發(fā)后，由于英國庫存補(bǔ)充速度較快，NBP 顯著較 TTF 偏弱。
高位庫存壓制疊加情緒沖擊，歐洲氣價昨日大跌。一方面，目前歐洲氣溫仍然溫和，截至 10 月 16 日歐洲 GIE 天然氣庫容率已突破 92%。另一方面，歐盟在本周二推出一系列遏制天然氣價格的措施，包括：1)強(qiáng)制要求成員國減少天然氣消費(fèi)。2)強(qiáng)制成員國共同購買天然氣，采購量最少占其庫存儲存量的 15%。3)于 2023 年 3 月 31 日以前推出替代性的液化天然氣基準(zhǔn)價。4)要求交易所制定能源衍生品漲跌停板制度。以上措施落地時點或多數(shù)在明年，但理論上存在可操作性，疊加暖冬預(yù)期的情緒沖擊，導(dǎo)致歐洲氣價大跌。同時，普京提議，俄羅斯可以通過土耳其向歐洲供氣，并在土耳其建設(shè)歐洲最大天然氣樞紐，也使得市場認(rèn)為地緣情緒有所緩解，加劇了下跌。
后期供應(yīng)風(fēng)險仍值得關(guān)注，價格或先抑后揚(yáng)。短期歐洲氣價或以震蕩偏弱為主，主要因供強(qiáng)需弱。中期，需求相對走強(qiáng)，主要因進(jìn)入取暖季后天然氣需求將季節(jié)性回升，且氣價回落也可能推動部分工業(yè)需求回歸。而供應(yīng)端風(fēng)險猶存，主要因再氣化產(chǎn)能受限，歐洲 LNG 進(jìn)口進(jìn)一步上升的空間有限。若天氣超預(yù)期寒冷，庫存迅速去化，歐洲氣價或再次暴漲；若天氣維持溫和，去庫速度緩慢，歐洲氣價或延續(xù)下跌趨勢。關(guān)注明年一季度后歐洲干預(yù)氣價措施的落地情況。
風(fēng)險因素：LNG 進(jìn)出口場地發(fā)生事故、天氣極端寒冷。
（文章來源：中信期貨）
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