要點：
從2018-2020年全球鋅礦產量數據來看，除2020年因疫情的突發性擾動讓鋅礦山產量有所走低外，全球鋅礦產量基本維持在1280萬金屬噸附近。2021年，礦山生產從疫情中恢復，產量同比增長6%至1303萬金屬噸。本文收集了大部分由對外公開數據的海外大型鋅礦企業年度報告，覆蓋除中國地區外鋅礦產量的80%左右，以對海外鋅礦供應做出預判。
根據各礦企已公布的半年報數據來看，2022年上半年合計生產鋅礦264.95萬金屬噸，同比2021年的289.02萬金屬噸減少8%(24.07萬金屬噸)。樣本冶煉企業今年上半年，除托克外合計冶煉產量在141.90萬噸左右，同比減少8%(13.12萬噸)。
(資料圖)
海外鋅冶煉企業上半年的減產一部分是因為冶煉設備出現問題而短期內無法解決，另一部分是因為歐洲能源價格過高而產生的停減產。兩個影響因素都并非是朝夕能夠解決，對冶煉生產的負面影響或將貫穿全年。并且因為Nyrstar無自有礦山，外購礦占比很高，而Trafigura并未在半年報中披露該廠的產量下修幅度，所以冶煉減量的幅度大于礦產減量。并且Glencore德國冶煉廠也是在10月初剛宣布停產，成為新增冶煉減量。因此，雖然下半年全球礦山產量將延續上半年的減少趨勢，但因海外冶煉減量更甚，所以下半年海外鋅礦將延續過剩，進而推高進口礦加工費，國內進口礦量有望延續高位。
一、海外礦企鋅礦供應同比走低
從2018-2020年全球鋅礦產量數據來看，除2020年因疫情的突發性擾動讓鋅礦山產量有所走低外，全球鋅礦產量基本維持在1280萬金屬噸附近。2021年，礦山生產從疫情中恢復，產量同比增長6%至1303萬金屬噸。本文收集了大部分由對外公開數據的海外大型鋅礦企業年度報告，覆蓋除中國地區外鋅礦產量的80%左右，以對海外鋅礦供應做出預判。
根據各礦企已公布的半年報數據來看，2022年上半年合計生產鋅礦264.95萬金屬噸，同比2021年的289.02萬金屬噸減少8%(24.07萬金屬噸)。
同比減量較大的礦企有Sierra Metals，鋅金屬量減少的原因主要是其位于秘魯的Yauricocha，品位較去年同期有所下滑，另一方面是因為該礦山今年更多的選擇生產銅精礦，導致選礦廠處理鋅礦的量有所減少。
Trevali產量同比減量在40%左右，主要因為Perkoa礦區在二季度發生洪災，造成礦山員工死亡，該礦山目前處于停產中，預計年內重新開啟的可能性并不高。Trevali已將該礦山在去年年報中給出的12.8-14.5萬金屬噸的產量預期刪除。
Buenaventura產量在二季度同比亦大幅下滑，主因El Brocal礦區在3月中下旬發生了滑坡事件，公司決定將礦山的開采計劃由目前的多金屬礦轉向單一銅礦生產轉變。
MMG在澳洲的兩個礦區均因為勞動力短缺和品位下降的原因產量有所下滑。
從上半年各礦企報告中解釋產量不及去年同期的原因來看，大部分是因為礦石品位的下滑和一些安全事故的原因導致的停產，而這兩個原因在年內均難見到改善的可能性。因此，下半年預計礦企產量維持負增長。
二、下半年冶煉減量將繼續增加
2021年，樣本冶煉企業合計生產精鋅365.2萬噸，占全球除中國地區外精鋅產量的50%左右。今年上半年，除托克以外樣本企業合計冶煉產量在141.90萬噸左右，同比減少8%(13.12萬噸)。
冶煉廠中減量最為明顯是Korea Zinc位于澳大利亞的SMC，二季度同、環比減量均在35%以上。公司稱原因主要在于冶煉設備調試時間延遲過多，造成了冶煉廠連續三個季度產量不及預期。公司并未明確給出解決該問題的時間，預計SMC全年產量同比將大幅下滑。
Penoles位于墨西哥的Torreon產量環比降低16.95%，同比降低20.99%，主要因為冶煉廠的電力設備系統發生突發性故障，導致了電解車間運行產能降低和酸洗車間故障減產。
Glencore歐洲的四家冶煉廠合計產量環比減少3.97%，同比減少12.21%。主要減量來源于Portovesme在去年11月檢修了一條產能在14萬噸/年的產線，目前該廠的另一條以廢鋼渣料提煉鋅金屬的產線還在運行。Glencore并未在半年報中更改全年產量計劃，但是10月初，其再度公告Nordenham將停產進入維護狀態，該廠產能在16.5萬噸/年。若Nordenham下半年完全停產，影響產量在8.25萬噸左右。
從全年產量預估來看，Nexa是唯一一個上調全年產量預估的公司。主要受益于它在秘魯的礦山Vazante在1月因為當地降雨量過高而導致礦洞淹水的問題完全解決，于Q2 2022重啟至滿產。而Cajamarquilla在結束了在4月份13天的維修后將受益于該礦產量的提高而提產。Nexa將全年產量預估由年初給到的56.5萬噸提升至59萬噸。
而Nyrstar的三家冶煉廠均不同程度受到歐洲電價漲勢兇猛的問題進行了一定的停減產行為，預期全年產量將大幅下修。
海外鋅冶煉企業上半年的減產一部分是因為冶煉設備出現問題而短期內無法解決，另一部分是因為歐洲能源價格過高而產生的停減產。兩個影響因素都并非是朝夕能夠解決，對冶煉生產的負面影響或將貫穿全年。并且因為Nyrstar無自有礦山，外購礦占比很高，而Trafigura并未在半年報中披露該廠的產量下修幅度，所以冶煉減量的幅度大于礦產減量。并且Glencore德國冶煉廠也是在10月初剛宣布停產，成為新增冶煉減量。因此，雖然下半年全球礦山產量將延續上半年的減少趨勢，但因海外冶煉減量更甚，所以下半年海外鋅礦將延續過剩，進而推高進口礦加工費，國內進口礦量有望延續高位。
（文章來源：光大期貨）
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