國慶假期后PTA期價持續回落，2301合約跌破5000元/噸關口，較節后高點下跌約700元/噸，本輪下跌的主要驅動是成本端下移及PTA投產預期的提前反映，筆者認為PTA中長期仍以弱勢為主。
PX利潤回吐預期壓制PTA
(資料圖片)
前期因亞洲調油經濟性、煉廠綜合開工率受限，以及裝置意外檢修等原因，國內外PX負荷維持低位，庫存緊張，支撐PX-石腦油價差長期處于300美元以上高位。但是11月隨著PX新裝置投產和前期檢修裝置重啟，PX供應緊缺的局面有望扭轉，庫存累積，PX價格和利潤皆有較大下跌空間。
新裝置方面，盛虹煉化200萬噸裝置各個流程基本試車完畢，且近日已產出合格品；山東威聯化學100萬噸裝置將在11月中下旬前后出產品，廣東石化260萬噸裝置預計也會在12月下旬產出合格品。此外，恒力煉化其中一條裝置技改后產能將擴大至250萬噸，且前期檢修的裝置也會在11月前后陸續重啟。
PX最近報價961美元/噸，按7.2的匯率進行測算，PTA的原料成本為5224元/噸。若PX回吐利潤，下跌至900美元/噸，PTA原料成本有望下移至4892元/噸。
圖：PX-石腦油價差
PTA遠月累庫預期較強
PTA今年長期呈現近強遠弱格局，基差一度突破1000元/噸高位，這對習慣于基差定價的PTA行業來說十分異常。但是目前基差快速收斂，已經跌至550元/噸附近。原因除了PX投產讓利外，PTA四季度集中投產的預期也有望兌現。一旦11月中下旬PX新裝置投產出料，原料偏緊問題解除，山東威聯化學、嘉通能源合計500萬噸的PTA新裝置投產計劃大概率落地。同時，國內大部分PTA裝置已完成年度檢修，僅恒力2和桐昆2還未進行。從未來裝置變動計劃來看，英力士11月中檢修，預計實際影響較小，后期PTA負荷將回升至中性偏高水平。可以說，PTA供應增加已成定局，后續供需格局難言樂觀，當前市場11月底的1月合約基差報價已跌至250元/噸。
從利潤角度來看，目前PTA加工差450元/噸附近，行業利潤處于合理水平，多數企業均有利潤。后期PX新裝置投產帶動有成本優勢的PTA大型企業提高產量，隨著供應的增加，PTA的加工差將逐步下移，成本優勢不明顯的企業可考慮結合期貨做好風險管理。
聚酯負荷大概率下滑
需求方面，聚酯“金九銀十”旺季需求表現一般，訂單數量偏少。目前聚酯負荷基本持穩在84%附近，滌紗開機在66%附近，皆處于歷年偏低水平。同時，“金九銀十”也并未成功消化下游和終端庫存，尤其是長絲行業仍有累庫趨勢。截至10月28日，POY庫存為31.2天，FDY庫存為29.7天，DTY庫存為32.1天。
“雙11”和圣誕訂單旺季已過，國內紡織品去庫進程較慢。11月，聚酯企業為消化庫存和保障利潤，大概率將降低負荷，對PTA需求形成利空。
外銷方面，因歐美經濟衰退預期、通脹加劇，消費者信心不足，且海外服裝及面料同樣面臨極大的庫存壓力，出口也難言樂觀。最新的出口數據就能加以佐證，9月紡織品服裝出口同比下降3.7%，環比下降9.44%。
11月，PTA將面臨成本下移和供應過剩的雙重壓力，疊加需求端延續疲軟，市場看空氛圍較濃，價格將持續承壓。期貨下行驅動仍在，基差支撐下，近期期貨跌幅或小于現貨。
風險點：原油價格大幅上漲、需求超預期好轉、新裝置投產延后。(作者單位：福能期貨)
本文內容僅供參考，據此入市風險自擔
（文章來源：期貨日報）
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