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短期來看，因美聯儲可能保持小幅加息或高位利率至明年二季度，短端實際利率上漲仍將令金價承壓，建議投資者仍可逢反彈布局空單。中長線來看，配置最佳機會仍需等待。
基數效應或使消費端通脹下降
數據顯示，美國9月消費者物價指數CPI同比增速為9.2%，高于預期，剔除能源與食品核心CPI，同比增速為6.6%，仍是1982年以來最高水平。從分項來看，業主等價租金和主要居所租金同比增速仍處于高位且尚未出現拐點，對通脹貢獻超過2.14%；能源商品與服務價格有所回落，但仍貢獻1.63%，疊加10月5日歐佩克+宣布原油每日超預期減產200萬桶，全球石油供需結構性偏緊使美國汽油價格仍高于近二十年均值，或使能源分項對通脹貢獻暫難回落；食品及交通商品與服務對通脹貢獻均超過1.5%。
從以上數據可以看出，美聯儲11月加息75個基點幾無懸念，疊加美國消費者物價指數CPI同比增速從2021年10月超過6%并快速上漲，基數效應或使美國消費端通脹從2022年10月開始快速下降，通脹預期下降或使黃金價格承壓。
最新數據顯示，美國9月ISM制造業PMI為50.9，低于預期和前值；非制造業PMI為56.7，高于預期但低于前值；零售銷售環比增速為0，低于預期和前值；工業產出環比增速為0.4%，高于預期和前值；占美國房地產市場銷售量約90%的成屋銷售數量為471萬，高于預期但低于前值；新屋銷售數量為60.3萬，高于預期但低于前值。疊加三季度實際國內生產總值GDP年化環比增速為2.6%高于預期和前值、9月新增非農就業人數為26.3萬高于預期，這些數據都說明美國就業仍然強勁，但代表內需的消費與投資邊際增速正在放緩。
短端實際利率上漲壓制金價
考慮到美聯儲仍將保持小幅加息或高位利率至明年二季度，那么消費端通脹預期下降將支撐短端實際利率上漲，美國經濟增長放緩甚至衰退預期增強壓制長端實際利率上漲。多空交織或使貴金屬價格寬幅振蕩筑底，但未來仍需關注美國消費端通脹回落斜率與經濟增速放緩斜率哪個更大。
如果前者更大，則美國經濟或能實現軟著陸或淺衰退，此時短端實際利率隨消費端通脹回落而逐步上漲，那么四季度至明年一季度倫敦金價仍可能跌破1600美元/盎司；如果后者更大，則美國經濟可能陷入深度衰退，此時短端實際利率或隨美聯儲加息退坡甚至開啟降息而逐步觸頂回落，長端實際利率因美國經濟衰退預期增強甚至兌現而振蕩下降，則明年上半年倫敦金價將加速筑底后上漲。(作者單位：宏源期貨)
（文章來源：期貨日報）
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