摘要
10月不銹鋼上漲行情主要受成本支撐走強、鋼廠挺價回購等因素影響，但地產修復較為緩慢，需求端的表現持續偏弱。展望后市，成本支撐并不牢固，同時供給不斷增加、需求低迷難以逆轉，除非有強烈利多刺激不銹鋼消費回暖的預期，否則不銹鋼價格大概率將向下回歸。
正文
(資料圖)
一、10月行情驅動因素分析
10月不銹鋼走勢呈現沖高回落態勢。回顧10月上旬，成本端鎳鐵、鉻鐵價格不斷走高，成本走強下部分鋼廠挺價、回購，推動盤面價格上行。但是從基本面看，需求端持續疲軟，下游多持觀望態度，所以鋼廠入市干預行為對價格的支撐或較為有限。需求端萎靡的壓力施壓不銹鋼價格，頹勢逐步顯現。
成本方面，據SMM數據，高鎳生鐵剔除鐵后相較廢不銹鋼溢價持續為負，分原料計算，完全廢不銹鋼生產的不銹鋼冷軋現金成本約17739元/噸，完全高鎳生鐵生產不銹鋼成本約17214元/噸，表明高鎳生鐵經濟性持續凸顯。但是隨著菲律賓雨季到來，鎳礦價格持續維持在高位，成本支撐下鎳鐵廠挺價意愿偏強，導致10月鎳鐵價格持續上升，不銹鋼成本壓力突出。鉻鐵方面，南非港口因前期罷工導致貨物積壓嚴重，發運難度較大，貿易商及礦山多持挺漲態度，國內方面，北方地區疫情導致市場運輸不暢，整體來看鉻端成本壓力也較為突出。
供求方面，由于成本壓力突出，鋼廠挺價推升盤面價格，驅動利潤率回升。利潤驅動下，不銹鋼資源相繼投放市場，月內山東太鋼鑫海等鋼廠成功投產也貢獻了一部分增量。反觀需求方面，國慶節后采購不及預期，下游消費萎靡使得月內交投持續偏弱，并且隨著鋼廠維持挺價，下游逐漸開始畏高，使得成交進一步走弱。庫存方面，月內不銹鋼社庫持續去庫，但我們認為社庫去化的原因在于有效資源釋放不足，而非消費端的驅動。
最后看宏觀方面，不銹鋼下游消費較為廣泛，包括五金、家電、廚具、特種設備等，而這些消費類別與地產的相關性較強，因而跟蹤地產周期可以初步判斷不銹鋼消費情況。分項來看，9月除了竣工面積修復較為明顯外，其他主要指標均處于較低位置，表明地產周期修復緩慢，進而地產相關消費對不銹鋼需求形成拖累。
二、11月不銹鋼行情怎么看？
展望后市，11月不銹鋼價格走勢主要關注成本、供求等方面的邊際變化。
從成本來看，300系不銹鋼生產中，高鎳生鐵在鎳原料中占比處于較高位置，但鎳鐵價格后市上漲動力或有所減弱。一方面，上文提到不銹鋼需求持續偏弱，向上負反饋或導致鎳鐵的需求有所松動，從目前市場消息來看，已經有中小型鋼廠逐步轉向觀望；另一方面，受印尼鎳出口稅消息擾動，近期印尼鎳鐵出口有所加速，因而我們認為鎳鐵價格漲幅或將有所收斂。
供給方面，目前304不銹鋼利潤率處在6%附近，于鋼廠而言，臨近年底，生產動力依然充足。增量部分，山東太鋼鑫海不銹鋼成功熱試，該廠設計連鑄坯年產能162萬噸，熱軋鋼卷157萬噸，熱酸洗鋼卷155萬噸，以300系不銹鋼為主，未來市場上資源或將繼續快速投放。庫存方面，惜售行為從中長期來看對盤面的支撐較為有限，在產量增加、下游需求萎靡的背景下，預計后市不銹鋼將重回累庫。
需求方面，近期下游成交持續萎靡。不銹鋼價格支撐需要更多下游訂單的推動，但從目前終端的家電、建筑等主要不銹鋼應用行業來看，“金九銀十”已過，需求或難有增長空間。從宏觀角度看，國內重要會議對未來經濟發展提出的一系列規劃值得期待，但短期來看兌現或尚需時間，年內經濟走勢大概率維持穩中趨緩的態勢，不銹鋼消費在11月或繼續維持低迷狀態。
三、結論
雖然受鎳鐵廠挺價、南非鉻鐵發貨效率緩慢等因素影響，不銹鋼成本支撐偏強，但在國內地產修復不及預期、消費繼續放緩的背景下，終端需求持續疲軟，疊加下游恐跌情緒較重，不銹鋼成交十分有限。展望后市，除非有強烈利多刺激不銹鋼消費回暖的預期，否則不銹鋼價格大概率將向下回歸。SS2212參考區間為15500-17500元/噸。
（文章來源：中信建投期貨）
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