導(dǎo)語
國際原油價(jià)格對(duì)BMD毛棕形成支撐，但仍回吐了部分前期天氣的升水。棕櫚油季節(jié)性減產(chǎn)趨勢(shì)尚未明朗，SPPOMA最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2022年10月1-25日馬來西亞油棕鮮果串單產(chǎn)較上月同期減少1.81%。有消息稱印尼零 LEVY 將延長(zhǎng)至年底但尚未被官方證實(shí)，繼續(xù)關(guān)注全月數(shù)據(jù)以及后期降雨及洪水對(duì)東南亞棕櫚油產(chǎn)量帶來的沖擊。
國內(nèi)方面，國內(nèi)連盤棕櫚油區(qū)間內(nèi)震蕩運(yùn)行為主，國內(nèi)庫存繼續(xù)累庫，且周內(nèi)基差下調(diào)明顯，終端需求平淡。截至上周四數(shù)據(jù)，國內(nèi)24度全國均價(jià)在8500元/噸，較上周跌88元/噸，跌幅1.02%。
(相關(guān)資料圖)
三大油脂分化嚴(yán)重
最近三大油脂有個(gè)很異常的現(xiàn)象，“各玩各的，走勢(shì)分化嚴(yán)重”。最先可以看到9月底的菜油走了一波“你跌你的，我漲我的”的行情，國慶之后到豆油登場(chǎng)，豆粽價(jià)差開始不斷的走闊。
菜油因?yàn)榧幽么蟛擞统霈F(xiàn)新老斷檔的情況，換言之老庫存見底，但是新季的菜油收貨進(jìn)度較為緩慢，導(dǎo)致了短期的供應(yīng)緊張。這個(gè)期間我國的菜油主要是依靠俄羅斯的非轉(zhuǎn)毛菜和迪拜的毛菜以及中儲(chǔ)的投放來維持短期內(nèi)的供給，這段時(shí)間出現(xiàn)了7年間的庫存新低就能證明該國內(nèi)的才有情況。
近還有一個(gè)利空因素在發(fā)酵，加拿大天氣較為良好，產(chǎn)量預(yù)期沒有多少問題，目前國內(nèi)已經(jīng)開啟了大量采購加拿大新作菜籽的計(jì)劃，預(yù)計(jì)進(jìn)入11月份菜籽到港后就會(huì)緊跟著開榨，那個(gè)時(shí)候供應(yīng)會(huì)逐漸的走向?qū)捤桑覀兛吹?1合約的菜籽油出現(xiàn)“一枝獨(dú)秀”的情況，就能很好的支撐了供應(yīng)拐點(diǎn)的情況。
由于國內(nèi)的大豆供應(yīng)緊張，使得豆油的漲勢(shì)得到了一定的支撐，USDA報(bào)告預(yù)計(jì)美豆十月份單產(chǎn)下調(diào)超過了預(yù)期值，國內(nèi)大豆還有個(gè)問題是，壓榨利潤(rùn)低，到港少，經(jīng)過前期雙節(jié)的刺激后，需求有一定的回升，基差放大，這樣的情況也對(duì)豆油的價(jià)格形成了較強(qiáng)的支持。
國際供給方面
印尼官方公布了8月的數(shù)據(jù)，出口在政策的刺激下增加了163萬噸，達(dá)到433萬噸；產(chǎn)量增加51萬噸，達(dá)到431萬噸；庫存減少264萬噸，達(dá)到404萬噸。可推出8月國內(nèi)需求262萬噸，而7月國內(nèi)需求是215萬噸，究竟是什么原因讓國內(nèi)需求在國際需求走弱的環(huán)境下增加了近1/4的量？
主要有兩方面的原因：
1，印尼方面庫存的壓力有較大幅度的緩解，達(dá)到了正常的水平；
2，馬來8月和9月公布的產(chǎn)量數(shù)據(jù)來看，東南亞棕櫚油進(jìn)入了周期性的增產(chǎn)階段，天氣方面的影響被前期的市場(chǎng)已經(jīng)逐漸消耗。
需求端短期“不給力”
宏觀上分析加息周期和弱需求周期，這樣的背景下需求不會(huì)有較大的轉(zhuǎn)變，印尼累庫之后棕櫚油沒有辦法承受相應(yīng)的壓力而進(jìn)入暴跌情況的重要原因之一。
短期內(nèi)我國的棕櫚油也沒有較強(qiáng)支撐的原因在于首先：看大豆比較短缺，主要原因，一是前期的壓榨利潤(rùn)較低，到港較少，需要11月才能大量的到港，其二是因?yàn)閲鴳c期間需求超過了預(yù)期。
那么再看棕櫚油，以上豆油的這兩點(diǎn)都沒有具備，棕櫚油進(jìn)口利潤(rùn)從去年開始就處于大幅的虧損狀態(tài)，加上疫情影響，進(jìn)口量一直都在較低的水平運(yùn)行，供給風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)偟幂^為均勻，7月開始進(jìn)口不斷的放量，沒有短缺的情況。
另外一方面，棕櫚油和豆油相比，更加傾向于了包裝食品，就像今年的中秋需求襲擊一樣，國慶的需求刺激也較強(qiáng)，疫情和放假時(shí)長(zhǎng)開分析的話，國慶是最好的“大日子”，刺激最強(qiáng)的是線下的餐飲方面，那么國內(nèi)的餐飲烹飪方面還是傾向于豆油。
一般情況，棕櫚油的價(jià)格靠“關(guān)鍵三角”來進(jìn)行決定，但是目前，棕櫚油的關(guān)鍵三角缺了“需求”這一角，那么就和大多數(shù)的商品一樣，維持著需求周期的拐點(diǎn)，另一方面，原油的乏力不夠明顯的話，棕櫚油光有性價(jià)比也較為乏力。
綜述
棕櫚油想要站穩(wěn)或者有更好的表現(xiàn)的話，所謂的棕櫚油“關(guān)鍵三角”一個(gè)都不能缺：
1、印尼庫存的消納；
2、燃料油生柴的燃燒性價(jià)比進(jìn)入優(yōu)勢(shì)區(qū)間；
3、全球的棕櫚需求有所回升。
弱化東南亞產(chǎn)量的影響，主要是由于周期性的正常波動(dòng)很難造成趨勢(shì)，而且天氣的預(yù)測(cè)完全不在我們的能力范疇。那么棕櫚油的處境就陷入尷尬局面，長(zhǎng)期的供應(yīng)沒有問題，同樣短期的供應(yīng)也沒有任何亮點(diǎn)，雙節(jié)的刺激不明顯，庫存不斷的抬高，那么這些都是造成曾經(jīng)的“油王”跌下神臺(tái)的原因。
（文章來源：紅塔期貨）
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