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★利潤尚可復產持續，供應逐步回升
后期來看雙硅供應或維持高位，開工仍有上升空間。一方面隨著成本下移利潤回升，工廠開工或有維持。另一方面主產地鐵合金工廠每年度都有一定的電力配額要求，因此廠家會按照電力配額進行派單生產，由于今年三季度負利潤持續開工較低，需要四季度開工補充，因此四季度供應或持續高位。成本來看錳礦進口量持續攀升，港口庫存高位，錳礦仍有下跌空間。焦炭方面已經開始第一輪下跌，同時焦煤價格繼續下行，線上競拍情緒一般，因此焦煤的下跌給后續焦炭下行打開空間。硅鐵方面成本變化不大，后期蘭炭或隨著焦炭價格下跌，氧化鐵皮近期變化不大，基本持穩。因此成本的變化壓力主要給到了電價方面。
★需求下行，非鋼消費難以支撐
需求進入11月季節性走弱，鐵水見頂下滑。需求的走弱基本是確定性情況，市場關注的點在于下降的幅度。從下游數據來看， 雖然9月商品房銷售數據降幅同比收窄，但銷售邊際改善并未向新開工和拿地傳導，短期內新開工繼續下滑導致需求繼續走弱。因此成材端表需繼續下滑，因此需求下行難以支撐。
★投資建議：
整體來看，近期雙硅價格反彈較大主要受幾個因素影響，一是近期黑色系反彈，雙硅跟隨上行，即期基本面尚可。同時成本支撐加之部分地區庫存偏低影響，鋼招量同比增加。但后期來看，仍然面臨供增需減壓力。供應端一方面隨著成本下移利潤回升，工廠開工或有維持。另一方面，鐵合金工廠為完成當年電力配額，四季度或持續高開工補充。需求端下行較為確定，粗鋼產量見頂下滑。因此短期或震蕩走勢為主，中長期來看供需趨于寬松，鐵合金價格將再次面臨下行風險，但鋼廠可用天數較低，期間冬儲補庫或帶來階段性反彈。
★ 風險提示：
產能置換政策變化帶來供應端減少短期供需錯配。需求超預期。
（文章來源：東證期貨）
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