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2022年，國內瀝青現貨均價從年初的3161元/噸一路上行至6月中旬的年內最高點4886元/噸，上漲1725元/噸，漲幅達到了54.57%；下半年瀝青現貨均價逐步回落至4553元/噸，與6月的高點相比下跌了333元/噸，跌幅6.8%。而布倫特原油價格從年初的78.11美元/桶推升至6月中旬的125.19美元/桶，上漲了47.08美元/桶，漲幅為60.27%；下半年逐步回落至96.5美元/桶，下跌了28.69美元/桶，跌幅為22.92%。瀝青價格基本跟隨布倫特原油波動，呈現中間高兩頭低的格局。隨著氣溫下降，北方項目進入收尾階段，后市瀝青需求將逐步減弱，累庫壓力會再度上升，疊加油價的走勢預期，新年度瀝青走勢或先抑后揚。
庫存主導，利潤反轉
下半年，瀝青旺季如期來臨，需求環比顯著改善，三季度的7—9月份瀝青的月均表觀需求達到291萬噸，比1—6月份的月均198萬噸增加了93萬噸，環比增幅達到了46.97%。此外根據卓創數據顯示，2022年1—8月，中國累計加工原油4.3913億噸；2021年1—8月，累計加工原油4.7066億噸。今年原油加工量比去年少3153萬噸，同比下降了6.7%。由于原油加工量同比下滑，下半年國內柴油供應緊張，柴油利潤維持高位，主營煉廠轉產焦化為主，瀝青供應量偏低；供應增量主要來自山東和河北地煉。
上半年結轉庫存偏低，下半年需求好轉后供應無法及時匹配，瀝青社庫和廠庫持續去化，7—9月份月均去庫19.17萬噸。
隨著庫存去化，煉廠利潤顯著改善，毛利從6月的-719元/噸恢復到9月的406元/噸，為近5年歷史同期最佳。
展望后市，先抑后揚
雖然海外宏觀環境偏悲觀，原油需求增速有放緩預期，但是原油供應端投資不足限制了包括美國在內的主要產油國的產量增長以及對俄羅斯制裁落地和OPEC+減產帶來的供應損失。預期明年上半年原油面臨小幅供應過剩的情況，布倫特原油價格可能降至90美元/桶以下；進入下半年隨著需求回升，預計布倫特原油價格或重回100美元/桶以上。瀝青成本重心或受原油影響呈現前低后高的格局。
四季度至明年上半年，隨著淡季來臨，在高利潤背景下煉廠供應偏高，行業將再度迎來累庫周期，瀝青加工費或逐步承壓。明年下半年國內經濟復蘇疊加瀝青旺季預期下，行情或復制今年三季度去庫反彈的走勢。
綜上所述，2022年瀝青市場受消費影響，庫存大幅波動引發行業利潤同步改善。目前進入消費淡季，現貨價格高位，貿易商淡儲積極性偏低，11月預計累庫10萬噸上下，明年上半年瀝青將延續累庫格局，下半年經濟改善預期將給瀝青帶來直接利好，全年價格走勢預期先抑后揚。目前基差處于高位，累庫預期兌現前建議逢低布局BU2212—2306正套。(作者單位：國投安信期貨)
（文章來源：期貨日報）
關鍵詞： 布倫特原油
