【資料圖】
我們認為，四季度位于母豬去產能兌現的尾部階段，但是考慮到母豬結構優化、配種效率修復、出欄均重增加等因素，豬肉供給環比三季度將有小幅增量，同時，需求端為年底旺季，對供給增量有一定承接能力，在供需博弈下，豬價預計進入周期頂部高位震蕩階段，價格能否再突破前高，將取決于：(1)當前壓欄豬的釋放節奏，若供需錯配程度加大，近期出欄進度加快，可能導致節前旺季缺豬再現，催生新的高點；(2)需求能否有明顯改善，若疫情緩和、出現放開過年政策等利好因素，可能消費端會刺激豬價上漲。總體來看，四季度生豬價格進入周期頂部區間，能否破 10 月高點需要關注是否有新的利好因素出現。
明年來看：基礎產能方面，2022 年 5 月開始能繁母豬存欄環比持續增加，按照 10 個月的產能兌現周期推算，預計 2023 年 3 月生豬出欄量環比將開始增加。疊加母豬配種效率恢復、結構優化，且春節過后將進入需求淡季，明年豬價將開啟下行通道。
節奏上，2022 年二、三季度母豬存欄處于恢復初期，養殖利潤和毛利率情況對于擴產能的刺激相對有限，行業整體補欄進程偏慢，對應 2023 年上半年供給壓力的增加速度相對溫和；2022 年四季度，隨著行業由“彌補前期虧損”邁入“凈財富積累”階段，且進入 11 月以來，養殖毛利率逐漸步入歷史高位區間，或進一步提升行業補欄積極性，產能增量將對應明年下半年生豬出欄量的增長，但是明年下半年需求再次進入年內旺季，對供給增量有一定承接力度，因此預計明年生豬市場以“上半年：供給緩增+需求淡季；下半年：高供給+旺季需求”為主要節奏，供需逐步向寬松轉變。
風險因素：疫情；政策。
（文章來源：中信期貨）
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