摘要
紐糖近期漲勢迅猛，前期由于美聯(lián)儲加息預(yù)期和北半球糖廠豐產(chǎn)預(yù)期的影響，紐糖有小幅回調(diào)的動作，下調(diào)觸及17.67美分。但是自上周一以來，紐糖一路反彈，實(shí)現(xiàn)7連陽。隨著昨日紐糖以1.87%的漲幅收盤，盤面再次超過19美分。那么紐糖為何近期漲勢如此迅猛呢？
圖1 紐糖與鄭糖走勢
(資料圖片僅供參考)
數(shù)據(jù)來源：湯森路透
一
短期需求旺盛仍存
目前全球食糖需求依然較為旺盛，從原白價差與巴西港口派船時間上就可見一斑。近期，雖然原白價差有所收斂，但是其依然接近120美元/噸，而由于近期海運(yùn)費(fèi)回調(diào)至正常價格區(qū)間，對于煉糖廠來說依然較為可觀的利潤采購原糖并加工成白糖出售。巴西近期已經(jīng)累計宣船的糖量接近340萬噸，可見依然有天量的食糖未來計劃運(yùn)出巴西港口，但主要港口Santos的船期接近20天，較長的船期給予食糖現(xiàn)貨足夠的升水。全球食糖短期的需求旺盛遇到了巴西緩慢的出口速度，給予紐糖底部堅實(shí)的支撐。
圖2 原白價差季節(jié)性(美元/噸)
數(shù)據(jù)來源：中糧期貨研究院，Ifind
二
巴西大選塵埃落定
巴西大選于10月31日塵埃落定，新任總統(tǒng)盧拉宣布勝選，開啟其第三任期。那么作為左翼政黨“勞工黨”領(lǐng)袖，其施政偏好也將更偏向于政府對于燃料價格實(shí)施直接干預(yù)，相比于其競爭對手，波索納洛則更偏好于通過減稅等市場化手段來調(diào)控燃料價格。目前市場預(yù)期盧拉上任后可能取消前總統(tǒng)波索納洛所實(shí)施的燃料稅減稅政策，這對于當(dāng)前疲軟的乙醇價格來說無疑是利多的影響。但市場也預(yù)期新總統(tǒng)會直接給燃料設(shè)定價格上限，并使巴西國內(nèi)燃料價格與國際市場價格脫鉤。按照Cide和PIS/Cofins回歸并且凍結(jié)國內(nèi)燃料價格計算，乙醇折糖價最高或接近18美分/磅。
這意味著，①對于糖廠來說最大化糖醇比的策略仍然不改變，糖相較于乙醇依然利潤較高。②乙醇雖然難以成為牽拉紐糖上漲的因素，但紐糖的底部由巴西生產(chǎn)成本抬高至乙醇價格。但上述結(jié)論對于巴西的下個榨季才有較大影響，因為現(xiàn)階段巴西榨季已經(jīng)接近尾聲。所以對于紐糖來說，巴西大選使其獲得了短暫的提振，但長期來說提振力量將邊際遞減。
圖3 紐糖與乙醇折糖價 (美分/磅)
數(shù)據(jù)來源：Platts， 中糧期貨研究院
三
印度出口政策支撐原糖需求
與巴西大選同期出爐的還有印度的出口政策，印度方面宣布將第一批出口限額確定為600萬噸，并且要求在2023年5月31日前出口完畢。從數(shù)量上來看，與早前市場預(yù)期的第一批限額500萬噸相比，確定下來的600萬噸的限額基本符合預(yù)期，但更加寬松一些，也與之前幾年出口700-800萬噸的量相比收緊一些。原因也因為印度政府對于其國內(nèi)食糖供給量的焦慮，其擔(dān)憂現(xiàn)階段較低的食糖庫存會影響其國內(nèi)糖價，但豐產(chǎn)預(yù)期又給予其判斷印度至少還是能夠完成往年出口目標(biāo)的信心，所以定下來的一個折中的量。
但從印度去年的施政動作來看，其食糖出口政策是非常靈活的。無論從其前幾個榨季多變的出口補(bǔ)貼還是從其上個榨季多次提升出口限額的動作，其都代表印度政策一直都是“走一步，看一步”的。所以市場預(yù)期印度本榨季還是會完成總量約800-900萬噸的出口量的，第二批配額會伴隨著印度豐產(chǎn)的印證而與第一批無縫銜接的。
其次，當(dāng)前印度已經(jīng)完成了約300萬噸的食糖出口合同，其中約120萬噸為原糖，180萬噸為白糖。由于目前白糖相比原糖價格更高，出口白糖則更加有利可圖。印度糖廠也正在最大化出口白糖。由于第一批限額的使用期限在明年的5月31日，這則給予印度本地糖廠足夠的時間進(jìn)行白糖的煉化生產(chǎn)。所以整體而言，寬松的出口時間，將會使印度出口原糖的量減少，取而代之的是出口更多的白糖，這將給予原糖一定的支撐。這也就使短期的紐糖再次獲得一定的提振，但長期來看與巴西大選影響類似，長期的邊際影響都將遞減。
以上原因也解釋為何近期紐糖漲勢的迅猛，但趨勢性行情依然難見到，紐糖還是以區(qū)間震蕩對待，而短期的震蕩重心或也會上移。
（文章來源：中糧期貨）
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