近日，期貨日報記者從杭州忠樸發布的日均基差發現，從5月份開始，短纖基差從05+50逐步走強至7月下旬的05+720.之后基差開始高位回落，縮窄至8月25日的05-60.從三季度開始，短纖基差再次止跌回升，從9月初的10-10附近走強至11月初的12+650。
短短兩個月，短纖基差為何階段性頻頻走強？基差走強背后反映出怎樣的產業狀況？
(資料圖)
短纖供需平衡預期由弱到強
記者觀察到，今年以來，短纖基差階段性持續走強。
對于這一現象，恒力期貨分析師王陽解釋說，一方面地緣政治危機激發原油強勢上揚，另一方面江陰地區滌短工廠因上海疫情臨時停車，滌短工廠負荷降至近幾年新低，而下游紗廠成品庫存不高，開機率處于高位。
“6月中旬，原油價格見頂回落，成本坍塌拖累滌短盤面陰跌不止，基差開始高位回落。從三季度開始，短纖基差再次止跌回升。”王陽表示。
記者了解到，9月上旬，由于漲幅不及原料端，短纖加工差一度壓縮至600元/噸。工廠檢修力度增加，在現貨偏緊格局中短纖基差開始逐步走強。
“國慶假期海外原油價格大漲，短纖價格跟隨油價短暫沖高，之后聚酯原料端受供應寬松及需求轉弱預期影響價格持續回落，短纖期貨跟隨成本端下跌。現貨端則因為整體庫存偏低，可交割貨源的持續偏緊，短纖工廠集體挺價，導致基差在高位繼續走強。”國投安信期貨短纖期貨分析師關迪稱。
在他看來，短纖基差持續高位一方面是受短纖自身庫存偏低，基本面較為健康影響，另一方面也反映出近期短纖工廠增強了對現貨定價的話語權。
記者了解到，2021年上半年，在短纖期貨上市以后，期現貿易商積極參與基差交易，中間環節持貨增加使得短纖工廠現貨定價話語權削弱。
隨著今年3月和9月短纖工廠兩次集中減產，目前中間環節及下游紗廠的原料庫存均處于低位，大多貨源集中在短纖工廠手中，工廠重拾現貨定價的話語權。
“在聚酯原料價格回落期間，工廠集中挺價也造就了短纖基差的階段性強勢。”關迪稱。
受訪人普遍認為，短纖基差持續走高背后反映出短纖現貨市場供貨偏緊，支撐基差持續走高，滌短市場整體呈現BACK結構。
對此，國泰君安期貨分析師黃天圓也解釋說，短纖基差持續走強的核心驅動在于市場對于2022年滌綸短纖供需平衡預期由弱到強的重新估值。
“從供給端來看，2021年底開始，聚酯工廠加快了短纖產能的投放進度，導致市場在2022年初對全年供需平衡評估時普遍預期短纖是供給過剩品種。但是進入2022年，受俄烏沖突影響成本端持續抬升擠壓下游化工品利潤，以及國內華東地區疫情影響江陰工廠開工，滌綸短纖的實際產量并未如年初預期的一樣大幅抬升，反而在疫情期間出現了下滑，最終今年的供給壓力低于年初預期。”黃天圓稱。
與此同時，需求端增長也超出了市場預期。2022年終端訂單偏弱，但由于純棉紗在2021年四季度后持續虧損，很多下游紗廠選擇轉產純滌或者滌棉紗，反而擴大了滌類紗線的產能基數。
也正因為如此，2022年即使在下游紗廠剛需開工下滑、囤貨意愿持續偏低的背景下，滌綸短纖的下游剛需仍然非常堅韌。“這也是今年短纖工廠沒有出現大累庫的重要原因，甚至在個別月份短纖工廠仍然會出現提貨緊張、現貨難求的情況。”黃天圓解釋說。
市場人士：強基差或已接近尾聲
事實上，近一年來短纖一直在聚酯鏈中表現較為“另類”。在全產業鏈下行過程中，短纖依舊保持較好態勢。據金聯創數據統計，就環比幅度來看，10月份PX(CFR臺灣)環比跌1.92%、PTA環比跌6.85%、MEG環比跌7.93%、聚酯切片環比跌0.56%、聚酯瓶片環比跌10.15%、滌綸長絲環比跌3.71%、滌綸短纖環比漲1.44%。
在關迪看來，短纖相對強勢的“另類”表現主要是因為自身基本面供需格局相對于聚酯端其他長絲品種和下游紗線端表現更為健康。今年3月份，由于效益不佳，短纖工廠早早開啟了集中減產，疊加江陰地區疫情，5月初短纖開工率一路降至60%下方的同期歷史低位，下游紗線則在6月前維持了80%附近的較高開工率。
“供應縮量剛需維持的情況下，今年短纖庫存始終維持在10天左右的中性水平，遠優于聚酯長絲品種1個月左右的高庫存情況。期現及貿易商的中間環節持貨量也持續去化。基本面的相對良好提振了短纖工廠在原料端價格階段性轉弱時期合力挺價的信心，使得短纖出現了階段性現貨加工差修復的行情。”關迪稱。
采訪中，記者了解到，進入11月后，短纖期貨盤面低位反彈，而現貨價格繼續抬漲困難。目前短纖基差已自800元/噸的高位回落至500元/噸左右。
受訪人士普遍認為，目前，支撐短纖市場基差強勢的驅動已經開始走弱，后續持續性有限。
“目前來看，雖然短纖工廠、中間環節以及紗廠原料庫存均處于低位，但短纖庫存更多以滌紗成品庫存形勢積壓在下游紗廠，近期紗廠庫存已重回30天上方，創出年內新高。后期如紗廠剛需能維持，短纖短期將有望延續偏強表現，但如果下游工廠提前放假增多，短纖亦難以獨善其身。”關迪說。
“短纖基差強勢格局的驅動基本進入尾聲。”黃天圓表示，當前短纖已經處于高利潤、高開工、中性庫存的結構中，半個月以后短纖工廠庫存一旦開始累積，基差、月差、加工費會快速轉弱。
在王陽看來，短纖行情整體跟隨原料PTA與MEG走勢，同時自身的加工差以及產能投放周期引領滌短走出自己的節奏。“短纖基差持續走強需要原料配合，特別是PTA基差。目前來看，PTA基差出現走弱跡象，TA1-5呈現反套格局。預期下游高庫存下囤貨意愿低，而滌短加工差尚可、供應逐步增加，基差已出現見頂跡象。”她說。
業內人士表示，隨著終端服紡需求季節性旺季已過疊加近期國內疫情反復，終端加彈、織造開工率出現快速回落。下游紗廠成品庫存高位，加工虧損擴大，而短纖開工率仍在小幅回升，供增需弱預期下短纖的強勢基差預計難以維持，拐點或出現在11月中下旬。
（文章來源：期貨日報）
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