當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月23日(周三)，美聯(lián)儲(chǔ)公布11月議息會(huì)議紀(jì)要。會(huì)議紀(jì)要顯示，考慮到加息對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響存在滯后性，且過(guò)快加息會(huì)影響金融市場(chǎng)穩(wěn)定與實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，多數(shù)與會(huì)官員預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)或“很快”放緩加息幅度。會(huì)議紀(jì)要指出，較小幅度的加息將給予政策制定者更多空間來(lái)評(píng)估連續(xù)加息所帶來(lái)的影響。
值得注意的是，與會(huì)官員雖普遍表示支持未來(lái)將采取不那么嚴(yán)厲的政策舉措，但同時(shí)強(qiáng)調(diào)尚未看到通脹顯著減弱跡象，仍需繼續(xù)上調(diào)利率；承認(rèn)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)加劇。會(huì)議紀(jì)要警告稱，明年美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退可能性已升高至50%左右。
(資料圖片僅供參考)
整體來(lái)看，本次公布的11月會(huì)議紀(jì)要并沒(méi)有傳遞出更多“意料之外”的訊息。經(jīng)濟(jì)學(xué)家與市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)，隨著通脹勢(shì)頭回落，美聯(lián)儲(chǔ)將在后續(xù)幾次的議息會(huì)議上逐步降低其貨幣政策的緊縮力度。但在此前連續(xù)大幅加息的背景下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)明年陷入衰退或難以避免。
美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要釋放加息放緩信號(hào)
市場(chǎng)普遍認(rèn)為最新公布的會(huì)議紀(jì)要傳遞了偏“鴿”信號(hào)，暗示美聯(lián)儲(chǔ)最早或?qū)⒃?2月放緩加息幅度。
資深金融專家李徽徽在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要偏“鴿”，符合此前的預(yù)估。李徽徽解釋，美聯(lián)儲(chǔ)考慮短期內(nèi)將放緩加息幅度或主要出于幾個(gè)方面的考量：首先，其在之后加息路徑的評(píng)判中改變了考量因素的角度，一方面逐步加大對(duì)經(jīng)濟(jì)硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，另外將通盤考慮未來(lái)各類經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)釋放的信號(hào)。其次，除了10月CPI數(shù)據(jù)超預(yù)期回落的“好消息”以外，近期公布的多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)均出現(xiàn)了大幅下滑，預(yù)示加息對(duì)于經(jīng)濟(jì)負(fù)面影響已經(jīng)凸顯。
李徽徽還指出，加息對(duì)于某些CPI分項(xiàng)指標(biāo)影響具有滯后性，如租金分項(xiàng)和工資分項(xiàng)，需要更多時(shí)間觀察。此外，隨著11月中期大選落幕，政治上對(duì)于加息控通脹的訴求將會(huì)減弱，美聯(lián)儲(chǔ)所面臨的壓力或有所減小，因而經(jīng)濟(jì)因素將重新成為美聯(lián)儲(chǔ)加息的重要考量標(biāo)準(zhǔn)。
中國(guó)社會(huì)科學(xué)院美國(guó)研究所助理研究員馬偉對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，美聯(lián)儲(chǔ)加息放緩主要是基于兩個(gè)方面的考慮，一是美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂逐步增加，二是10月份的通脹出現(xiàn)了超預(yù)期的下降，特別是核心通脹的下降，讓美聯(lián)儲(chǔ)看到了控制通脹的曙光。
中航信托宏觀策略總監(jiān)吳照銀同樣對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出，會(huì)議紀(jì)要顯示，多數(shù)聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為放緩加息步伐時(shí)機(jī)已到，主要考慮到以下幾個(gè)因素：一是盡管通脹率仍然很高，但美國(guó)的通脹已經(jīng)開(kāi)始拐頭，表明連續(xù)的大幅加息對(duì)抑制通脹起到了一定的作用。二是從近期的數(shù)據(jù)來(lái)看，美國(guó)的就業(yè)市場(chǎng)也已經(jīng)出現(xiàn)了一些變化，失業(yè)人數(shù)顯示上升趨勢(shì)，顯示經(jīng)濟(jì)下行已有一段時(shí)間。三是美國(guó)的經(jīng)濟(jì)景氣指標(biāo)大幅下行，如美國(guó)11月制造業(yè)PMI初值僅為47.6，創(chuàng)2020年5月以來(lái)新低，而11月服務(wù)業(yè)PMI同樣明顯低于市場(chǎng)預(yù)期。
會(huì)議紀(jì)要也強(qiáng)調(diào)，在確定未來(lái)的加息幅度時(shí)，委員會(huì)將考慮到“貨幣政策緊縮的累積效應(yīng)、對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)影響、對(duì)通脹影響的滯后性以及整體經(jīng)濟(jì)和金融的發(fā)展情況”。綜合來(lái)看，受多重因素影響，美聯(lián)儲(chǔ)已開(kāi)始重新權(quán)衡通脹與經(jīng)濟(jì)間的平衡。
加息周期接近尾聲？
會(huì)議紀(jì)要顯示，多數(shù)美聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為在評(píng)估政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響后，應(yīng)“盡快”轉(zhuǎn)向較小幅度的加息。如此來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)暗示放緩加息步伐是否意味著本輪加息周期也已接近尾聲？
對(duì)此，吳照銀認(rèn)為從目前的情況來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)大約在明年年中會(huì)暫停加息，或者說(shuō)加息可能暫時(shí)告一段落，但并不能判斷本輪加息周期屆時(shí)就會(huì)最終停止。吳照銀解釋，這是因?yàn)槊绹?guó)的通脹率要回落至美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)通脹率還需較長(zhǎng)時(shí)間，并且通脹在未來(lái)可能還會(huì)有所起伏。鑒于此，目前判斷美國(guó)最終加息的高度還比較難，更別說(shuō)美聯(lián)儲(chǔ)在什么時(shí)候會(huì)轉(zhuǎn)向降息。
馬偉預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在明年3月份之后結(jié)束本輪加息，預(yù)計(jì)最終利率將達(dá)到5%左右的水平。但馬偉強(qiáng)調(diào)，結(jié)束加息并不意味著美聯(lián)儲(chǔ)很快就會(huì)開(kāi)始降息。
前美聯(lián)儲(chǔ)官員、現(xiàn)耶魯大學(xué)管理學(xué)院教授Bill English指出，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)爭(zhēng)取到了更多的空間，可以不必像之前那樣“迅速行動(dòng)”。不過(guò)，Bill English預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)仍將繼續(xù)“踩住剎車”，直到通脹出現(xiàn)更明顯的回落。
Bill English指出，無(wú)論是緊縮過(guò)度還是加息力度不夠?qū)γ缆?lián)儲(chǔ)而言都是風(fēng)險(xiǎn)，但從聯(lián)儲(chǔ)的表態(tài)來(lái)看，很顯然通脹居高不下仍被美聯(lián)儲(chǔ)視為眼下最大的風(fēng)險(xiǎn)。
李徽徽對(duì)記者表示，根據(jù)最新公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)明年第一季度通脹會(huì)出現(xiàn)明顯的下滑。一是冬季過(guò)去，能源價(jià)格會(huì)疲軟；二是重要的粘性指標(biāo)由于滯后性會(huì)出現(xiàn)回落。隨著通脹回落，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在今年12月加息50個(gè)基點(diǎn)，明年2月加息25個(gè)基點(diǎn)；明年一季度末會(huì)結(jié)束本輪加息，終端利率區(qū)間在4.5%到4.75%。
明年美國(guó)經(jīng)濟(jì)大概率步入衰退
盡管美聯(lián)儲(chǔ)料將放緩加息步伐，但對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期并沒(méi)有就此變得更加樂(lè)觀。
會(huì)議紀(jì)要透露，據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的最新預(yù)測(cè)，明年美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退的可能性接近50%。這是美聯(lián)儲(chǔ)自今年3月開(kāi)啟加息以來(lái)，首次發(fā)出衰退警告。
在馬偉看來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)給出的衰退預(yù)測(cè)實(shí)則已經(jīng)非常保守，客觀來(lái)看，美國(guó)明年陷入衰退很難避免。他指出，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)依然緊張，意味著通過(guò)勞動(dòng)力供給大幅改善填補(bǔ)職位空缺、在不推升失業(yè)率的前提下抵消薪資通脹壓力的可能性進(jìn)一步渺茫，“軟著陸”越來(lái)越變得不可能。
馬偉提醒道，美聯(lián)儲(chǔ)在會(huì)議紀(jì)要中也暗示，即使通脹進(jìn)入下行趨勢(shì)，下行的速度恐怕也不會(huì)很快。如此來(lái)看，要想在2023年回到2%的通脹目標(biāo)，難度很大。因此，美國(guó)在明年陷入“滯脹”式衰退是大概率事件。不過(guò)，馬偉也指出，鑒于美國(guó)民眾現(xiàn)在的儲(chǔ)蓄情況，以及相對(duì)火熱的勞動(dòng)力市場(chǎng)，衰退的幅度可能較小，預(yù)計(jì)會(huì)是溫和式的衰退。
吳照銀同樣認(rèn)為，明年美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行是大概率事件。他指出，連續(xù)的大幅加息必然抑制了需求，過(guò)高的通脹也會(huì)降低消費(fèi)和投資，通脹的下行是以經(jīng)濟(jì)的下行為代價(jià)。“現(xiàn)在已經(jīng)看到美國(guó)的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)開(kāi)始下行，但是通脹率仍在高位，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在衰退之前必然要經(jīng)歷滯脹階段”。
吳照銀補(bǔ)充稱，無(wú)論是滯脹階段還是衰退階段，美股市場(chǎng)的表現(xiàn)都不會(huì)太好。
李徽徽向記者指出，據(jù)其測(cè)算，美國(guó)明年年中陷入經(jīng)濟(jì)衰退的概率已經(jīng)提升到75%。但他同樣認(rèn)為，美國(guó)大概率會(huì)步入一個(gè)溫和性衰退，預(yù)計(jì)衰退周期約為1到2年。
（文章來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）
關(guān)鍵詞： 實(shí)體經(jīng)濟(jì)
