截至2022年11月24日，甲醇主力合約MA2301橫盤震蕩，報(bào)收2541元/噸，環(huán)比上周四回升41元/噸，波動(dòng)幅度為1.6%，如下圖所示。近日甲醇市場(chǎng)內(nèi)地與沿海表現(xiàn)差異，價(jià)差繼續(xù)走擴(kuò)。內(nèi)地市場(chǎng)持續(xù)偏弱，價(jià)格下調(diào)后雖因剛需補(bǔ)貨出現(xiàn)過(guò)成交轉(zhuǎn)好，但很快在山西個(gè)別主力企業(yè)的低價(jià)沖擊下再度壓制了市場(chǎng)氛圍。沿海區(qū)域隨盤面低位反彈后又再度回落，但可流通貨源緊俏下，基差持續(xù)強(qiáng)勢(shì)。
圖1. 近期甲醇期貨價(jià)格走勢(shì)
(資料圖片)
來(lái)源：文華贏順
我國(guó)西北內(nèi)部采購(gòu)與華東外部采購(gòu)的煤炭?jī)r(jià)差能夠達(dá)到636元/噸，原料端的價(jià)格差距非常明顯。對(duì)比去年煤制甲醇裝置生產(chǎn)利潤(rùn)來(lái)看，今年上半年，煤制甲醇虧損有所改善，虧損幅度縮窄至10%-20%。生產(chǎn)虧損并沒(méi)帶來(lái)持續(xù)的供應(yīng)減少，開工率持穩(wěn)，供應(yīng)較充裕；近一周國(guó)內(nèi)甲醇檢修及減產(chǎn)涉及產(chǎn)能略少于恢復(fù)涉及產(chǎn)能，導(dǎo)致本周產(chǎn)量及產(chǎn)能利用率微幅上漲。
近一周焦?fàn)t氣制甲醇周度平均利潤(rùn)為-79.60 元/噸，環(huán)比+4.51元/噸，環(huán)比+5.37%；天然氣制甲醇周度平均利潤(rùn)為 207.14 元/噸，較前一周-42.86元/噸，環(huán)比-17.14%。截至11月17日，國(guó)內(nèi)甲醇整體裝置開工負(fù)荷為69.30%， 較上周上漲2.83個(gè)百分點(diǎn)， 較去年同期上漲4.32個(gè)百分點(diǎn)；西北地區(qū)的開工負(fù)荷為82.57%， 較上周上漲4.59個(gè)百分點(diǎn)， 較去年同期上漲4.59個(gè)百分點(diǎn)。
圖2. 我國(guó)國(guó)內(nèi)甲醇開工情況(%)
來(lái)源：同花順
甲醇進(jìn)口利潤(rùn)維持同比偏高，伊朗地區(qū)Bushehr(165萬(wàn)噸/年)和Kaveh(230萬(wàn)噸/年)甲醇裝置重啟，目前僅有165萬(wàn)噸的產(chǎn)能處于停車狀態(tài)，其余甲醇裝置基本正常運(yùn)行。考慮到船期因素，伊朗甲醇裝置的開停車對(duì)進(jìn)口量的影響或?qū)⒃?個(gè)月后顯現(xiàn)。短期內(nèi)進(jìn)口變化不大，11月進(jìn)口量預(yù)計(jì)仍將在100萬(wàn)噸左右。受美制裁伊朗石化經(jīng)紀(jì)商影響，后期伊朗甲醇進(jìn)口或有波動(dòng)，關(guān)注伊朗貨源的實(shí)際到港情況。
進(jìn)口船貨陸續(xù)到港卸貨但提貨極為穩(wěn)固，江蘇庫(kù)存累積仍顯滯后。進(jìn)口船貨堵港依然嚴(yán)重，整體進(jìn)口船貨卸貨入庫(kù)速度依然緩慢。華東部分碼頭船貨擁堵嚴(yán)重，在一定程度上被動(dòng)影響進(jìn)口船貨下一航次的實(shí)際卸貨時(shí)間。截止11月17日，沿海地區(qū)甲醇庫(kù)存在56.71萬(wàn)噸，環(huán)比上漲1.42萬(wàn)噸，漲幅在2.57%，同比下跌40.37%。預(yù)估11月18日至12月4日沿海地區(qū)進(jìn)口船貨到港量在53.76-54萬(wàn)噸。
圖3. 我國(guó)港口甲醇庫(kù)存情況
來(lái)源：同花順
值得注意的是，當(dāng)下甲醇產(chǎn)區(qū)由于運(yùn)輸不暢，庫(kù)存已累積至高位，后續(xù)看年前有排庫(kù)壓力。至11月16日當(dāng)周，中國(guó)甲醇樣本生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存53.52萬(wàn)噸，較上期增加2.24萬(wàn)噸，漲幅4.37%；西北地區(qū)企業(yè)庫(kù)存較上周增加1.77萬(wàn)噸，在33.60萬(wàn)噸，環(huán)比增加5.56%，同比偏高。華北地區(qū)庫(kù)存小幅下降，華東地區(qū)庫(kù)存持穩(wěn)，其余地區(qū)庫(kù)存均上升。樣本企業(yè)訂單待發(fā)24.77萬(wàn)噸，較上期減少1.57萬(wàn)噸，跌幅5.97%。下游拿貨積極性一般，整體出貨量一般，庫(kù)存不斷增加中。
圖4. 我國(guó)西北企業(yè)庫(kù)存情況
(單位：萬(wàn)噸)
來(lái)源：同花順
近一周國(guó)內(nèi)甲醇制烯烴裝置產(chǎn)能利用率較上周微幅走低，周內(nèi)雖青海鹽湖裝置重啟，但魯西化工裝置停車，其他裝置均維持前期水平生產(chǎn)。甲醛方面，山東誠(chéng)光、恒信薈荃裝置提負(fù)，淄博德巨、安徽慶洋、安徽達(dá)豐、裝置停車，山東聯(lián)億、淄博齊星、濰坊旭東、蘭考匯通降負(fù)，本周損失量大于供應(yīng)量，故產(chǎn)能利用率減少。冰醋酸產(chǎn)能利用率持續(xù)上升，疊加市場(chǎng)需求量慘淡，多數(shù)廠家?guī)齑娌粩嗯噬Ｖ?1月17日，國(guó)內(nèi)煤(甲醇)制烯烴裝置平均開工負(fù)荷為76.24(+2.54)%；國(guó)內(nèi)甲醛開工率為30.67(-0.05)%，二甲醚開工率為11.55(+0.09)%，國(guó)內(nèi)MTBE開工率為50.91(+0.81)%，國(guó)內(nèi)冰醋酸開工率為73.68(+1.04) %，DMF開工率為75.87(+3.07)%。
圖5. 我國(guó)MTO開工(%)情況
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綜上所述，近期政策出臺(tái)的頻次和力度對(duì)市場(chǎng)影響較大，對(duì)房地產(chǎn)構(gòu)成利好，金融對(duì)我國(guó)房地產(chǎn)構(gòu)成了一定扶持；房地產(chǎn)市場(chǎng)成交量增加整體上還是在后期會(huì)對(duì)甲醇需求構(gòu)成利好。在我國(guó)疫情防控政策進(jìn)一步優(yōu)化后，全國(guó)卻意外爆發(fā)了一波規(guī)模較大的疫情，導(dǎo)致現(xiàn)在貨物交通運(yùn)輸出現(xiàn)困難，這也是甲醇的沿海和內(nèi)地庫(kù)存分化的原因之一；不過(guò)筆者傾向于認(rèn)為這波疫情是黎明前的黑暗，如果后續(xù)疫情導(dǎo)致的交通狀況恢復(fù)后，內(nèi)地的甲醇有可能對(duì)甲醇盤面構(gòu)成供應(yīng)壓力，不過(guò)這只是短期因素。
從中期看，房地產(chǎn)成交量的提高和優(yōu)化后的疫情防控政策會(huì)提振甲醇的消費(fèi)，但是有滯后效應(yīng)。所以筆者認(rèn)為供應(yīng)壓力可能先于需求支撐到來(lái)，造成供求在時(shí)間上的錯(cuò)配；基于此種考慮，我們建議讀者關(guān)注甲醇2301合約與2305合約的反套機(jī)會(huì)，即做空2301合約的同時(shí)做多2305合約。若本策略的邏輯與后續(xù)事實(shí)不符則應(yīng)及時(shí)平倉(cāng)。
（文章來(lái)源：中衍期貨）
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