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近期銅市場表現(xiàn)較為平淡。宏觀方面，政策利好繼續(xù)兌現(xiàn)，但對價格支撐作用邊際減弱。海外宏觀中性偏多，上周美聯(lián)儲議息會議紀要發(fā)布，符合市場預期。CME利率觀察工具顯示，市場對后續(xù)美聯(lián)儲偏鷹加息路徑預期變化不大。美元有所回落，主要因為美國11月PMI初值等經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳。
國內(nèi)宏觀面偏多，積極政策頻發(fā)。12月5日央行降低金融機構(gòu)存款準備金率0.25個百分點，預計釋放長期資金5000億元。央行本輪降準有助于支持銀行信貸投放。此外，在前期2000億元“保交樓”專項借款的基礎(chǔ)上，央行面向6家商業(yè)銀行又推出2000億元“保交樓”貸款支持計劃。
現(xiàn)貨方面，低庫存下銅現(xiàn)貨支撐仍在，未來有進一步減弱的趨勢。當期階段，礦端仍非核心矛盾，明年江銅等主要煉廠與Freeport長單談判價格為88美元/噸，略好于預期，顯示明年礦端仍寬松。礦山供應方面，Las bambas再度停產(chǎn)，BHP旗下Escondida預計月底開始罷工，但從銅礦零單TC持續(xù)上漲看，影響不大。電銅環(huán)節(jié)供需雙弱，平衡結(jié)果仍表現(xiàn)為去庫。供應方面影響仍在，華南市場到貨量級偏低，除有煉廠檢修影響外，廣東異地調(diào)貨補充有限。另外，進口貨源不多。
需求方面，價格回落后雖有剛需韌性顯現(xiàn)，但整體需求仍弱。前半周價格回落后，剛需韌性體現(xiàn)，下游采購邊際好轉(zhuǎn)，但廣東、河北等多地整體消費較為冷清。廢銅方面，周內(nèi)廢銅轉(zhuǎn)緊，替代作用可能減弱，平衡結(jié)果體現(xiàn)為國內(nèi)庫存水平繼續(xù)回落。
未來現(xiàn)貨支撐可能進一步減弱。供應預計逐步有增量顯現(xiàn)，湖北某煉廠40萬噸產(chǎn)能擴建項目近期開始產(chǎn)出電銅，考慮到項目產(chǎn)能量級較大，利于12月供應增量逐步顯現(xiàn)。需求端預計有季節(jié)性走弱可能，12月后銅產(chǎn)業(yè)逐步進入冬季淡季，消費可能逐步走弱。
展望后市，銅價仍面臨較大下行壓力，在海外流動性負反饋影響下，銅很可能在未來3個月進入乏力期。現(xiàn)貨方面，銅預計全面轉(zhuǎn)為過剩。疊加現(xiàn)貨支撐進一步減弱，價格可能出現(xiàn)較為流暢的下行。盡管近期利好頻發(fā)，但價格在利多因素影響下未出現(xiàn)明顯上行，建議關(guān)注布局空頭的機會。
綜合來看，現(xiàn)階段價格或仍難擺脫僵持格局。現(xiàn)貨方面，庫存仍保持在較低水平，未見明顯向下驅(qū)動合力。上方建議關(guān)注67000元/噸附近阻力位置，下方建議關(guān)注64000元/噸附近的支撐。但目前從時間節(jié)點來看，進一步靠近空頭布局時機，建議投資者持續(xù)關(guān)注庫存邊際變化與現(xiàn)貨交投情況，等待現(xiàn)貨支撐轉(zhuǎn)為拖累后，再行試空。從現(xiàn)貨轉(zhuǎn)弱的節(jié)奏推測，偏空時間節(jié)點可能是在12月中旬前后。
風險點：海外宏觀政策路徑、銅供應增量兌現(xiàn)節(jié)奏等不符合預期。(作者單位：金瑞期貨)
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（文章來源：期貨日報）
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