一
外圍擾動，蛋價居高不下
(資料圖片僅供參考)
11月蛋價震蕩偏弱運行，紅蛋均價從5.9元/斤落至5.5元/斤，不過0.4元/斤的落幅并不算大，截止11月25日粉蛋均價5.4元/斤，紅蛋均價5.5元/斤，蛋價絕對高度仍處于歷史同時期最高價。蛋價表現(xiàn)抗跌，持續(xù)高位運行。
蛋價抗跌有其內(nèi)在原因，但更重要的是受外圍因素擾動。
(1)內(nèi)在：供給水平偏低。一方面，近兩年因飼料成本長期過高影響?zhàn)B殖戶補欄意愿，導致蛋雞存欄維持低位；另一方面，階段性老雞淘汰增加，盡管蛋價高位，但擔憂蛋價下跌和出現(xiàn)淘汰不暢的可能，加上今年春節(jié)提前，養(yǎng)殖戶老雞淘汰意愿增加，老雞淘汰量整體高于較低的開產(chǎn)量，在產(chǎn)存欄下降。不過偏低的雞蛋供給水平只是蛋價抗跌的基礎。
(2)外在：外圍因素擾動是蛋價抗跌的主要原因。隨著防控地區(qū)再次增加，雞蛋流通不暢，部分產(chǎn)區(qū)雞蛋外運受阻，下半年氣溫低，雞蛋儲存時間長，積壓的雞蛋并未像蔬菜一樣對價格造成太大壓力，同時各地居民對雞蛋需求量較大，在需求支撐下，蛋價表現(xiàn)抗跌。盡管居民收入下降，但在當前階段，雞蛋剛性增強，消費彈性下降，蛋價得以維持高位。
二
現(xiàn)貨春節(jié)前季節(jié)性難體現(xiàn)，預計仍以回落為主
每年春節(jié)前是蛋價一年中的次旺季，由于提前備貨，雞蛋需求階段性增加導致雞蛋供需失衡。但今年居民持續(xù)備貨，家庭雞蛋常備庫存增加，預計春節(jié)前對雞蛋需求難以再現(xiàn)季節(jié)性增加，同時當前蛋價主要受外圍因素左右，季節(jié)性矛盾相對于外圍因素導致的矛盾就弱很多。
蛋價預計仍以回落為主。當前蛋價受外圍因素支撐，高價存在“虛”的成分，一旦外圍因素結(jié)束，蛋價將回歸真實供需，消費快速下降，難以再支撐高蛋價，蛋價或?qū)⒖焖倩芈洹＜词雇鈬蛩赜绊懗掷m(xù)，老雞淘汰不暢，消費季節(jié)性難以體現(xiàn)，預計不會有大的增長空間，現(xiàn)貨預計仍或震蕩運行。不過如果外圍因素結(jié)束，由于蛋雞開產(chǎn)水平不高，屆時老雞淘汰也或增加，在產(chǎn)存欄減少，供給低水平難以改變，對蛋價支撐較強，關注綜合成本線對蛋價的支撐。
三
理性看待期貨01大幅貼水現(xiàn)貨
期貨01較為理性，貼水現(xiàn)貨幅度較大。截止11月25日期貨01收盤4440，現(xiàn)貨價格較低的河北粉蛋5.3元/斤左右，期貨貼水現(xiàn)貨接近1000點，從01基差歷史走勢來看，當前貼水幅度為歷史同時期最高水平，而且高貼水已持續(xù)時間超過一個月。
這種長時間大幅貼水狀態(tài)說明期貨較為理性。一方面，期貨盤面低反映了對未來現(xiàn)貨的下跌預期，市場擔憂后期現(xiàn)貨大幅下跌，而這種擔憂也不是沒有可能，如果外圍影響結(jié)束，現(xiàn)貨短期回落0.5元/斤不是沒有可能；另一方面，由于今年春節(jié)是1月21日，較往年提前，期貨01合約目前被視為節(jié)后合約，節(jié)后往往是蛋價較弱時期，因此不排除進入交割月后以現(xiàn)貨回落實現(xiàn)期現(xiàn)回歸。
目前雞蛋現(xiàn)貨持續(xù)強勢，飼料成本較高，01貼水現(xiàn)貨幅度仍較大，下方支撐較強，同時現(xiàn)貨后期不排除大幅下跌的可能，作為節(jié)后合約的01上方空間也有限，整體仍或震蕩運行。
四
養(yǎng)殖戶補欄積極性回升，期貨遠月承壓
養(yǎng)殖戶補欄積極性回升。從長周期來看，經(jīng)過連續(xù)盈利，蛋雞在產(chǎn)存欄呈恢復增加。盡管前期蛋價持續(xù)強勢，但受高飼料成本壓制，利潤空間有限，加上補欄投入成本大幅提升，導致養(yǎng)殖戶蛋雞補欄積極性并不高。目前這一情況有所改變，一是高蛋價持續(xù)較長時間，養(yǎng)殖戶持續(xù)盈利，資金壓力下降；二是當前是雞蛋淡季，蛋價高位持續(xù)，養(yǎng)殖利潤較好，養(yǎng)殖戶對未來預期轉(zhuǎn)向樂觀。資金充裕且對未來預期樂觀，養(yǎng)殖戶補欄積極性回升，盡管階段性受高飼料成本和外圍因素影響，補欄意愿有所下降，但補欄增加的趨勢沒有變。
期貨遠月承壓。從近期盤面近強遠弱的走勢來看，遠月合約價格已對未來有偏弱預期，由于距離交割時間較遠這種預期短期難以改變。另外，遠月受飼料高低影響較大，在高飼料成本支撐下，短期遠月合約大幅下跌也較難。當前飼料高成本短期尚難改變，不過拉長時間看，一旦飼料成本回歸，遠月合約下方空間也或?qū)⒋蜷_。
（文章來源：中泰期貨）
關鍵詞： 外圍因素
