報告要點：
在經(jīng)歷了2021年史詩級大漲的行情之后，2022年受宏觀環(huán)境走弱以及下游需求走弱的雙重影響，錫價一路下跌，從年初的最高位國內(nèi)接近40W一路跌破20W，重回上漲前的價格區(qū)間。
(資料圖片)
對于錫價今年的大跌，我們認為有以下幾點主要原因：
1、受全球宏觀大環(huán)境走弱及美聯(lián)儲加息影響，有色金屬普遍走弱，相較于傳統(tǒng)大品種，流動性的收緊對于小品種的影響更加顯著。
2、2021年全球錫礦產(chǎn)量較2020年疫情發(fā)生時已經(jīng)有了顯著的提升；2022年的全球錫礦產(chǎn)量仍然有一定增速，錫礦供應(yīng)整體維持穩(wěn)定。
3、2022年需求端較2021年出現(xiàn)顯著走弱，全球半導(dǎo)體增速出現(xiàn)顯著走弱，國內(nèi)集成電路產(chǎn)量同比轉(zhuǎn)負，在供應(yīng)保持穩(wěn)定的同時需求出現(xiàn)了顯著走弱，疊加宏觀大環(huán)境的走弱，這也導(dǎo)致了錫成為了今年下跌最顯著的有色金屬品種。
對于明年錫價的展望，我們認為有以下幾點值得關(guān)注：
1、目前來看，9月全球半導(dǎo)體銷售同比增速由正轉(zhuǎn)負，明年上半年焊料需求端將持續(xù)走弱。今年8月，WSTS發(fā)布了2022年第二季度半導(dǎo)體市場數(shù)據(jù)，并使用2022年第二季度的實際數(shù)據(jù)重新計算了2022年春季預(yù)測。根據(jù)WSTS的報告，全球半導(dǎo)體市場預(yù)計將在 2022 年增長 13.9%，到 2023 年將繼續(xù)增長 4.6%。目前同比增速已經(jīng)轉(zhuǎn)負，對于明年半導(dǎo)體市場需求我們很難保持樂觀。
2、錫礦供應(yīng)方面，除Minsur因一季度運行天數(shù)偏少產(chǎn)量有所下滑外，海外礦山供應(yīng)基本穩(wěn)定，并未再度受到疫情沖擊影響。國內(nèi)冶煉廠產(chǎn)量基本維持穩(wěn)定，全球產(chǎn)量較2021年基本持平。展望2023年，預(yù)計受價格下跌影響，緬甸地區(qū)錫礦供應(yīng)在無拋儲的情況下較今年會有所下滑。
3、光伏端對于錫焊料需求的增長為明年精煉錫需求的最大增長點，鑒于大部分光伏組件生產(chǎn)均位于國內(nèi)，因此在全球需求走弱的情況下，不排除國內(nèi)因光伏需求良好帶來的結(jié)構(gòu)性行情。
整體而言，我們認為明年錫價將維持震蕩偏弱走勢，供應(yīng)端因緬甸地區(qū)產(chǎn)量減少可能出現(xiàn)小幅度走弱，需求端受半導(dǎo)體走弱影響持續(xù)走弱，國內(nèi)需求因光伏端的增長好于海外，內(nèi)強外弱格局預(yù)計延續(xù)。套利方面，可以重點關(guān)注因為國內(nèi)光伏需求以及緬甸錫礦進口減少的情況下國內(nèi)外出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性套利機會。國內(nèi)主力合約參考運行區(qū)間：14W-20W人民幣；海外參考運氣區(qū)間：1W6-2W5美元。
（文章來源：五礦期貨）
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