摘要
12月7日，大商所發布《關于增加鐵礦石期貨可交割品牌等有關事項的公告》，新增太鋼精粉、馬鋼精粉、五礦標準粉、SP10粉四種品牌。政策將于I2312合約開始生效，屆時鐵礦石期貨標準倉單注冊范圍將涵蓋上述礦粉。
(資料圖片)
對本次交割制度調整，我們有以下結論：
1. 本次調整增加可供交割資源總量，進一步提升實體企業參與期貨交割的便利性。
2. 新政策將在I2312合約實施，對盤面價格影響不大。
3.三個國產礦品牌被納入交割品范圍，有利于提升國產礦價格影響力。
正文
12月7日，大商所發布《關于增加鐵礦石期貨可交割品牌等有關事項的公告》，新增太鋼精粉、馬鋼精粉、五礦標準粉、SP10粉四種品牌。規定將于I2312合約開始啟用，屆時鐵礦石期貨標準倉單注冊范圍將涵蓋上述礦粉。
一、礦粉升貼水估算
目前大連商品交易所允許21種礦粉進入交割環節，分別為PB粉、紐曼粉、麥克粉、金布巴粉、羅伊山粉、BRBF粉、超特粉、FMG混合粉、卡拉加斯粉、河鋼精粉、鞍鋼精粉、本鋼精粉、楊迪粉、卡拉拉粉、烏克蘭精粉、KUMBA粉、IOC6粉、太鋼精粉、馬鋼精粉、五礦標準粉及SP10粉。
升貼水制度來看，交易所延用淡化品牌差異原則，將四種新增礦粉的品牌升貼水設置為零；質量升貼水計算方式仍然按照此前浮動因素X=1.5計算。
根據礦粉典型值，我們對其進行估算，具體結果如下圖所示：
二、主要結論
1.增加實體企業參與期貨交割的便利性
可供交割資源范圍進一步擴充，增加實體產業參與期貨交割的便利性，更好地發揮期貨價格發現與風險管理基礎作用，為我國鋼鐵行業提供更加有效的風險管理工具。
2.新政策在I2312合約實施，對盤面價格影響不大
在交易所近兩次擴充交割品種類規則發布后，短期內盤面價格呈現震蕩偏弱，但影響的持續時間有差異。2020年8月第一次擴容來看，規則于2009合約立即開始實施，因此對盤面價格的壓制作用較為明顯，2020年9月主力合約價格均值為814元/噸，環比8月下降4.4%；10月主力合約價格均值為791元/噸，環比下降2.7%。2021年1月擴容來看，規則實施日期與公布日期相隔近一年，因此對盤面價格的壓制作用不明顯，2021年2月盤面價格均值1058元/噸，環比上升1.8%；3月主力合約價格均值進一步上升，上升幅度達到2.6%。考慮到政策自I2312合約開始實施，預計對盤面形成壓制的持續時間有限，決定近期價格的主要因素仍是供需矛盾。
三、提升國產礦的價格影響力
本次共三個國產礦品牌被納入交割品范圍，有助于提高國產礦在現貨市場的流通性。在所有21個可交割品牌中，國產礦由原本3種上升至6種，占比接近三成，進一步提升國產鐵礦石定價權。
（文章來源：廣發期貨）
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