周四雙粕呈現(xiàn)大幅拉升走勢，截至下午收盤，豆粕主力合約上漲幅度達(dá)到3.46%，菜粕主力合約漲幅達(dá)2.32%。油脂走勢依舊分化，截至收盤，豆油主力合約漲0.24%，棕櫚油主力合約跌2.01%，菜籽油主力合約跌0.06%。
近期油粕市場分化加劇，呈現(xiàn)粕強(qiáng)油弱格局，導(dǎo)致粕強(qiáng)油弱的因素有哪些？
“拉尼娜預(yù)期上演，阿根廷大豆產(chǎn)量存在下調(diào)風(fēng)險。2020年以來阿根廷的大豆產(chǎn)量一直在4300萬噸—4600萬噸，庫銷比處于下降狀態(tài)，如果這一季的大豆產(chǎn)量沒有能得到有效回升，庫銷比繼續(xù)下行，對全球的大豆供應(yīng)修復(fù)都會形成拖累。”格林大華期貨農(nóng)產(chǎn)品小組組長劉錦說，油世界最新報告顯示，阿根廷大豆大幅減產(chǎn)的風(fēng)險上升，這可能削減2023年阿根廷出口供應(yīng)。自2022年9月份以來，阿根廷就遭遇了50年以來最嚴(yán)重的一次干旱，由于降水不足，阿根廷棄種風(fēng)險較高，油世界下調(diào)了阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)期，如果產(chǎn)量低于4000萬噸，那么全球大豆期價將會再度上行。同時也要關(guān)注阿根廷的大豆美元計劃，為了大豆換美元，阿根廷的產(chǎn)量是否減產(chǎn)對市場的影響等。
(資料圖)
光大期貨分析師侯雪玲也告訴記者，阿根廷干旱引發(fā)市場擔(dān)憂。今年9月以來阿根廷地區(qū)持續(xù)呈現(xiàn)高溫少雨氣候，土壤干燥令作物播種推遲。布宜諾斯艾利斯最新數(shù)據(jù)顯示，截至12月6日，阿根廷2022/2023年度大豆僅播37.1%，前周29.1%，遠(yuǎn)低于去年同期的57.1%和五年均61.4%。從氣象展望看，未來一個月阿根廷降雨依然偏少，土壤墑值改善較難。按此發(fā)展，阿根廷大豆播種面積或?qū)⒌陀陬A(yù)期的1670萬公頃，疊加單產(chǎn)的潛在下行風(fēng)險，阿根廷大豆產(chǎn)量或有超過500萬噸的下調(diào)空間。
記者發(fā)現(xiàn)，近期原油價格跌跌不休，也拖累油脂期價。因全球需求預(yù)期下調(diào)和供應(yīng)縮減不及預(yù)期，原油價格疲軟，目前未見止跌跡象。油脂生柴需求預(yù)期下調(diào)，與此同時葵油、菜籽油和豆油等供應(yīng)充足，油脂價格承壓下挫。
“國內(nèi)油粕需求差異化。距離春節(jié)約6周時間，出于穩(wěn)定生產(chǎn)保障供給角度，下游飼料企業(yè)備貨周期提前，提貨積極性較高，豆粕成交放量，旺季效應(yīng)表現(xiàn)尚可，豆粕基差企穩(wěn)。但油脂卻旺季不旺，餐飲消費、小包裝油旺季備貨啟動，但幅度不及預(yù)期，遠(yuǎn)低于往年同期，終端采買謹(jǐn)慎，油脂成交低迷，基差加速下挫。”侯雪玲說。
國內(nèi)現(xiàn)貨市場粕強(qiáng)油弱，中輝期貨油脂研究員賈暉認(rèn)為，主要是因為國內(nèi)豆粕供應(yīng)較豆油供應(yīng)略顯偏緊，按目前的大豆進(jìn)口情況來看，豆粕供需緊張情況遠(yuǎn)大于豆油市場。且國際原油價格下跌，導(dǎo)致國際油脂價格承壓。周三，中國海關(guān)公布了11月大豆進(jìn)口數(shù)據(jù)，顯示大豆進(jìn)口量同比減少14%，至735萬噸。持續(xù)走低的進(jìn)口反映出國內(nèi)大豆及豆粕供應(yīng)依然維持偏緊的現(xiàn)實，推升市場看多人氣，豆粕2301合約再創(chuàng)新高。
劉錦告訴記者，2022年5月份以來，由于進(jìn)口大豆壓榨利潤持續(xù)在深度虧損之中，國內(nèi)油廠海外采購大豆積極性降低。中國海關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，中國大豆進(jìn)口量處于低位，10月份我國大豆到港僅有413.6萬噸，11月份我國大豆到港僅有735萬噸，創(chuàng)出了近5年來的新低狀態(tài)，排除季節(jié)性進(jìn)口淡季因素外，企業(yè)的主動性收縮是主要原因。另外，截至11月29日，CFTC豆粕基金凈多持倉102339手，多方依舊占據(jù)優(yōu)勢，并且這種狀態(tài)已經(jīng)持續(xù)了7周。后續(xù)美豆粕價格繼續(xù)保持偏強(qiáng)狀態(tài)的概率較大。
當(dāng)前大豆、油粕供需情況如何？
國際新年度大豆供應(yīng)同比預(yù)期有所改善，但受美豆出口遲滯的影響，國內(nèi)大豆短期供應(yīng)持續(xù)偏緊，10—11月，進(jìn)口同比減少219.3萬噸，豆粕庫存也徘徊于5年同期最低位，加上生豬存欄逐步恢復(fù)的預(yù)期，消費的好轉(zhuǎn)加劇了豆粕短期的供需形勢，高基差支持豆粕價格不斷走高。“反觀油脂市場，新季加拿大油菜籽上市及進(jìn)口的大幅增加，令國內(nèi)油菜籽及菜油邊際供應(yīng)不斷改善，且棕櫚油庫存自8月以來持續(xù)回升，目前已經(jīng)達(dá)到5年來的高位水平，豆油庫存雖然處于5年同期低位徘徊，但從目前大豆進(jìn)口量來看，基本可以滿足豆油月度消費需求，因此整體油脂供應(yīng)較豆粕略顯寬松。”賈暉說。
賈暉認(rèn)為，由于全球大豆新年度供應(yīng)預(yù)期同比大幅改善，導(dǎo)致豆粕看多暫時缺乏中長期驅(qū)動。但由于短期國內(nèi)受大豆進(jìn)口持續(xù)回落影響，豆粕短期供應(yīng)不足，造成期價持續(xù)走強(qiáng)。在近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的基本面預(yù)期下，單邊參與豆粕市場看多風(fēng)險相對較大，配合粕強(qiáng)油弱的大背景，選擇油粕比套利交易會具有更大的安全性。
對于油粕的后市，劉錦認(rèn)為，目前階段，大豆到港預(yù)計不足，高基差已經(jīng)得到有效修復(fù)，目前市場提前開始炒作拉尼娜預(yù)期，疊加國內(nèi)大豆、豆粕和菜粕的低庫存狀態(tài)，豆粕盤面貼水狀態(tài)有望得到向上修復(fù)，預(yù)計在南美定產(chǎn)之前，國內(nèi)豆粕盤面價格將會依舊呈現(xiàn)偏強(qiáng)格局。
賈暉也認(rèn)為，由于新年度全球油籽產(chǎn)量預(yù)期較為樂觀，且原油價格的回落以及美歐生物柴油政策的調(diào)整，拉低了生物柴油消費預(yù)期，油脂基本面缺乏看多驅(qū)動，呈現(xiàn)出低位振蕩局面。而豆粕市場短期受現(xiàn)貨供應(yīng)緊張的影響維持偏強(qiáng)運行。受新季油菜籽進(jìn)口增加影響，菜粕邊際供應(yīng)增加，但水產(chǎn)消費處于季節(jié)性淡季，供增需弱不利于菜粕預(yù)期，但豆粕與菜粕價差已經(jīng)處于歷史高位，豆粕的強(qiáng)勢對菜粕價格構(gòu)成支撐，菜粕短期受豆粕影響，維持偏強(qiáng)振蕩，但單邊看多操作需謹(jǐn)慎。
“粕強(qiáng)油弱格局還將持續(xù)，但考慮風(fēng)險收益比，不建議投資者參與。待2301合約影響消散后，原油若企穩(wěn)，油粕或有反向修復(fù)機(jī)會。”侯雪玲說。
上述受訪人士提醒投資者，2301合約面臨進(jìn)入交割月，目前保證金比例已經(jīng)進(jìn)入遞階上漲階段，注意做好資金管理，目前國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊為短期現(xiàn)象，警惕過度追漲風(fēng)險。
（文章來源：期貨日報）
關(guān)鍵詞： 主力合約
