觀點
甲醇作為重要的中間化工產品，在近二十年的發展之中，全球產能和需求都有明顯的擴張。從原料結構和新增投產裝置觀察，海外甲醇主產區仍是以天然氣為原料(裝置因地制宜，天然氣成本更為低廉)，2023年至2024年甲醇裝置投產主要集中在伊朗和美國；中國內地主產區仍以煤制甲醇為原料，但隨著中國“雙碳”政策的提出，2023年起，國內以煤制甲醇為路線的裝置投產出現放緩，新增產能主要以配套焦爐氣制甲醇為主。預計未來煤制甲醇裝置更多的以一體化裝置為主，淡化單套裝置炒作的影響。
從需求觀察，未來全球仍以甲醛、MTO、醋酸等需求為主，全球經濟復蘇的步伐快慢主導著全球甲醇下游復蘇的節奏。然而，2023年起，由于MTO裝置經濟性問題，國內MTO投產周期基本結束，甲醇更多的回歸傳統下游需求。在國家低碳、環保的戰略目標之下，甲醇新興下游甲醇燃料(車用+船用)，以及有機硅和BDO等綠色環保型產品有望成為增長趨勢，但目前新興下游整體體量并不大，增速較小，短、中期對于甲醇需求占比影響有限。
正文
01 全球甲醇新增產能集中于伊朗和美國
(相關資料圖)
預計2022年之后，全球甲醇產能增速更多的集中在伊朗和美國甲醇原料更為低廉的國家，中國受制于環保等政策影響，新增煤制甲醇裝置的投產增速較前幾年明顯放緩。
數據來源：路透，中信建投期貨
根據路透數據表明：2000年全球甲醇產能僅為2000萬噸，從產能細分來看，北美產能位居第一(676萬噸)、中東第二(484萬噸)、北亞第三(293萬噸)；2023年全球甲醇產能預計為1.67億噸和1.83億噸，不僅產能出現大幅增長，供應格局也較二十年前發生大幅轉變，北亞第一(1.16億噸)、中東第二(3730萬噸)、北美第三(1153萬噸)。
數據來源：路透，中信建投期貨
02 全球需求受宏觀影響較大
受下游領域的拉動，全球甲醇需求量穩步提升，但2018年隨著全球經濟不景氣和疫情等原因，開始增速逐年放緩。截止2021年，甲醇全球需求量約1.14億噸，較2018年的9691.53萬噸相比增加1846.21萬噸，年復合增長率為5.98%。
數據來源：路透，中信建投期貨
根據路透數據表明：2008年全球甲醇需求量為4308萬噸，中國需求位居第一(1286萬噸)、北美第二(773萬噸)、西歐第三(723萬噸)；2021年全球甲醇需求量為1.15億噸，中國第一(8074萬噸)、北美第二(879萬噸)、西歐第三(692萬噸)，其中中國的需求增速遠超全球其他國家，需求占比從2008年的30%增至2021年的70%
數據來源：路透
甲醇下游應用較為廣泛，傳統的應用領域包括甲醛、MTO/MTP、MTBE、醋酸、二甲醚等。其中，消費領域位列前三的依次是甲醛、MTO/MTP、MTBE，占比分別為27%、20%、10%。在全球的甲醇下游需求中，甲醛仍然是甲醇最為主要的終端用途，占比接近30%，主要生產酚醛樹脂與粘合劑及其他有機化學晶，廣泛適用于建筑及汽車行業，受宏觀經濟影響較大。MTO作為全球第二大甲醇下游，以中國為例，目前已成為甲醇下游的新型消費領域，需求約占甲醇消費總量的70%以上。未來隨著全球環保、安全生產的政策全面落地，甲醛、二甲醚等下游產品相關企業有可能出現部分停產情況，產能復合增速的減少或將帶動全球甲醇下游需求的結構性改變。
值得注意的是，隨著近幾年梅塞尼斯公司大力推廣船用甲醇燃料，目前全球船用甲醇燃料需求已經逐步興起，中國2022年9月也首次進行甲醇船用燃料的加注。然而，為了使得甲醇來源更為低碳或“綠色”，國外馬士基、達飛輪船等主流航運公司正在測試兩種不同的“綠色”甲醇燃料生產方式(區別于傳統煤制或天然氣制甲醇，綠色甲醇有可再生的綠色屬性)：一種是由從農業和木材廢料、城市垃圾中提取的固體和液體生物質制成的“生物質甲醇”，另一種是通過二氧化碳與可再生能源電解水制氫合成的“電制甲醇”，其原料二氧化碳主要來自于碳捕捉和封存項目。因此，“綠色”甲醇從生產到消耗的過程能直接實現閉合碳循環。
數據來源：隆眾資訊
03 全球主要甲醇生產國
未來美國新增投產裝置仍存
美國甲醇產能與產量近十年來大幅增長。隨著頁巖油的蓬勃發展，甲醇原料甲烷價格大幅下挫，2015年起美國新增甲醇產能增幅明顯，新裝置投產疊加舊裝置擴建，帶動全球甲醇第一輪產能擴張。2015-2022年期間，美國甲醇新增產能共計716萬噸，產能增幅超過2.5倍以上，大幅提升了美國本土甲醇自給的比例，減少了對于甲醇進口的依賴性，從甲醇凈進口變為凈出口的國家。
2022年美國新投產甲醇裝置共計140萬噸至1089萬噸，裝置主要位于Texas、Louisiana州等石油、天然氣資源豐富區域。目前年度總產能中，Methanex位列第一，達200萬噸(占比18.37%)；Netgasoline位列第二，達175萬噸(16.07%)；Koch位列第三，達170萬噸(15.61%)。未來預計隨著2024-2025年Methanex Geismar3號180萬噸、US Methanol25萬噸、IGP180萬噸以及Big Lake Fuels140萬噸甲醇裝置的投產，美國甲醇供需差額將進一步加大，自身產能進一步過剩，在運費合適的情況之下，北美去往歐洲和東北亞的量可能出現增加。
美國甲醇裝置所在地
數據來源：隆眾資訊
隨著本土產能的快速釋放，美國已完成甲醇進口國至出口國的轉變。自2014年起美國進口量逐步減少，而出口量有明顯增多。據路透數據顯示，甲醇進口量從2014年的484.69萬噸，收縮至2021年的220.49萬噸，復合增速為-10.64%；出口量從2014年的18.30萬噸上升至2021年的202.88萬噸，復合增速為41.01%。預計2025年美國甲醇進口量234.27萬噸，出口量267.20萬噸。
數據來源：路透，中信建投期貨
美國甲醇需求增長穩定。根據路透數據顯示，2010-2021年，美國甲醇需求復合增速為2.3%，2021年達到713.20萬噸，下游需求分布中甲醛位列第一(占比26%)、乙酸位列第二(占比22%)、溶劑位列第三(占比10%)。預計未來3-5年美國甲醇將維持2%-5%的穩定增長，2025年需求將達到840.18萬噸
數據來源：路透，中信建投期貨
沙特國內下游需求有限
沙特化工產品結構單一，甲醇供應能力較強。據統計，沙特的甲醇產能已超過800萬噸，僅次于伊朗，主要分布于朱拜勒地區，位于波斯灣沿岸一帶。在中東及非洲市場中，沙特是主要的甲醇出口國之一，生產的甲醇占中東非洲份額的85%以上。中東地區自用甲醇較少，因此主要以向東南亞、中國、韓國、日本等國家出口為主。截止2021年，沙特甲醇產量達587.17萬噸，進口量2.22萬噸，出口量437.48萬噸，占總產量的74.51%，產能利用率較高。
數據來源：路透，中信建投期貨
沙特下游甲醇消費有限，產量去向以出口為主。根據路透數據顯示，2010-2021年，沙特甲醇需求復合增速為2.1%，2021年本土需求為151.91萬噸，占全年產量的26%。下游需求分布方面，由于中東生產的大部分甲醇均用于生產MTBE，出口至亞太及歐洲國家，因此沙特甲醇下游需求中甲基叔丁基醚(MTBE)位列第一(占81%)、甲醛位列第二(占比15%)、乙酸位列第三(占比2%)。未來沙特甲醇本土平均需求增速將持續低于1%，2025年預計需求量為156.77萬噸。
數據來源：路透，中信建投期貨
預計2023-2024年伊朗裝置投產較多
中東地區上游天然氣資源豐富，除沙特以外，伊朗也在大力投入大型甲醇生產裝置的建造。2018-2021年，伊朗先后投產甲醇725萬噸新增產能，其中Marjan 165萬噸、Kaveh 230萬噸、Busher 165萬噸、Kimiya 165萬噸，截止2021年伊朗甲醇產能共計1386萬噸。預計2022年底，伊朗Dena將有新增產能165萬噸，另有三套165萬噸甲醇裝置將推遲至2023年上半年投產，2022-2023年將有660萬噸新增產能釋放。
數據來源：隆眾資訊，中信建投期貨
從出口量來看，2021年伊朗甲醇出口量為568.98萬噸，占全年產量648.06萬噸的87.80%。自2018年美國退出伊朗核協議后，伊朗甲醇出口受到相應影響，全球甲醇市場貿易流向有所改變，因此伊朗甲醇在中國進口中的占比大幅提升，從2018年的30%上升至40%。2019-2020年伊朗大量新增產能投產后，形成出口釋放。未來隨著伊朗新增產能的投產，出口至中國的量將有望持續提升。
數據來源：路透，中信建投期貨
伊朗本土下游甲醇需求僅占全年產量的12.20%。據路透數據顯示，2010-2021年，伊朗國內甲醇需求復合增速為6.0%，整體需求量處于較低水平，2021年較上年同期相比+1.9%至79.09萬噸。其中，伊朗甲醇下游主要以傳統需求為主，甲基叔丁基醚(MTBE)、甲醛、乙酸位列前三，占比分別為29%、17%、8%。預計伊朗本土甲醇需求量將于2024年超100萬噸，于2025年達到102.19萬噸。
數據來源：路透，中信建投期貨
04 中國是目前全球最大的
甲醇生產國及消費國
隨著中國下游市場對于甲醇的需求，中國甲醇產量逐年增加。截止2021年，我國甲醇產量為7850.8萬噸，其中煤質甲醇產量為6650.1萬噸。同時，我國甲醇產能利用率也在逐年提升，2021年我國甲醇生產裝置的產能利用率可達73.28。
數據來源：鋼聯數據，中信建投期貨
2022年國內甲醇新增產能
數據來源：隆眾資訊，中信建投期貨
預計2022年中國甲醇產能1.07億噸，同比+4%，2022年已經投產356萬噸裝置。
2023年新增產能方面，受到前幾年“雙碳”政策出臺以及環保政策日益趨嚴的影響，煤制甲醇裝置投產已經明顯減少，更多以焦爐氣制甲醇路線的裝置投產為主。此外，根據我們調研，焦爐氣制甲醇的裝置產能普遍較小，在甲醇的原料焦爐氣成本幾乎不計的情況之下，焦爐氣制甲醇裝置對于市場的敏感性不及煤制甲醇，全年生產更為穩定。預計未來煤制甲醇裝置更多的以一體化裝置為主，淡化單套裝置炒作的影響。
預計2023年新投產510萬噸的產能(寶豐240萬噸/年裝置放在2023年1月)，主要集中分布在內蒙古、海南、山西、寧夏等地。2023年第一季度預計投產290萬噸，第三和第四季度預計投產220萬噸，而寶豐下游配套的烯烴和EVA預計將滯后于2023年年終投產(烯烴產能100萬噸/年，其中EVA產能25萬噸/年)，所以預計整體甲醇的供應壓力在2023年上半年更為明顯。
國內甲醇投產計劃
數據來源：隆眾資訊，中信建投期貨
上半年國內甲醇開工率沒有受到較低生產利潤的影響，仍然維持高位。三季度由于國內上游煤炭原料供應偏緊，疊加部分甲醇工廠停產檢修，Q3季度國內甲醇開工率小幅下滑。預計四季度甲醇企業開工率將維持72%附近。
從生產工藝來看，甲醇上游原料主要以煤制、天然氣制和焦爐氣制為主。伊朗、沙特等海外國家由于豐富的天然氣資源，因此主要以天然氣制工藝為主。而中國富煤少氣的能源結構使得國內的甲醇產能主要以煤制工藝路線為主，但受益于政策影響，未來煤制甲醇工藝裝置的投產放緩明顯。截止2021年中國煤制甲醇占總產量比重的81.07%，天然氣及其他原料的甲醇裝置占比分別為8.09%、10.85%。
數據來源：隆眾資訊，中信建投期貨
中國是全球甲醇第一大進口國家，于2019年突破進口量1000萬噸大關。我國對于甲醇下游需求旺盛，因此相較于出口主要以自用為主，呈現進口遠大于出口的趨勢。對于天然資源較為豐富的伊朗、美國等國家，天然氣制甲醇生產成本較為低廉，進口窗口打開下使得中國整體進口量居高不下。從11月進口貨源來看，伊朗甲醇對國內輸出量仍然占據進口首位，總量達到約59萬噸，占當月進口量的62%。截止2021年，中國甲醇進口量為1119.8萬噸，較去年同期相比-13.5%，占全年消費量的12.5%。2022年四季度甲醇進口量仍存在提升空間，全年來看預計我國甲醇進口量將維持在1200萬噸附近。
數據來源：鋼聯數據，中信建投期貨
國內甲醇需求大于供應，下游結構區別于海外。國內甲醇需求分別于2011、2014、2018年增長較快，截止2021年國內表觀消費量為8931.31萬噸，較去年同期相比增加705萬噸，2018-2021年復合增長率為10.50%。未來隨著中國甲醇產能逐步釋放，產量增速將有望大于需求增速。2022-2023年中國甲醇需求新增產能將有效降低國內對于甲醇的進口數量，隨著產能的逐步釋放，未來甲醇價格也將趨于平穩。據鋼聯數據顯示，2010-2021年，中國甲醇需求復合增速為14.12%，2021年較上年同期相比+9%至8931.31萬噸。下游需求分布中MTO位列第一(占比56%)、甲醇燃料位列第二(占比18%)、甲醛位列第三(占比7%)。
數據來源：鋼聯數據，中信建投期貨
從下游裝置投產觀察，更多的集中在甲醇傳統下游。因經濟性的原因，未來青海大美MTO裝置再投產的可能性不高，所以2023年起沒有MTO新增產能。再從近幾年MTO利潤觀察，MTO利潤普遍差于油制工藝路線，競爭力較弱，預計甲醇下游發展回歸到傳統需求，或是繼續尋求新興下游，比如甲醇燃料(車用、船用)。
數據來源：中信建投期貨
（文章來源：中信建投期貨）
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